20260211-中信期货-黑色建材策略日报_节前需求回落_盘面表现疲软_16页_3mb

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

核心内容

2026年2月11日的黑色建材策略日报指出，节前市场需求回落，整体基本面疲软，盘面表现承压。尽管部分品种存在企稳迹象，但市场情绪仍偏弱，短期存在向下调整压力。宏观预期在两会前仍存，对盘面支撑有限。各品种供需结构均呈现季节性走弱，中线展望为震荡。

主要观点

1. 钢材

• 核心逻辑：节前需求走弱，现货成交偏弱，社会库存及螺纹钢库存累积明显，基本面矛盾积累。
• 盘面表现：疲软，短期存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，下方空间有限。
• 展望：淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，短期盘面承压震荡。
• 风险因素：政策刺激（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险）。

2. 铁矿石

• 核心逻辑：全球发运量小幅回落，主要受澳洲天气影响，但港口恢复运营。钢厂补库加速，但对价格支撑逐步弱化。
• 盘面表现：承压震荡，市场情绪有所走弱。
• 展望：库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，盘面有企稳迹象。
• 风险因素：海外矿山事故、政策利好（上行风险）；需求快速走弱、降能耗控钢产（下行风险）。

3. 废钢

• 核心逻辑：电炉逐渐停产，钢厂到货下降，供应和日耗季节性下降预期明显。
• 盘面表现：现货价格跟随成材，盘面承压。
• 展望：随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱。
• 风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险）；终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）。

4. 焦炭

• 核心逻辑：焦炭供应环比增加，需求端刚需支撑坚挺，但钢厂复产预期有限。
• 盘面表现：跟随成本端焦煤运行。
• 展望：焦炭供需结构持续健康，但基本面利多驱动有限。
• 风险因素：成本坍塌、焦炭产量超预期回升（下行风险）；煤矿安监趋严、铁水产量保持高位（上行风险）。

5. 焦煤

• 核心逻辑：煤矿放假增多，供应端持续下滑，进口煤仍处高位，对国内产量形成补充。
• 盘面表现：受资金情绪波动影响，宽幅震荡。
• 展望：春节前供需双双下滑，春节后复产高度受限，基本面或延续健康。
• 风险因素：进口超预期增长、焦煤供应大幅增加（下行风险）；煤矿安监趋严、铁水产量保持高位（上行风险）。

6. 玻璃

• 核心逻辑：供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，供需过剩压制价格。
• 盘面表现：震荡运行。
• 展望：供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，高库存将继续压制价格。
• 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）。

7. 纯碱

• 核心逻辑：供应高位维持，需求端走弱，行业仍处于周期底部待出清阶段。
• 盘面表现：震荡运行，短期期现价格或有负反馈。
• 展望：供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将继续下行。
• 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）。

8. 锰硅

• 核心逻辑：上游库存居高不下，成本支撑较强，盘面涨至高位面临卖保抛压。
• 盘面表现：震荡运行，围绕成本附近波动。
• 展望：供强需弱，市场库存或进一步积累。
• 风险因素：锰矿、化工焦价格大幅下跌（下行风险）；锰矿发运超预期减量（上行风险）。

9. 硅铁

• 核心逻辑：淡季黑色板块承压运行，成交氛围转淡，成本支撑有所增强。
• 盘面表现：低位震荡，盘面上行驱动不足。
• 展望：供需双弱，市场成交活跃度偏低。
• 风险因素：结算电价大幅下调、前期停产厂家集中复产（下行风险）；厂家停产范围扩大（上行风险）。

关键信息

• 整体趋势：黑色建材板块整体处于淡季，基本面乏善可陈，短期盘面存在向下调整压力，但宏观预期仍存，下方空间有限。
• 市场情绪：节后将召开两会，市场情绪可能有所回升。
• 库存压力：多数品种库存累积明显，尤其是钢材和玻璃。
• 成本驱动：焦炭、焦煤、硅铁等品种价格仍受成本端影响。
• 政策影响：国内政策如“反内卷”和全球贸易关系缓和可能提振市场情绪。

风险提示

• 上行风险：政策刺激、炉料供给受限、煤矿安监趋严、铁水产量保持高位、锰矿发运减量。
• 下行风险：出口下滑、库存快速累积、成本坍塌、终端需求大幅回落、产能退出超预期。

中线展望

• 总体趋势：震荡为主。
• 各品种展望：
  • 钢材：震荡
  • 铁矿：震荡
  • 废钢：震荡
  • 焦炭：震荡
  • 焦煤：震荡
  • 玻璃：震荡
  • 纯碱：震荡
  • 锰硅：震荡
  • 硅铁：震荡

商品指数

• 中信期货商品指数：2383.17，+0.35%
• 商品20指数：2722.24，+0.43%
• 工业品指数：2281.60，+0.12%
• 钢铁产业链指数：1928.47，-0.38%

数据来源

• 数据来源：Mysteel 中信期货研究所

团队信息

• 研究员：余典、陶存辉、薛原、冉宇蒙、钟宏
• 从业资格号：F03122523、F03099559、F03100815、F03144159、F03118246
• 投资咨询号：Z0019832、Z0020955、Z0021807、Z0022199、Z0022727

其他信息

• 风险因素：关税、出口等政策利空板块需求。
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