20220331-天风证券-重庆百货-600729.SH-还原后业绩符合预期_有望受益于超市周期向上及混改下经营持续改善_6页_301kb

重庆百货（600729）2021年度报告总结

核心内容

重庆百货发布2021年度报告，全年实现营业收入211.2亿元，同比增长0.2%；实现归母净利润9.8亿元，同比下降6.7%。其中，2021年第四季度营业收入47.7亿元，同比下降15.2%，但归母净利润1.4亿元，同比增长82.4%。公司同时公告了2021年利润分配方案，A股每股派发现金红利3.79元，按3月25日收盘价计算股息率达14.1%。

主要观点

• 经营效率提升：公司在持续门店调整下，经营效率继续提升。尽管疫情和消费下行对经营造成一定压力，但通过优化供应链、推进自有品牌建设等举措，带动整体经营效率提升。
• 门店调整：截至2021年底，公司旗下门店共计304家，新增门店11家，关闭门店16家。门店调整有助于提升整体运营效率。
• 数字化转型：公司推进“重百云购”、“电器淘”、“商社车生活”等数字化平台建设，线上销售增长显著，线上销售占比提升至5.1%，同比增长1.7个百分点。
• 混改与战略引入：引入天津物美和步步高集团作为战略投资者，增强了集团的数字化能力和运营活力，为未来增长提供支撑。
• 盈利预测：由于宏观经济疲软和疫情反复，2022年净利润预测从13.0亿元下调至11.5亿元，但2023和2024年净利润预测分别为13.4亿元和15.2亿元，维持买入评级。

关键信息

收入情况

• 各业态收入：

  • 购百：24.2亿元，同比增长9.5%
  • 超市：68.1亿元，同比下降20.4%
  • 电器：24.1亿元，同比增长13.8%
  • 汽贸：70.3亿元，同比增长8.1%
  • 其他：7.6亿元，同比增长180.6%

• 各地区收入：

  • 重庆地区：188.8亿元，同比下降0.3%
  • 四川地区：5.0亿元，同比下降20.6%
  • 贵州地区：0.1亿元，同比增长0.1%
  • 湖北地区：0.4亿元，同比下降49.1%

费用情况

• 期间费用率：20.40%，同比下降0.09个百分点。
  • 销售费用率：14.3%，同比下降1.1个百分点。
  • 管理费用率：5.2%，同比上升0.1个百分点。
  • 财务费用率：0.2%，同比上升0.3个百分点。
  • 研发费用率：0.7%，同比上升0.7个百分点。

利润情况

• 归母净利润：9.8亿元，同比下降6.7%。
• 每股收益（EPS）：2.41元，同比下降1.1%。
• 净利润率：4.64%，同比下降0.26个百分点。

财务比率

• 毛利率：25.81%，同比上升0.1个百分点。
• 净利率：4.64%。
• ROE：16.90%。
• 市盈率（P/E）：11.18倍，2022年预测为9.56倍，2023年预测为8.20倍，2024年预测为7.19倍。
• 市净率（P/B）：1.89倍，2022年预测为1.65倍，2023年预测为1.58倍，2024年预测为1.40倍。
• 市销率（P/S）：0.52倍，2022年预测为0.48倍，2023年预测为0.44倍，2024年预测为0.41倍。
• EV/EBITDA：1.26倍，2022年预测为-15.14倍，2023年预测为-3.06倍，2024年预测为-4.52倍。

风险提示

• 互联网金融业务发展不达预期。
• 区域竞争加剧。
• 马上金融及创新业务发展具备不确定性。

投资建议

• 公司引入物美和步步高两大战略投资者，提升了数字化能力和运营效率。
• 超市业务有望受益于生鲜零售竞争趋缓和CPI上涨。
• 尽管疫情对百货业务造成一定冲击，但其区位优势显著，具备一定韧性。
• 预计公司未来有望维持15%以上的复合增长，当前PE仅11倍，分红不会影响持续成长，有利于股东回报及价值发现。

总结

重庆百货2021年业绩基本符合预期，经营效率持续提升。尽管整体归母净利润有所下降，但第四季度表现强劲，显示出公司较强的调整能力和运营韧性。公司通过门店优化、数字化平台建设以及混改引入战略资源，增强了运营效率和盈利能力。未来，公司有望在超市业务复苏和百货业务稳定中持续增长，维持买入评级。