深度报告-20230601-东吴证券-重庆百货-600729.SH-低估值高股息的混改先锋_消费复苏+多元业务促业绩高增_27页_1mb

重庆百货（600729）公司深度研究报告

投资要点

1. 公司概况
   重庆百货是重庆地区零售龙头，前身可追溯至1920年，业务涵盖百货、超市、电器、汽贸及金融（持股马上消费金融31.06%）。

2. 核心业务

   • 零售板块：四大业态稳健发展，超市收入占比超66%，但毛利率较低；百货毛利率高但占比下降；电器强化品牌合作，汽贸毛利率持续提升。
   • 马上消费金融：获牌消费金融企业，2022年净利润同比增长294%，贡献高投资收益。

3. 治理与激励

   • 混改引入战略投资者，2023年拟整体上市；股权激励计划绑定核心员工，考核导向明确。

4. 财务表现

   • 2022年收入同比降13.4%，净利润降7.2%；预估2023~2025年收入/净利润年均增长10%以上。

5. 估值评级

   • 首次覆盖“增持”，目标价38元，PE估值49-66倍。

风险提示

• 宏观经济波动、消费不及预期、市场竞争加剧、消费金融监管风险。