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重庆百货（600729.SH）总结

核心内容

重庆百货（600729.SH）在2017年前三季度实现营业收入242.53亿元，同比下滑4.75%，但归属于上市公司股东的净利润达到5.02亿元，同比上升26.89%。公司当前股价为28.4元，目标价为35.6元，对应2017年PE为16.2倍，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 主业回暖与盈利能力改善

• 公司通过关停低效门店和优化经营结构，提升综合毛利率至17.78%，与H1基本持平，处于历史高位。
• 超市和电器业态毛利率分别提升至20.02%和19.70%，显示出盈利能力的显著改善。
• 尽管收入小幅下滑，但净利润大幅增长，主要受益于毛利率提升和消费金融业务的贡献。

2. 消费金融业务增长显著

• 马上消费金融业务成为公司利润增长的重要驱动力，投资收益达到8655万元。
• 预计2017-2018年公司利润增速分别为44%和31%，消费金融业务有望继续释放潜力。

3. 混改进程引发关注

• 公司正筹划引入战略投资者进行混改，这是其改革的重要一步。
• 此前曾尝试引入物美和步步高作为战略投资者，但因政策变化未能成功，此次再次筹划显示出改革的决心。
• 引入战投有助于改善公司治理结构，提升管理效率和资源互补。

4. 财务数据与估值

• 公司PE和PB持续下降，2017年PE为16.2倍，2019年预计为9.6倍，显示出估值逐步走低。
• 2017年每股收益为1.48元，预计2018年为1.95元，2019年为2.50元，EPS增长显著。
• 资产负债率逐步下降，从2016年的61.2%降至2017年的58.5%，显示财务结构优化。

关键信息

1. 财务指标

• 毛利率：2017年Q1-Q3达到17.78%，较去年同期提升1.55%。
• 净利率：2017年Q1-Q3为0.6%，较去年同期提升0.4%。
• ROE（TTM）：10.3%，显示公司盈利能力增强。
• 每股净资产（MRQ）：12.0元，反映公司资产质量良好。

2. 经营表现

• 2017年Q1-Q3净利润为5.02亿元，同比上升26.89%，其中Q3净利润为0.35亿元，同比增长119%。
• 2017年Q3营业收入为7347百万元，环比下降4.9%，但毛利率提升。
• 公司关停7家门店，新开6家门店，经营面积增长至215万平方米。

3. 风险提示

• 国改进程受阻：若混改推进不力，可能影响公司治理和盈利能力。
• 消费金融发展缓慢：若消费金融业务增长不及预期，可能限制公司利润增长空间。

附：财务预测表（2017-2019年）

投资评级定义

• 短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

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分析师承诺

• 许荣聪：武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券。
• 邹恒超：上海财经大学金融学硕士，厦门大学金融学学士，曾任职于国金证券和民生证券。

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