20230831-浙商证券-重庆百货-600729.SH-重庆百货中报点评_混改红利如期释放_主业超预期恢复_3页

重庆百货中报分析总结

财务表现

• 业绩超预期：2023年上半年实现营业总收入1015.5亿元，同比增长25.5%；归母净利润90.6亿元，同比增长568.9%；净利率达9.04%，同比提升2.89个百分点。
• 业务结构分项：
  • 百货：收入同比下滑35%；
  • 超市：收入同比下滑72%；
  • 电器：收入同比增长156%，成为业务增长最大驱动力；
  • 汽贸：收入同比增长171%，拓展大客户及二手车业务表现突出。
• 门店调整：截至2023年Q2，公司累计288家门店，期间关闭部分门店，同时加快轻资管合作与自营品牌布局。

亮点分析

• 马上消费投资收益显著：2023H1确认投资收益41亿元，该板块营收同比增长379.7%，净利润贡献130.7倍增速，成为业绩增长的核心弹性来源，并自主研发零售金融大模型加强技术布局。
• 吸收合并推进：拟吸收重庆商社，优化公司治理结构、减少关联交易，推动国企混改成果进一步落地。

财务状况

• 盈利能力：毛利率25.92%，同比下滑0.11个百分点；销售费用率同比下降1.16 pct，管理费率下降0.01 pct，体现运营效率提升。
• 估值与预测：
  • 公司预计2023年至2025年净利润年复合增速达12.11%，PE估值逐步下修至8-10倍；
  • 维持“买入”评级。

风险提示

• 消费需求不及预期、门店客流量下滑、门店扩张进度延迟等风险不可忽视。