20260210-中信期货-黑色建材策略日报_现实预期不佳_盘面仍有压力_16页_3mb

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

核心内容

2026年2月10日的黑色建材策略日报指出，当前市场整体处于淡季，基本面缺乏亮点，盘面延续弱势。钢厂复产节奏偏缓，铁矿石发运端存在扰动，冬储接近尾声，煤焦补库支撑转弱，玻璃和纯碱供需过剩压制价格。整体来看，炉料冬储接近尾声，淡季基本面乏善可陈，短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，下方空间有限。

主要观点

钢材

• 现状：现货市场成交偏弱，社会库存及螺纹钢库存累积明显，总体库存水平中性偏高。
• 逻辑：钢厂盈利率持稳，钢厂复产节奏偏慢，铁水产量微增，电炉开始陆续停产，五大材产量小幅下降。
• 展望：短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观预期仍存，下方空间有限。
• 风险：政策刺激（上行风险）、出口下滑及库存快速累积（下行风险）。

铁矿石

• 现状：港口成交减少，钢厂补库加速，但对价格支撑可能逐渐弱化。
• 逻辑：澳洲受热带气旋影响，发运小幅回落，港口库存增加，钢厂库存延续累积。
• 展望：库存压力持续增加，供应端存在天气扰动预期，盘面承压震荡运行。
• 风险：海外矿山事故（上行风险）、降能耗和控钢产政策（下行风险）。

废钢

• 现状：供应和日耗季节性下降，现货价格跟随成材为主。
• 逻辑：电炉逐渐停产，钢厂到货下降，废钢供给和需求均有所下滑。
• 展望：基本面将边际转弱，现货价格跟随成材，盘面震荡运行。
• 风险：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险）；终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）。

焦炭

• 现状：现货价格暂稳，需求端刚需支撑坚挺。
• 逻辑：焦炭供应环比增加，但后续增长空间有限，钢厂复产预期仍在。
• 展望：焦炭供需结构保持健康，现货预计暂稳运行，盘面跟随焦煤成本端运行。
• 风险：成本坍塌，焦炭产量超预期回升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。

焦煤

• 现状：现货市场成交减少，整体煤价弱稳震荡运行。
• 逻辑：煤矿放假增多，采购逐渐减少，进口端蒙煤仍处高位，对国内产量形成较好补充。
• 展望：春节前供需双双下滑，春节后复产高度受限制，基本面或延续健康状态。
• 风险：进口超预期增长（下行风险）；煤矿安监趋严（上行风险）。

玻璃

• 现状：现货价格震荡运行，供应环比下行。
• 逻辑：玻璃现货价格上行后亏损幅度有限，短期难有大量冷修，长期日熔下行预期明显。
• 展望：供应仍有扰动预期，中游下游库存中性偏高，价格短期震荡，长期中枢下行。
• 风险：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）。

纯碱

• 现状：现货价格震荡回落，期现价格或有负反馈。
• 逻辑：供应环比回升，需求端玻璃日熔下行，重碱需求走弱，轻碱采购变动不大。
• 展望：短期震荡为主，长期供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行。
• 风险：终端需求进一步下滑（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）。

锰硅

• 现状：期价冲高回落，市场表现偏弱。
• 逻辑：下游原料冬储进入尾声，短流程钢企逐渐停产，钢材产量季节性下滑，需求支撑趋弱。
• 展望：市场延续供需宽松状态，期价围绕成本附近震荡运行。
• 风险：锰矿、化工焦价格大幅下跌（下行风险）；北方厂家控产范围扩大（上行风险）。

硅铁

• 现状：成交氛围转淡，期价低位运行。
• 逻辑：需求端支撑不足，成本调整有限，厂家开工水平偏低。
• 展望：供需双弱，期价围绕成本附近低位运行。
• 风险：结算电价大幅下调（下行风险）；厂家停产范围扩大（上行风险）。

中线展望

• 整体展望：震荡。
• 玻璃：短期震荡，长期价格中枢下行。
• 纯碱：短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行。
• 锰硅与硅铁：震荡运行，关注成本及需求变化。

风险因素

• 上行风险：政策刺激、海外矿山事故、煤矿安监趋严、产能退出超预期。
• 下行风险：出口下滑、库存快速累积、成本坍塌、终端需求大幅回落。

基差与利润分析

• 基差：各品种基差呈现季节性波动，多数品种基差偏弱，部分品种略有支撑。
• 利润：螺纹钢、热轧卷板、焦炭等品种利润震荡，部分品种利润承压。

数据来源

• Mysteel 中信期货研究所

团队信息

• 研究员：余典、陶存辉、薛原、冉宇蒙、钟宏
• 从业资格号：F03122523、F03099559、F03100815、F03144159、F03118246
• 投资咨询号：Z0019832、Z0020955、Z0021807、Z0022199、Z0022727

其他信息

• 商品指数：综合指数 2374.89（+0.70%），商品20指数 2710.51（+0.96%），工业品指数 2278.80（+0.21%）。
• PPI 商品指数：1404.35（+0.58%）。
• 钢铁产业链指数：1935.90（-0.78%）。

图表与数据

• 包含钢材、铁矿石、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱、锰硅、硅铁等品种的基差和利润图表。
• 各品种日度成交数据及趋势分析。

总结

整体来看，黑色建材板块在春节前后处于淡季，基本面表现疲软，盘面承压震荡。尽管部分品种存在宏观预期支撑，但终端需求疲弱、库存压力增加及成本端波动仍是主要制约因素。未来需密切关注两会前后政策变化、天气扰动及产能调整对市场的影响。