20200914-兴业证券-重庆百货-600729.SH-超市加速扩张_混改释放经营潜力_37页_3mb

报告摘要

重庆百货总结

核心内容

重庆百货（股票代码：600729）是深耕中西部地区的商贸龙头企业，拥有百货、超市、电器、汽贸等多业态经营格局，2020年6月门店总数达306家，总面积230.39万平方米，规模优势逐渐显现。公司通过混改引入物美集团、步步高集团及重庆市国资委，形成无实控人的股权结构，进一步释放经营潜力。2020年中报显示，公司实现营业收入153.6亿元，同比下滑15.58%，但净利润同比增长11.62%，业绩呈现回暖趋势。

主要观点

混改释放潜力：混改后，公司治理结构优化，引入市场化管理机制，提升经营效率。物美和步步高注资为公司带来新的发展动力。
盈利改善：通过资产减值损失清查，公司轻装上阵；同时，高管增持及员工持股计划激发员工积极性，为业绩增长提供保障。
多业态协同发展：公司各业态持续优化，其中超市业态加速扩张，百货业态注重盘活存量，汽贸业态稳步增长，电器业态毛利率提升。
新零售布局：借助物美、多点、步步高等合作，公司积极布局数字化零售，提升坪效和毛利率，改善消费者体验。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	34536	32237	37248	42622
同比增长	1.3%	-6.7%	15.5%	14.4%
净利润（百万元）	985	994	1289	1743
同比增长	18.5%	0.9%	29.7%	35.2%
毛利率	18.1%	17.5%	17.7%	18.2%
净利率	2.9%	3.1%	3.5%	4.1%
每股收益（元）	2.42	2.44	3.17	4.29
每股经营现金流（元）	2.15	3.70	2.99	5.24

股权结构与混改历程

股权结构：2019年混改后，重庆市国资委持股45%，物美集团持股45%，步步高集团持股10%，无实控人。
混改历史：
- 2016年：原定增方案因新规未能完成。
- 2017年：因方案论证不足终止。
- 2018年：获得市政府原则同意。
- 2019年：物美与步步高通过竞拍获得股权，完成混改。