20260211-中信期货-黑色建材策略日报_节前需求回落_盘面表现疲软_16页_3mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信期货研究|黑色建材策略日报 2026-02-11 # 节前需求回落，盘面表现疲软 # 报告要点 钢材节前需求回落，基本面缺乏亮点，盘面表现疲软。钢厂复产节奏偏缓，但铁矿石发运端存在扰动，盘面有企稳迹象。冬储临近尾声，煤焦补库支撑逐步转弱，盘面支撑有限。玻璃供应端存在扰动，但玻纯供需过剩压制盘面价格。 # 摘要 钢材节前需求回落，基本面缺乏亮点，盘面表现疲软。钢厂复产节奏偏缓，但铁矿石发运端存在扰动，盘面有企稳迹象。冬储临近尾声，煤焦补库支撑逐步转弱，盘面支撑有限。玻璃供应端存在扰动，但玻纯供需过剩压制盘面价格。 1. 铁元素方面：库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，当前市场对节后需求预期一般，盘面表现承压，但节后即将召开重要会议，宏观预期仍存，盘面快速回落后压力有所释放，关注市场情绪变化。废钢供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主。 2. 碳元素方面：焦炭供应后续增长空间有限，而下游钢厂复产预期仍在，焦炭供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行。春节前焦煤供需预计双双下滑，春节后煤矿复产高度仍受限制，焦煤基本面或延续健康状态，现货预计震荡运行。 3. 合金方面：锰硅市场供强需弱，上游去库压力趋增，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本附近震荡运行。硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，但春节前后市场成交活跃度偏低，盘面上行驱动不足，预计硅铁期价围绕成本附近低位运行。 4. 玻璃纯碱：玻璃供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格。纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。 整体而言，炉料冬储临近尾声，淡季基本面乏善可陈，短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，盘面下方空间有限。 风险因素：“反内卷”等国内政策以及全球贸易关系缓和等继续提振市场情绪，天气、事故以及政策等使得炉料供给受限（上行风险）； 扫描二维码获取更多投研资讯 # 黑色建材团队 研究员： 余典 从业资格号 F03122523 投资咨询号Z0019832 陶存辉 从业资格号 F03099559 投资咨询号Z0020955 薛原 从业资格号 F03100815 投资咨询号Z0021807 冉宇蒙 从业资格号 F03144159 投资咨询号Z0022199 钟宏 从业资格号 F03118246 投资咨询号Z0022727 关税、出口等相关政策利空板块需求（下行风险） 中线展望：震荡 品种 观点 中期展望 钢材 钢材：节前需求走弱，盘面表现疲软核心逻辑：现货市场成交偏弱，据钢联数据显示，杭州螺纹3180（0）元/吨，上海热卷3220（0）元/吨，建筑用钢成交量22182（-5739）吨，热轧板卷成交量21655（-1875）吨。钢厂盈利率持稳，钢厂复产节奏偏慢，铁水产量环比微增，电炉开始陆续停产，五大材产量小幅下降，其中螺纹钢产量下降较为明显。淡季逐步深入，建材类需求季节性走弱明显，制造业需求亦处于淡季之中，整体需求季节性走弱。钢材累库压力渐显，其中社会库存以及螺纹钢库存累积较为明显，且总体库存水平依旧中性偏高，基本面矛盾逐步积累。展望：淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，盘面下方空间有限。风险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险） 震荡 铁矿 铁矿：基本面趋弱，价格承压震荡核心逻辑：港口成交55.5（-8.3）万吨。青岛港60.8%PB粉763（0）元/吨，61.5%PB粉767（0）元/吨，卡粉港口最低价862元/吨，折盘面799元/吨。卡粉-61.5%PB价差100（0）元/吨，61.5%PB-超特粉价差114（-1）元/吨，61.5%PB-巴混价差-22（+1）元/吨。从基本面来看，钢联数据显示，本期全球发运量环比小幅回落，主要原因是澳洲受热带气旋影响，部分港口暂时关闭。目前，其主要发运港口均已恢复运营。若无其他突发扰动，预计供应端将维持偏宽松格局；需求端铁水产量边际回升，刚需仍旧偏稳，春节临近钢厂补库加速，随着补库推进，对价格的支撑可能逐渐弱化，关注节后需求支撑力度。库存方面，据钢联数据，港口继续累库，压港库存增加，钢厂库存延续累积，整体库存压力仍在积累，近期市场情绪有所走弱，盘面表现承压，节后将召开两会，关注市场情绪变化。展望：库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，当前市场对节后需求预期一般，盘面表现承压，但节后即将召开重要会议，宏观预期仍存，盘面快速回落后压力有所释放，关注市场情绪变化，短期预计承压震荡运行。