20260212-中信期货-黑色建材策略日报_淡季矛盾积累_盘面表现承压_16页_3mb

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

核心内容

2026年2月12日的黑色建材市场整体呈现疲软态势，受到淡季需求回落、库存压力增加以及宏观政策不确定性等因素影响，多数品种盘面承压震荡。随着春节临近，炉料冬储接近尾声，市场情绪偏弱，但两会前宏观预期仍存，限制了盘面下行空间。

主要观点

1. 钢材

• 现状：节前需求走弱，现货市场成交偏弱，钢厂复产节奏偏慢，铁水产量微增，电炉开始陆续停产。
• 库存：社会库存及螺纹钢库存累积明显，总体库存水平中性偏高，基本面矛盾逐步积累。
• 展望：短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，下方空间有限。
• 风险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险）。

2. 铁矿石

• 现状：供应端受天气扰动影响，港口发运量小幅回落；需求端铁水产量边际回升，但钢厂补库支撑逐步转弱。
• 库存：港口及钢厂库存继续累库，市场情绪走弱，盘面低位震荡。
• 展望：库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，盘面预计承压震荡运行。
• 风险因素：海外矿山事故、政策端利好（上行风险）；需求快速走弱、降能耗和控钢产（下行风险）。

3. 废钢

• 现状：电炉逐渐停产，钢厂到货下降，废钢供给和日耗季节性下降。
• 展望：随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，现货价格跟随成材。
• 风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险）；终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）。

4. 焦炭

• 现状：节前成交较少，现货价格暂稳运行，焦炭供应环比增加，需求端有刚需支撑。
• 展望：焦炭供需结构保持健康，但基本面利多驱动有限，盘面仍跟随成本端焦煤运行。
• 风险因素：成本坍塌、焦炭产量超预期回升（下行风险）；煤矿安监趋严、铁水产量保持高位（上行风险）。

5. 焦煤

• 现状：供应持续下滑，现货市场成交减少，盘面宽幅震荡。
• 展望：春节前供需双降，春节后复产高度受限，基本面或延续健康状态。
• 风险因素：进口超预期增长、焦煤供应大幅增加（下行风险）；煤矿安监趋严、铁水产量保持高位（上行风险）。

6. 玻璃

• 现状：供应仍有扰动预期，中游下游库存中性偏高，基本面供需过剩。
• 展望：短期价格震荡运行，若年底前无更多冷修，高库存将继续压制价格。
• 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）。

7. 纯碱

• 现状：供应高位维持，交割库库存去化，需求端玻璃日熔下行，重碱需求走弱。
• 展望：短期以震荡为主，长期供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍会下行。
• 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）。

8. 锰硅

• 现状：库存压力增加，成本估值抬升，下游冬储进入尾声，需求支撑趋弱。
• 展望：市场供强需弱，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计围绕成本震荡。
• 风险因素：锰矿、化工焦价格大幅下跌，钢材产量超预期下滑（下行风险）；锰矿发运减量，北方控产扩大（上行风险）。

9. 硅铁

• 现状：成交氛围清淡，成本仍存支撑，电价上调对成本有所增强。
• 展望：供需双弱，基本面矛盾有限，盘面上行驱动不足，预计围绕成本低位震荡。
• 风险因素：结算电价大幅下调，前期停产厂家集中复产（下行风险）；厂家停产范围扩大，用电成本增加（上行风险）。

中线展望

• 整体：黑色建材板块处于淡季，基本面乏善可陈，短期盘面存在向下调整压力，但宏观预期支撑下，下方空间有限。
• 趋势：整体趋势为震荡。

风险因素汇总

图表摘要

• 基差图表：展示钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等品种的基差数据，反映现货与期货价格差异。
• 利润图表：显示螺纹钢、热卷、焦炭等品种的利润情况，反映市场供需及成本变化。
• 成交数据：呈现钢材日度成交情况，包括贸易商、线材、热轧板卷、冷轧板卷、镀锌板卷、管材、优特钢、板材等。
• 商品指数：展示中信期货商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数等，反映市场整体走势。

总结

黑色建材市场整体进入淡季，需求回落，库存压力增加，盘面表现承压。尽管部分品种存在短期支撑，但整体基本面缺乏亮点，市场情绪偏弱。两会前宏观预期可能限制盘面下行空间，中线展望为震荡。需密切关注政策变化、天气影响及库存调整对市场走势的影响。