20200509-中泰证券-非金属建材与新材料行业深度报告_西北水泥高弹性_B端品牌建材加速成长_24页_2mb

非金属建材与新材料行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于2020年非金属建材与新材料行业的发展趋势，分析了水泥、品牌建材、玻纤、新材料和玻璃等领域的市场动态、供需变化及投资建议。

主要观点

1. 水泥行业

• 华东水泥韧性强：需求端受益于基建和地产的回暖，供给端新增产能少，错峰生产持续，企业竞争秩序优化，价格中枢有望稳步提升。
• 西北水泥高弹性：重点工程投资增长显著，蒙西“错峰置换”政策将减少电石渣熟料对市场的冲击，价格“洼地”有望被填平，区域供需格局改善将推动水泥价格提升。
• 重点企业推荐：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、中国建材、祁连山、宁夏建材、天山股份等企业具备增长潜力。

2. 品牌建材行业

• B端优于C端：地产商集中度提升与精装修占比增加，推动品牌建材行业集中度提升，B端企业增长更确定。
• 油价下行带来成本下降：国际油价下行有利于防水、管材等细分领域成本降低，提升企业盈利能力。
• 重点推荐企业：东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、三棵树、亚士创能、北新建材、永高股份、伟星新材等。

3. 玻纤行业

• 需求不确定性增加：海外疫情对出口订单产生影响，但风电纱和基建需求仍是结构性亮点。
• 供给端变化有限：2020年新增产能较少，2021年或迎来冷修技改高峰，供给端边际变化不大。
• 价格底部区间：2020年H1为玻纤价格底部，建议积极配置中国巨石、中材科技和长海股份等龙头企业。

4. 新材料行业

• 石英玻璃需求景气：军工和半导体需求提升，石英玻璃高端赛道前景广阔。
• 重点推荐企业：菲利华（受益于半导体和军工复材需求）和石英股份（获得东京电子认证，市场空间打开）。

5. 玻璃行业

• 竣工需求仅为抑制：疫情对玻璃销售造成短期影响，但竣工需求未消散，市场有望回暖。
• 供给端新增有限：2020年玻璃产能净新增日熔量约2880吨，对整体市场影响较小。
• 重点推荐企业：旗滨集团。

关键信息

需求端

• 基建投资增长：2020年全国交通建设投资计划2.8万亿元，同比增长13.8%。
• 地产需求边际宽松：疫情对销售造成短期冲击，但地产政策或局部放松，带动施工和新开工面积回升。
• 重点工程提速：西北地区如甘肃、宁夏、内蒙古等重点工程投资额和项目数增长显著，带动水泥需求。

供给端

• 新增产能有限：2020年水泥新增熟料产能约3500万吨，净新增约2000万吨，2021年冷修技改可能带来产能收缩。
• 错峰生产加强：蒙西、宁夏等地执行“错峰置换”政策，减少电石渣熟料对市场的冲击。
• 熟料资源化趋势：熟料企业减少外销，提升定价能力，推动产业链利润向熟料环节转移。

行业趋势

• 价格上行通道开启：华东、西北水泥价格持续上涨，出货率和库容比改善。
• 成本控制优势：部分企业如祁连山、宁夏建材具备较低的原料和燃料成本优势。
• 行业集中度提升：品牌建材行业集中度快速提升，驱动细分品类龙头加速成长。

风险提示

• 宏观经济下行风险：基建及地产投资不及预期将影响行业需求。
• 疫情导致需求低于预期：海外疫情对出口订单的影响可能延续。
• 限产放松与新增产能风险：政策放松可能冲击行业盈利中枢。
• 2B端企业资金周转风险：地产商资金链问题可能影响品牌建材企业现金流。

投资建议

• 水泥：积极布局海螺水泥、祁连山、宁夏建材、天山股份等。
• 品牌建材：重点关注东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、三棵树、亚士创能、北新建材、永高股份、伟星新材等。
• 玻纤：配置中国巨石、中材科技、长海股份。
• 新材料：关注菲利华、石英股份。
• 玻璃：建议关注旗滨集团。

估值表（2020年5月8日）

总结

本报告指出，2020年建材行业整体呈现回暖趋势，特别是水泥、品牌建材、玻纤等细分领域。华东水泥需求稳定，西北水泥价格中枢提升具有高弹性。品牌建材行业因地产集中度和精装修占比提升，具备成长性。玻纤行业需求不确定性增加，但风电纱和基建需求是结构性亮点，价格有望逐步回升。新材料领域，石英玻璃受益于军工和半导体需求提升，具备投资价值。玻璃行业竣工需求抑制但未消散，盈利有韧性。建议投资者重点关注行业龙头，把握结构性增长机会。