20260109-中信期货-黑色建材策略日报_基本面乏善可陈_盘面冲高回落_16页_3mb

报告摘要

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

核心内容概述

2026年1月9日的黑色建材市场整体呈现震荡态势，部分品种如焦煤、硅铁等略有偏强，但整体需求季节性走弱，钢厂逐步复产带来累库压力，市场情绪波动较大。

主要观点与关键信息

一、铁元素相关品种

铁矿
- 核心逻辑：铁水复产和节前补库预期支撑矿价，但高库存限制上方空间。
- 观点：港口库存持续累积，供应端存扰动预期，需求端支撑有限。
- 中期展望：短期预计震荡运行。
- 风险因素：
  - 上行风险：海外矿山供给存在事故等因素扰动。
  - 下行风险：需求快速走弱，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落。
废钢
- 核心逻辑：到货和日耗双降，现货微幅上涨乏力，但电炉利润尚可支撑需求。
- 观点：废钢供需双弱，钢厂库存偏高，补库放缓，整体基本面矛盾不突出。
- 中期展望：预计价格震荡为主。
- 风险因素：
  - 上行风险：终端需求快速上升。
  - 下行风险：供给持续释放，钢厂利润承压。
焦炭
- 核心逻辑：刚需持续回升，补库稳步开启，成本端企稳。
- 观点：现货暂时涨跌两难，盘面情绪有所消退。
- 中期展望：供需结构或将逐渐变紧，期现价格有望上涨。
- 风险因素：
  - 下行风险：成本坍塌，焦炭产量超预期回升。
  - 上行风险：煤矿安监趋严，铁水产量保持高位。
焦煤
- 核心逻辑：供给端有所改善，冬储力度加大，蒙煤进口冲量行为改善。
- 观点：盘面情绪稍有消退，基本面延续改善。
- 中期展望：期现价格仍有上涨动力。
- 风险因素：
  - 下行风险：进口超预期增长，焦煤供应大幅增加。
  - 上行风险：煤矿安监趋严，铁水产量保持高位。

二、合金相关品种

锰硅
- 核心逻辑：供需宽松格局延续，上游去库压力较大，成本向下传导困难。
- 观点：盘面升至高位将面临卖保抛压，中期期价有望回落至成本估值附近。
- 中期展望：震荡偏弱。
- 风险因素：
  - 下行风险：锰矿、化工焦价格大幅下跌，钢材产量大幅下降。
  - 上行风险：锰矿发运超预期减量，北方厂家控产范围扩大。
硅铁
- 核心逻辑：供需双弱，基本面驱动有限，市场看涨情绪降温。
- 观点：现货报价维持稳定，但利润修复后厂家复产节奏或加快。
- 中期展望：需谨慎看待盘面价格的上方空间。
- 风险因素：
  - 下行风险：结算电价大幅下调，前期停产厂家集中复产。
  - 上行风险：主产区用电成本增加，厂家停产范围扩大。

三、玻璃与纯碱

玻璃
- 核心逻辑：现货继续上调，但产销环比走弱，中游库存偏高压制盘面价格。
- 观点：供应仍有扰动预期，若年底前无更多冷修，高库存仍压制价格。
- 中期展望：预计震荡偏弱。
- 风险因素：
  - 下行风险：终端需求大幅回落。
  - 上行风险：产能退出超预期。
纯碱
- 核心逻辑：供需仍旧过剩，短期内无明显减产，期现价格震荡。
- 观点：远兴二期稳步推进，动态过剩预期进一步加剧。
- 中期展望：长期来看，供给过剩格局进一步加剧，价格中枢将下行。
- 风险因素：
  - 下行风险：浮法集中冷修。
  - 上行风险：检修超预期。

风险因素汇总

上行风险：
- 国内“反内卷”政策、海外降息提振市场情绪。
- 煤矿安监趋严，铁水产量保持高位。
- 锰矿发运超预期减量，北方厂家控产范围扩大。
下行风险：
- 钢铁供给侧政策落地导致钢企实质减产。
- 需求快速走弱，降能耗和控钢产政策影响。
- 供给持续释放，钢厂利润承压。
- 终端需求大幅回落，产能退出不及预期。