20260129-中信期货-黑色建材策略日报_淡季驱动有限_盘面震荡运行_16页_3mb

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

核心内容

2026年1月29日的中信期货黑色建材策略日报指出，当前市场处于淡季，基本面表现平淡，盘面整体呈现震荡运行态势。各主要品种均受到供需关系、季节性因素以及宏观政策的影响，短期内缺乏明显趋势，但存在一定的反弹或支撑预期。

主要观点

1. 钢材

• 核心逻辑：淡季供需双弱，现货市场成交偏弱，钢厂盈利率有所改善，但铁水产量增长放缓，叠加出口回落，累库压力渐显。
• 展望：盘面震荡运行，上方承压，下方空间有限。
• 风险因素：政策刺激或炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险）。

2. 铁矿石

• 核心逻辑：钢厂复产节奏偏缓，铁矿石高发运高库存压制盘面估值；但节前补库需求支撑矿价，商品情绪偏暖。
• 展望：短期震荡运行，中期关注到港减量及天气扰动。
• 风险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动（上行风险）；需求快速走弱或控产政策（下行风险）。

3. 焦炭

• 核心逻辑：焦炭首轮提涨即将落地，节前焦煤供应存在收紧预期，现货提涨支撑盘面。
• 展望：盘面暂稳运行，跟随焦煤走势。
• 风险因素：成本坍塌或焦炭产量超预期回升（下行风险）；煤矿安监趋严或铁水产量保持高位（上行风险）。

4. 焦煤

• 核心逻辑：下游补库逐渐到位，现货竞拍跌多涨少，基本面保持健康。
• 展望：盘面震荡运行，交易过冬储补库后基本面利多有限。
• 风险因素：进口超预期增长或焦煤供应大幅增加（下行风险）；煤矿安监趋严或铁水产量保持高位（上行风险）。

5. 锰硅

• 核心逻辑：上游去库压力较大，成本支撑有所松动，但期价处于低位区间，进一步下探空间有限。
• 展望：价格围绕成本估值附近低位运行。
• 风险因素：锰矿、化工焦价格大幅下跌或钢材产量超预期下滑（下行风险）；锰矿发运减量或北方控产范围扩大（上行风险）。

6. 硅铁

• 核心逻辑：供需双弱，市场成交活跃度不佳，成本端支撑力度有限。
• 展望：期价围绕成本估值附近震荡运行。
• 风险因素：结算电价大幅下调或前期停产厂家集中复产（下行风险）；厂家停产范围扩大或主产区用电成本增加（上行风险）。

7. 玻璃

• 核心逻辑：需求仍有韧性，但中下游库存中性偏高，高库存压制价格。
• 展望：预计震荡偏弱，若年底前无更多冷修，价格或继续承压。
• 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）。

8. 纯碱

• 核心逻辑：下游补库延续，供需仍处过剩状态，价格中枢仍有下行压力。
• 展望：短期震荡，长期供过于求格局加剧。
• 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）。

关键信息

• 整体市场：淡季基本面乏善可陈，钢材端累库压力渐显，玻璃纯碱供需过剩限制盘面上方空间。
• 期货走势：多数品种盘面震荡，缺乏单边驱动，关注宏观政策及季节性因素。
• 季节性因素：春节前下游补库力度、钢厂复产节奏、天气影响等均是影响市场的重要变量。
• 成本支撑：部分品种如焦炭、焦煤、锰硅等仍有一定成本支撑，但整体呈现边际转弱趋势。
• 库存压力：多数品种库存压力仍存，尤其是钢材、玻璃、纯碱等，高库存压制价格表现。
• 风险因素：政策变化（如“反内卷”、海外降息）、极端天气、安全事故、地缘冲突、关税政策等均可能对市场产生影响。

中线展望

• 整体趋势：震荡
• 品种展望：钢材、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱等品种均维持“震荡”观点。

数据与图表

• 基差数据：各品种基差呈现季节性波动，如钢材、铁矿、焦煤、焦炭、玻璃、纯碱等均有不同幅度的基差表现。
• 利润数据：螺纹钢、热轧卷板、焦化等品种利润数据反映市场供需及成本变化。
• 成交数据：钢材日度成交数据反映市场活跃度，整体表现偏弱。

风险提示

• 上行风险：煤矿安监趋严、铁水产量保持高位、产能退出超预期、进口超预期增长。
• 下行风险：政策刺激不足、终端需求快速回落、成本坍塌、炉料供给受限、供给持续释放。

资料来源

• Mysteel 中信期货研究所
• 中信期货有限公司

团队信息

• 研究员：余典、陶存辉、薛原、冉宇蒙、钟宏
• 从业资格号及投资咨询号详见文中

其他信息

• 商品指数：综合指数 2529.70（+1.21%）；商品20指数 2919.66（+1.52%）；工业品指数 2378.08（+0.89%）。
• PPI 商品指数：1474.48（+1.29%）。
• 钢铁产业链指数：1974.88（+0.05%）。

总结

整体来看，黑色建材板块在淡季中表现较为平淡，多数品种处于震荡运行状态。钢材、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱等均受到供需关系、季节性因素及宏观政策的影响，短期内缺乏明显趋势，但部分品种存在低位反弹迹象。建议投资者关注节前补库力度、天气影响、政策变化等关键因素，谨慎操作。