20251224-中信期货-黑色建材策略日报_淡季现实与冬储预期博弈_盘面震荡运行_15页_3mb

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

核心内容概述

2025年12月24日的黑色建材策略日报指出，当前市场处于淡季，钢材、铁矿、煤焦及合金等品种基本面亮点有限，整体价格呈现震荡运行态势。政策基调积极，冬储补库预期仍存，但终端需求偏弱，库存压力较大，市场存在一定的下行风险。此外，部分品种如焦炭、焦煤基本面有所改善，价格存在反弹空间，但整体仍受制于供需关系。

主要观点

钢材

• 核心逻辑：现货市场成交一般，钢材产量下降但螺纹钢产量企稳回升，环保限产及钢厂检修影响铁水产量，钢材库存同比偏高，需求端受出口及赶工支撑。
• 展望：钢材价格预计震荡运行，政策刺激及成本支撑提供低位反弹空间。
• 风险因素：政策利好（上行风险）；出口下滑及库存快速累积（下行风险）。

铁矿

• 核心逻辑：铁水继续下滑，钢厂补库未至，港口库存累积，上下游博弈增强。现货价格偏弱震荡，期货价格震荡运行。
• 展望：铁矿价格预计短期震荡，长期看供给端存在不确定性。
• 风险因素：海外矿山供给受限（上行风险）；需求快速走弱（下行风险）。

煤焦

• 铁矿：港口库存累积，钢厂补库意愿弱，但冬储预期增强，盘面估值有望修复。
• 焦炭：现货暂稳运行，成本端企稳，冬储补库逐渐开启，盘面估值修复空间存在。
• 焦煤：供给端低位，进口维持高位，冬储力度加大，基本面边际改善，盘面估值有望修复。
• 风险因素：进口超预期增长（下行风险）；煤矿安监趋严（上行风险）。

合金

• 锰硅：市场供需宽松，上游库存压力较大，成本支撑有限，预计期价围绕成本估值震荡运行。
• 硅铁：成本维持高位，供应压力缓解，但终端需求淡季，期价预计围绕成本估值震荡。
• 风险因素：原料价格下跌（下行风险）；钢厂减产超预期（上行风险）。

玻璃与纯碱

• 玻璃：供应扰动预期存在，但库存偏高压制价格，若无冷修则价格震荡偏弱，反之可能上行。
• 纯碱：供需仍处过剩状态，价格中枢下行，长期来看供给过剩格局进一步加剧。
• 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）。

关键信息

• 市场趋势：整体盘面震荡运行，部分品种如焦煤、焦炭、硅铁、锰硅存在反弹空间。
• 价格表现：钢材现货价格维持在3250元/吨左右，铁矿现货价格偏弱，焦炭价格暂稳。
• 库存情况：钢材库存去化，但同比偏高；铁矿港口库存累积，焦煤、焦炭库存压力暂不明显。
• 政策影响：政策基调积极，对市场有一定支撑，但需求端仍显疲软。
• 风险提示：包括终端需求证伪、库存快速累积、供给端意外增加等下行风险；以及政策利好、供给受限等上行风险。

品种观点与中期展望汇总

风险因素汇总

• 上行风险：基建发力、出口放量、炉料供给受限、煤矿安监趋严、铁水产量保持高位、产能退出超预期。
• 下行风险：需求证伪、成材累库、成本坍塌、焦炭产量超预期回升、终端需求快速上升、供给持续释放、冷修进一步增加。

数据与图表支持

• 基差分析：各品种基差显示震荡态势，部分品种如焦炭、焦煤、硅铁、锰硅等基差有所改善。
• 利润分析：螺纹钢、热轧卷板、焦化等品种利润显示震荡或小幅回升，但整体仍处于低位。
• 商品指数：中信期货商品指数震荡运行，工业品指数表现略弱，商品20指数震荡偏强。

总结

当前黑色建材市场处于淡季，基本面亮点有限，但政策积极和冬储预期支撑盘面震荡运行。各品种价格走势受供需关系、库存变化及成本支撑影响较大，整体呈现震荡格局。投资者需关注政策变化、需求复苏及库存调整对市场的影响，同时注意供给端可能带来的波动风险。