风险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；需求快速走弱，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。 震荡 废钢 废钢：电炉逐渐停产，钢厂到货下降核心逻辑：据上海钢联，华东破碎料不含税均价2102（-5）元/吨，华东地区螺废价差1085（+5）元/吨。废钢供给方面，据富宝资讯，本周平均到货量大幅下降，且有继续季节性下降的预期。需求方面，随着春节临近，电炉开始陆续停产，日耗大幅下降；高炉方面，上海钢联最新铁水产量小幅回升，富宝资讯样本长流程废钢日耗持稳，255家钢厂总日耗大幅减少。库存方面，富宝资讯255家钢企库存增加，长、短流程钢厂均有明显补库，总库存可用天数接近去年同期。展望：供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：节前情绪一般，盘面承压运行核心逻辑：期货端，昨日焦炭盘面承压震荡运行。现货端，钢联数据显示，当前日照港准一 震荡 报价1470(0)元/吨,05合约港口基差55(+38.5)元/吨。供应端,首轮提涨全面落地后焦化利润改善明显,焦企总体开工有所回升,钢厂焦炭跟随铁水同步提产,总体上焦炭供应环比增加。需求端,钢厂高炉复产与检修并存,总体上铁水仍有持续增产预期,焦炭刚需支撑坚挺。库存端,春节临近,钢厂采购接近完成,场内库存虽稳步增加,但总体可用天数同比偏低。整体来看,虽然今年钢厂冬储补库同比历年稍弱,但上游焦企库存仍处历年低位,焦炭供需结构较为健康,现货提涨落地后暂稳运行,期货仍跟随成本端焦煤运行。展望:焦炭供应后续增长空间有限,而下游钢厂复产预期仍在,焦炭供需结构将持续保持健康,但基本面利多驱动同样有限,现货预计暂稳运行,盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行。风险因素:成本坍塌,焦炭产量超预期回升(下行风险);煤矿安监趋严,铁水产量保持高位(上行风险)。 焦煤 焦煤:煤矿放假增多,期现承压震荡核心逻辑:期货端,昨日焦煤盘面承压震荡运行。现货端,钢联数据显示,当前介休中硫主焦煤1280(0)元/吨,乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1227(0)元/吨。供给端,随着春节临近,主产地煤矿放假逐渐增多,当前放假煤矿多以民营为主,后续随着春节临近国有煤矿也将陆续放假,节前供应预计持续下滑。进口端,蒙煤进口稍有下滑,但总体仍处高位,预计将持续对国内产量形成较好补充。需求端,焦炭产量环比增加,中下游补库即将完成,但随着采购订单被不断执行,焦煤库存仍在持续从上游煤矿向下游转移。总的来说,假期临近,焦煤供需均有下滑,现货市场成交减少,整体煤价弱稳震荡运行;盘面受资金情绪波动的影响,整体宽幅震荡运行。展望:春节前焦煤供需预计双双下滑,春节后煤矿复产高度仍受限制,焦煤基本面或延续健康状态,现货预计震荡运行,而盘面受资金情绪影响预计宽幅震荡运行。风险因素:进口超预期增长,焦煤供应大幅增加(下行风险);煤矿安监趋严,铁水产量保持高位(上行风险)。 震荡 玻璃 玻璃:节前矛盾有限,价格震荡运行核心逻辑:钢联数据显示,华北主流大板价格1030元/吨(0元/吨),华中1110元/吨(0元/吨),全国均价1107元/吨(0元/吨)。近期宏观端无重要事件,临近春节,宏观中性。供应端,现货价格上行后,亏损幅度有限,短期难有大量冷修,长期来看日熔应该呈现下行趋势。需求端,深加工订单数据环比下行,下游需求同比偏弱,分地区来看北方需求下行较为明显;中游库存偏大,下游库存中性,整体补库能力有限,中游大库存始终压制盘面玻璃估值,预计价格短期震荡运行。展望:震荡,供应仍有扰动预期,但中游下游库存中性偏高,基本面来看当前供需仍旧过剩,若年底前无更多冷修,则高库存始终压制价格。风险因素:终端需求大幅回落(下行风险);产能退出超预期(上行风险) 震荡 纯碱 纯碱:供应高位维持,价格震荡运行核心逻辑:钢联数据显示,重质纯碱沙河送到价格1121元/吨(-9元/吨)。近期宏观端无重要事件,临近春节,宏观中性。供应端昨日日产环比回升。需求端,重碱预计维持刚需采购,玻璃日熔存下行预期,对应重碱需求走弱。轻碱端下游采购整体变动不大。供需基本面没有明显变化,行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段。近期下游需求有下行的趋势,与此同时远兴二期稳步推进,动态过剩预期进一步加剧,短期上游暂无明显减产。昨日期现价格震荡回落,期现短期或有负反馈,价格支撑走弱,现货或重回降价通道,预计价格震荡为主。展望:震荡,玻璃冷修进一步增加,供应短期停产增加,但整体供需仍旧过剩,预计短期以 震荡 震荡为主。长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 锰硅 锰硅：库存趋于增加，上方压力仍存核心逻辑：锰硅上游库存居高不下，但成本价格坚挺使得盘面持续下跌存在阻力，昨日锰硅主力合约期价盘整运行。