20251219-中信期货-黑色建材策略日报_冬储预期配合供给扰动_盘面延续反弹_15页_3mb

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

核心内容概述

2025年12月19日，中信期货发布黑色建材策略日报，指出当前市场处于淡季，供需双弱，但冬储补库预期及成本支撑支撑盘面低位反弹。不同品种表现不一，钢材、铁矿、焦煤等品种价格震荡，而玻璃、纯碱则因供需过剩表现偏弱。整体来看，市场对政策积极基调有所期待，但上方空间受限。

主要观点

1. 钢材

• 核心逻辑：螺纹钢需求企稳回升，热卷库存压力仍存，但冬储补库预期及成本支撑推动盘面反弹。
• 展望：钢材总体库存延续去化，但库存水平仍偏高，预计盘面低位反弹，上方空间有限。
• 风险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险）。

2. 铁矿

• 核心逻辑：铁水产量继续下滑，钢厂补库意愿不足，港口库存累积，矿价短期震荡运行。
• 展望：铁水继续下滑，刚需支撑减弱，矿价预计震荡运行。
• 风险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好（上行风险）；需求快速走弱，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。

3. 废钢

• 核心逻辑：废钢供给减少，需求稳定，钢厂库存偏高，补库放缓。
• 展望：预计现货价格震荡。
• 风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险）；终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）。

4. 焦炭

• 核心逻辑：现货仍有补跌预期，但冬储补库支撑成本端，盘面估值修复。
• 展望：焦炭现货短期仍有一轮补跌预期，但随着原料补库，成本端有望企稳，盘面估值仍有修复空间。
• 风险因素：成本坍塌，焦炭产量超预期回升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。

5. 焦煤

• 核心逻辑：国内供应延续低位，进口保持高位，现货采购积极性回升。
• 展望：随着冬储力度加大，基本面将边际改善，盘面估值仍拥有修复空间。
• 风险因素：进口超预期增长，焦煤供应大幅增加（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。

6. 玻璃与纯碱

• 核心逻辑：玻璃供应仍有扰动预期，但中游下游库存偏高，压制价格。纯碱因煤炭价格回暖，成本支撑加强，但整体供需过剩。
• 展望：玻璃价格预计震荡偏弱，若年底前无更多冷修则价格难有上行空间；纯碱短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢仍下行。
• 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）。

7. 锰硅

• 核心逻辑：成本坚挺支撑价格，但供需宽松格局限制盘面上涨空间。
• 展望：预计锰硅期价跟随板块低位震荡运行。
• 风险因素：锰矿/化工焦价格大幅下跌、钢材减产幅度超出预期（下行风险）；锰矿发运超预期减量、北方厂家控产范围扩大（上行风险）。

8. 硅铁

• 核心逻辑：成本维持高位支撑价格底部，但供需双弱限制盘面涨幅。
• 展望：预计硅铁期价跟随板块低位震荡运行。
• 风险因素：厂家用电成本下调、钢材产量超预期下降（下行风险）；厂家减产范围进一步扩大、主产区用电成本增加（上行风险）。

关键信息

• 市场情绪：整体商品情绪回暖，黑色建材板块表现偏强，但基本面亮点有限。
• 冬储预期：冬储补库预期支撑部分品种价格反弹，如钢材、铁矿、焦煤等。
• 成本支撑：煤炭价格回暖、废钢需求支撑、焦炭成本企稳等因素对部分品种提供支撑。
• 供需格局：多数品种处于供需宽松状态，库存压力较大，限制价格上行空间。
• 政策影响：政策基调积极，对市场情绪有所提振，但政策执行效果尚不明确。

风险提示

• 上行风险：基建发力、出口放量、炉料供给受限、煤矿安监趋严、锰矿发运减量、北方控产扩大。
• 下行风险：需求证伪、成材累库、成本坍塌、焦炭产量超预期回升、终端需求大幅回落、产能退出超预期。

品种观点汇总

结论

当前黑色建材市场整体处于淡季，供需双弱，但冬储补库预期及成本支撑推动盘面低位反弹。不同品种表现各异，钢材、铁矿、焦煤等受政策及补库预期支撑，而玻璃、纯碱因供需过剩表现偏弱。整体来看，市场对政策积极基调有所期待，但上方空间受限，需关注后续供需变化及政策执行情况。