非金属建材与新材料行业2020年度投资策略报告：拥抱成长和品牌建材龙头，坚守周期核心资产-20200101-中泰证券-62页_3mb

非金属建材与新材料行业2020年度投资策略总结

核心内容

2020年非金属建材与新材料行业整体呈现“大稳小动”的趋势，地产和基建需求维持韧性，行业景气度预计与2019年持平。重点推荐水泥、品牌建材、玻纤和玻璃等细分领域。

主要观点

1. 地产强韧性，竣工加速回暖

• 库存周期：地产狭义库存持续回落，广义库存回落至2010年水平，为政策调控提供了空间。
• 销售与开工：预计2020年房屋销售面积增速为-5%，新开工面积同比增长2%，施工面积增长5%。
• 竣工：竣工面积预计增长8%，地产交付压力推动竣工回暖，对后周期建材形成利好。
• 区域差异：南方地区（如华东、中南、西南）补库存能力强，需求韧性优于北方地区。

2. 基建托底意愿强

• 政策支持：2020年是“十三五”收官年，基建增速有望回暖，专项债成为重要资金来源。
• 资金保障：专项债用于项目资本金比例可达20%，有助于缓解地方政府债务压力。
• 资金来源：基建对水泥需求形成小幅正向拉动，但受限于地方政府债务扩张，拉动弹性有限。

3. 水泥行业供需双韧性

• 需求：预计2020年水泥需求同比增长2%，受益于地产和基建的支撑。
• 供给：2020年熟料净新增产能约1000万吨，供给边际冲击预计在2020H2显现。
• 错峰生产：行政性错峰力度未减，部分区域（如华东、华南）执行更为严格，推动行业盈利。

4. 品牌建材：B端强于C端

• 业绩驱动：竣工加速回暖+市占率提升共同推动细分品类龙头业绩增长。
• 重点推荐：北新建材、亚士创能、三棵树、蒙娜丽莎、东方雨虹、伟星新材等具备渠道和品牌优势的企业。

5. 玻纤行业底部逐步确认

• 供需改善：行业供需压力最大时期已过，价格下行风险有限，盈利有望企稳回升。
• 需求亮点：风电和基建需求为玻纤行业带来增长动力。
• 重点推荐：中国巨石、中材科技、长海股份等龙头企业。

6. 玻璃行业盈利有韧性

• 需求：预计2020年玻璃需求同比增长3%，竣工回暖支撑玻璃需求。
• 供给：预计2020年产能净新增约3%，高盈利下供给释放意愿强。
• 重点推荐：旗滨集团，作为平板玻璃龙头，有望受益于竣工回暖。

7. 石英玻璃：契合国家战略

• 发展方向：半导体和军工领域为石英玻璃的发展方向。
• 资质壁垒：技术和综合配套壁垒较高，菲利华和石英股份具备核心认证。
• 重点推荐：菲利华、石英股份，未来有望受益于国产替代和军工需求。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：82家
• 行业总市值：9175亿元
• 行业流通市值：7603亿元

投资策略

• 评级：增持（维持）
• 重点公司：
  • 水泥：塔牌集团、海螺水泥、华新水泥
  • 品牌建材：北新建材、亚士创能、三棵树、蒙娜丽莎、东方雨虹、伟星新材
  • 玻纤：中国巨石、中材科技、长海股份
  • 玻璃：旗滨集团
  • 石英玻璃：菲利华、石英股份

风险提示

• 地产需求大幅低于预期
• 限产放松、新增产能风险
• 新兴行业产能新增过多、需求不及预期
• 2B端企业应收账款风险

行业趋势与政策分析

错峰生产

• 2020年：错峰生产力度未减，部分区域（如华东、华南）执行更严格。
• 区域差异：华北、东北部分省份略有放松，但整体执行仍严格。

产能新增

• 2019年：熟料净新增产能约1500万吨，整体占比不到1%。
• 2020年：预计熟料新增产能接近4000万吨，净新增约1000万吨。
• 区域分布：新增产能主要集中在两广、云贵、山西。

总结

2020年非金属建材与新材料行业在地产和基建的支撑下，整体保持稳定。水泥行业供需双稳，品牌建材受益于竣工回暖和市占率提升，玻纤和玻璃行业有望实现盈利企稳回升，石英玻璃在半导体和军工领域有较大发展空间。分析师建议增持行业龙头，同时关注政策变化对供需格局的影响。