现货方面，假期临近市场交投冷清，成本高位支撑下厂家对于低价的接受度偏低。钢联数据显示目前内蒙古6517出厂价5650（0）元/吨，天津港Mn45.0%澳块报价42（+0.5）元/吨度。锰矿方面，港口逐渐进入休市状态，外矿山报价进一步上调，港口矿商挺价意愿不减，锰矿价格坚挺运行，但整体缺乏成交支撑，关注节后矿价调整幅度。需求方面，下游原料冬储进入尾声，虽然铁水产量仍存回升预期，但短流程钢企逐渐停产放假，钢材产量季节性下滑，需求端对价格的支撑力度趋弱。供应方面，成本高企南方厂家开工进一步下滑，但北方产区控产力度有限，叠加内蒙新增产能持续释放，节后需求跟进不足，市场库存或将进一步积累。展望：锰硅市场供强需弱，上游去库压力趋增，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本附近震荡运行，关注锰矿价格的调整幅度以及厂家控产力度的变化。风险因素：锰矿、化工焦价格大幅下跌，钢材产量水平超预期下滑（下行风险）；锰矿发运超预期减量，北方厂家控产范围扩大（上行风险）。震荡 硅铁 硅铁：成交氛围转淡，成本仍存支撑核心逻辑：淡季黑色板块承压运行，叠加假期临近市场成交寥寥，昨日硅铁盘面偏弱整理。现货方面，春节临近市场询盘成交氛围冷清，现货报价持稳运行。钢联数据显示目前宁夏72硅铁出厂价5270（0）元/吨，府谷99.9%镁锭16400（0）元/吨。成本端，1月电价陆续结算，主产区用电成本存在不同程度的上调，硅铁成本端的支撑有所转强。需求端，春节临近下游冬储收尾，虽然铁水产量仍存回升预期，但短流程钢企逐渐停产放假，钢材产量季节性下滑，炼钢需求对价格的支撑趋弱；金属镁产量高位维稳，假期临近市场成交活跃度偏低，镁锭价格持稳运行。供给端，硅铁日产水平延续低位，关注后市厂家开工水平的变化。展望：硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，春节前后市场成交活跃度偏低，盘面上行驱动不足，预计硅铁期价围绕成本附近低位运行，关注兰炭价格和结算电价的调整幅度，以及主产区的复产动向。风险因素：结算电价大幅下调，前期停产厂家集中复产（下行风险）；厂家停产范围进一步扩大，主产区用电成本增加（上行风险）。震荡 图表 1: 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种 现货 基差(元/吨) 01合约 05合约 09/10合约 螺纹 上海 87 168 123 北京 -13 68 23 热轧 上海 -23 20 1 天津 -123 -80 -99 铁矿 卡粉 67 38 55 纽曼粉 62 33 50 巴混 73 44 61 PB粉(61.5%) 75 45 63 新PB粉(60.8%) 99 69 87 麦克粉 81 51 69 罗伊山粉 92 63 80 金布巴粉 100 70 88 超特粉 119 90 107 混合粉 117 88 105 10C6 72 43 60 卡拉拉精粉 128 98 116 KUMBA 69 39 57 唐山铁精粉 155 126 143 鞍山铁精粉 123 94 111 焦煤 山西煤 -92 161 84 蒙煤 -97 156 78 焦炭 日照港 -113.5 55 -19.5 吕梁 -303.5 -135 -209.5 硅铁 宁夏 -154 -10 -70 硅锰 内蒙 34 132 92 玻璃 华北 -194 -40 -133 华中 -114 40 -53 全国 -117 37 -56 纯碱 沙河 -161 -50 -113 品种 盘面利润（元/吨） 01合约 05合约 09/10合约 螺纹 68 22 59 热卷 29 20 32 焦炭 -168 4 -26 资料来源：Mysteel 中信期货研究所 # 一、基差季节性图表 # （一）钢材基差 图表 2：螺纹钢05合约基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 3：热轧卷板05合约基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 # （二）铁矿基差 图表 4：铁矿05合约最低交割品基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 5：铁矿09合约最低交割品基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 # （三）焦煤、焦炭基差 图表6：05合约焦煤蒙煤产地基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表7：05合约焦煤山西产地基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表8：05合约焦炭日照港口基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表9：05合约焦炭山西产地基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 （四）硅铁、硅锰基差 图表10：硅铁：09基差：宁夏（日） 