非金属建材行业2020年投资策略：竣工板块迎业绩高增期，关注北方水泥弹性-20191110-兴业证券-50页_3mb

建材行业2019年回顾与2020年投资策略总结

核心内容概述

本报告对2019年建材行业进行了全面回顾，并提出了2020年的投资策略。核心内容包括板块景气度、水泥行业表现、B端建材成长性、竣工回暖、地产集中度提升、风电行业抢装、推荐标的等。

主要观点

• 板块景气震荡上行：2019年建材板块整体盈利继续震荡上行，收入端维持高速增长，周期与消费子板块齐头并进。
• 水泥行业表现突出：水泥板块盈利高位上探，均价上涨，需求端表现强劲，尤其是基建投资温和回升，对水泥行业形成支撑。
• B端建材高增：B端建材板块营收和利润增速显著，受益于地产需求平稳、装修时滞效应及精装修比例提升。
• 竣工回暖：房屋竣工面积自8月首次转正，预计2020年竣工增速将首次转正，为建材零售端带来正面影响。
• 地产集中度提升：地产行业集中度加速提升，龙头房企市场份额显著增加，推动下游集中度提升。
• 风电行业抢装：2019年风电行业迎来抢装周期，行业格局优化，龙头厂商受益。
• 估值处于低位：建材板块估值处于历史低位，相对A股折价明显，具备投资价值。

关键信息

2019年建材板块表现

• 板块盈利：2019年前三季度建材行业样本企业合计营业总收入同比增长20.0%，归母净利润同比增长22.6%。
• 子板块表现：
  • 水泥：收入增速28.8%，利润增速22.1%
  • B端建材：收入增速13.0%，利润增速84.5%
  • C端建材：收入增速4.4%，利润增速1.7%
  • 玻璃：收入增速2.6%，利润增速-1.1%
  • 新材料：收入增速12.5%，利润增速-17.6%
  • 耐材：收入增速8.5%，利润增速17.6%

2020年投资展望

• 水泥需求亮点：2020年水泥需求亮点或将来自基建温和复苏和华北地产反弹，预计南北方价差将缩小。
• 竣工回暖：房屋竣工面积自8月首次转正，预计2020年竣工增速将首次转正。
• 二手房企稳：一线城市二手房成交热度逐步企稳，二线城市保持低位正增长。
• 地产集中度提升：地产行业集中度持续提升，龙头房企市场份额增加。
• 风电行业高景气：风电行业迎来抢装周期，行业格局优化，龙头厂商受益。

推荐标的

重点分析

水泥行业

• 需求韧性：地产投资保持韧性，基建投资温和回升，预计2020年水泥需求亮点来自基建和地产回暖。
• 区域弹性：北方地区因环保力度强、基建拉动和地产反弹，弹性可期；华东、华南因需求有韧性，价值属性突出。
• 产能与价格：全国熟料产能利用率在78%以上，新增产能对市场格局影响有限；区域价格波动减弱，年度均价持续上探。

B端建材

• 高增长：B端建材板块营收和利润增速显著，受益于地产需求平稳和精装修趋势。
• 企业表现：帝欧家居、东方雨虹、坚朗五金等企业表现突出，利润增速远高于收入增速。

C端建材

• 增长缓慢：C端建材板块增长较慢，但部分企业如伟星新材、蒙娜丽莎表现较好。

风电行业

• 抢装周期：2019年风电行业迎来抢装周期，行业格局优化，龙头厂商受益。
• 成本与效率：风电行业成本下降，效率提升，推动行业高景气。

估值与市场

• 估值折价：截至2019年11月8日，建材板块PE(TTM)为10.76倍，PB(LF)为1.80倍，折价明显。
• 投资价值：板块估值处于历史低位，具备投资价值，尤其是B端建材和水泥企业。

风险提示

• 地产投资下滑：地产融资端收紧可能影响投资增速。
• 产能过剩：部分区域新增产能可能对市场格局造成冲击。
• 政策变动：基建政策变动可能影响行业景气度。
• 市场竞争：行业竞争加剧，影响企业盈利能力。

结论

2019年建材行业整体表现良好，板块盈利震荡上行，水泥行业继续领跑。2020年，随着基建温和复苏和地产回暖，水泥需求有望继续增长，尤其北方地区弹性较大。B端建材因地产集中度提升和精装修趋势持续，成长性突出。风电行业抢装周期开启，行业格局优化。板块估值处于历史低位，具备投资价值，建议关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、万年青、东方雨虹、帝欧家居、北新建材、江山欧派、坚朗五金等重点公司。