深度报告-20211104-光大证券-广和通-300638.SZ-投资价值分析报告_国内蜂窝通信模组头部厂商_布局车载市场构建完整下游产业_45页_1mb

广和通投资价值分析报告总结

公司概况

广和通成立于1999年，是全球领先的物联网蜂窝通信解决方案和模组供应商。公司早期代理摩托罗拉无线通信模组，2017年登陆创业板，是国内首家上市的蜂窝通信模组企业。公司产品覆盖M2M和MI场景，包括5G、4G、Cat1、NB-IoT等，已形成完整的产品矩阵，并积极拓展海外市场。

市场与行业前景

无线通信模组市场

无线通信模组是物联网产业下的重要组成部分，预计2026年全球蜂窝通信物联网终端连接数量将接近60亿台。中国厂商如移远通信、广和通和日海智能在2020年占据全球市场70%以上的份额，而广和通在PC市场具有较高的盈利能力，同时积极布局车载市场。

车联网市场

随着前装系统加速渗透，车载模组市场有望大幅增长。预计2025年中国车联网蜂窝通信模组市场规模将达到132.5亿元，2020-2025年复合增长率为32.05%。广和通通过收购Sierra Wireless的车载前装模块业务，进一步增强在该领域的竞争力。

核心业务与市场布局

PC与移动支付市场

广和通在PC和移动支付市场具有显著优势，特别是在商务本和教育本领域。公司与联想、惠普、戴尔、亚马逊等大客户合作，2023年PC业务收入预计达到47.21亿元。移动支付模组出货量稳定，预计2025年智能POS机蜂窝模组市场空间将达13.5亿元。

车载模组市场

广和通通过全资子公司广通远驰布局国内车载模组市场，已与长城、比亚迪、吉利等大厂建立合作关系，2020年第四季度实现批量出货。车载模组初期毛利率较低，但随着规模效应显现，盈利能力有望提升。

技术研发与竞争优势

公司高度重视技术研发，近年来研发投入占比超过10%，研发人员占比超过50%。公司不断进行技术创新，如5G+eSIM模组、Cat1模组等，并成功通过多项国际认证，如FCC、IC、PTCRB等。技术研发是公司长期发展的核心驱动力。

盈利能力与财务表现

2021Q3公司实现营业收入28.54亿元，同比增长45.03%；归母净利润3.23亿元，同比增长44.45%。预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.05亿元、5.89亿元、7.36亿元，对应PE分别为49x、34x、27x。公司净利率和ROE表现稳健，高于行业平均水平。

投资评级与催化剂

本报告首次覆盖广和通，给予“买入”评级。股价上涨的催化剂包括：PC蜂窝模组搭载率提升、智能POS出货量快速增长、车联网方案受到市场青睐。公司未来三年业绩增长可期，盈利能力整体提升。

风险提示

• 标的业务整合不及预期
• 下游行业蜂窝模组渗透率不及预期

总结

广和通凭借其在蜂窝通信模组领域的先发优势和持续的技术创新，已在国内市场占据重要地位，并积极拓展海外市场。公司通过收购Sierra Wireless的车载前装模块业务，进一步完善其在车联网市场的布局。随着5G技术的普及和物联网市场的持续增长，广和通有望在多个高增长领域实现业绩突破，未来增长潜力较大。