20181028-东兴证券-重庆百货-600729.SH-三季报点评_四大主业协同发展_混改实质性进展可期_5页_523kb

重庆百货（600729）三季报总结

核心内容

重庆百货发布2018年三季报，显示公司前三季度营业收入为256.85亿元，同比增长5.91%；归属于母公司所有者的净利润为7.69亿元，同比增长53.25%；基本每股收益为1.89元，同比增长53.66%。公司业绩表现稳健，尤其在净利润方面增长显著，主要得益于马上金融业务的增厚。

主要观点

1. 营收稳定增长，混改推动净利提升

• 营收增长：1-9月营收增长5.91%，其中第三季度营收76.33亿元，同比增长3.89%。
• 主业贡献：百货和汽贸业务是主要营收来源，其中汽贸业务营收同比增长11.01%。
• 门店调整：本季度净关闭6家门店，新开3家超市和1家汽贸门店。
• 门店数量：截至报告期末，公司拥有百货55家、超市176家、电器47家、汽贸29家，四大主业协同发展。

2. 毛利持续改善，净利率提升

• 毛利率：第三季度销售毛利率为17.93%，同比提升0.21个百分点。
• 费用变化：
  • 销售费用率上升0.83个百分点至10.63%；
  • 管理费用率下降1.45个百分点至5.15%；
  • 财务费用率上升0.23个百分点至0.22%，主要因利息收入下降和金融机构手续费增加。
• 净利率：第三季度净利率提升0.48个百分点至1.08%。

3. 母公司混改推进，引入战略投资者

• 混改计划：控股股东商社集团拟通过挂牌方式出让55%股份，引入两名战略投资者，分别持股45%和10%。
• 混改意义：战略投资者需符合严格标准，以提升公司治理机制和经营能力，增强盈利能力。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为2.55元、2.91元和3.37元。
• 估值指标：
  • 对应2018-2020年PE分别为10.48倍、9.17倍和7.92倍；
  • EV/EBITDA分别为5.79倍、4.80倍和3.90倍。
• 财务指标：
  • 资产负债率由61%逐步下降至52%；
  • ROE从9%提升至19.54%。

风险提示

• 市场风险：大盘下行可能对公司股价造成影响；
• 业务风险：马上金融发展不及预期可能影响净利增长。

结论

基于西南地区消费能力的支撑及混改带来的治理机制优化预期，分析师维持对重庆百货的“推荐”评级。公司通过优化费用结构和提升主营业务表现，展现出较强的盈利能力和增长潜力。混改的实质性进展有望进一步提升公司竞争力和市场估值。