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表11：硅铁：01基差：宁夏（日） 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 12：硅铁：05基差：宁夏(日) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 13：锰硅：09基差：内蒙古(日) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 14：锰硅：05基差：内蒙古(日) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 15：锰硅：01基差：内蒙古(日) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 # （五）玻璃、纯碱基差 图表 16：华中-玻璃合约01基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 17：华中-玻璃合约05基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 18：华中现货-玻璃09合约基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 19：沙河-纯碱01合约基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 20：沙河-纯碱05合约基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 21：沙河-纯碱09合约基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 # 二、利润季节性图表 图表 22：螺纹钢05合约盘面利润 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 23：热轧卷板05合约盘面利润 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 24：螺纹钢即时利润 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表25：热轧卷板即时利润 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 26：螺纹钢滞后利润 资料来源：中信期货研究所 图表 27：热卷滞后利润 资料来源：中信期货研究所 图表 28：主力合约焦化利润 资料来源：Mysteel 中信期货研究所 图表 29：01合约焦化利润 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 30：05合约焦化利润 资料来源：Mysteel 中信期货研究所 图表 31：09合约焦化利润 资料来源：Mysteel中信期货研究所 # 三、钢材日度成交 图表 32：贸易商建材成交(5日均值/春节前后) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 33：线材成交(5日均值/春节前后) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 34：热轧板卷成交(5日均值/春节前后) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 35：冷轧板卷成交(5日均值/春节前后) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 36：镀锌板卷成交(5日均值/春节前后) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 37：管材成交(5日均值/春节前后) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 38：优特钢成交(5日均值/春节前后) 资料来源：Mysteel 中信期货研究所 图表 39：板材成交(5日均值/春节前后) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 # 中信期货商品指数 2026-02-10 # 综合指数 商品指数 2383.17 +0.35% 商品20指数 2722.24 +0.43% 工业品指数 2281.60 +0. 12% # 特色指数 PPI 商品指数 1404.94 +0.04% # 板块指数 钢铁产业链指数 2026-02-10 1928.47 -0.38% 近6月走势图 历史涨跌幅 今日涨跌幅 -0.38% 近5日涨跌幅 -2.68% 近1月涨跌幅 -4.76% 年初至今涨跌幅 -2.40% 更多咨询请扫码 中信商品指数二维码 # 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 # 中信期货有限公司 # 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com