20221022-国金证券-广和通-300638.SZ-转型期盈利承压_发力车载业务_4页_1mb

报告摘要

广和通 (300638.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

广和通（300638.SZ）是一家专注于通信模组业务的公司，正经历业务结构转型期。公司通过调整产品结构，加大在泛IoT和车载业务的投入，以实现从产品型公司向平台型公司的转变。尽管短期内盈利受到一定影响，但公司未来增长潜力较大，因此国金证券维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现：公司2022年第三季度实现营收37.2亿元，同比增长30.38%，但归母净利润同比下滑11.60%，主要由于产品结构调整和上游原材料价格波动。
业务转型：公司正在从传统PC/POS业务向高增长的车载通信模组业务转型，目标是实现收入和利润的双增长。
产品布局：公司发布多款5G模组新品，包括基于紫光展锐、骁龙X65和联发科技的产品，并获得北美运营商AT&T和T-Mobile的认证，增强了其在海外市场的能力。
收购进展：公司收购锐凌无线的计划已获批，该收购有助于其全球化布局，与现有子公司广通远驰形成协同效应。
市场前景：据IoTAnalytics，全球IoT设备活跃终端数预计将在2025年达到247亿个，公司有望受益于这一趋势。
盈利预期：公司预计2022-2024年营收分别为54.8亿元、76.9亿元和110.2亿元，归母净利润分别为4.5亿元、5.8亿元和7.6亿元，PE分别为27倍、21倍和16倍。

关键信息

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2,744	4,109	5,484	7,693	11,019
营业收入增长率	43.26%	49.78%	33.45%	40.30%	43.22%
归母净利润(百万元)	284	401	446	577	764
归母净利润增长率	66.76%	41.51%	11.04%	29.38%	32.53%
摊薄每股收益(元)	1.172	0.969	0.715	0.925	1.226
P/E	51.06	56.24	27.12	20.96	15.82
P/B	9.27	11.56	5.29	4.47	3.68

营收与利润结构分析

营收增长：公司营收持续增长，主要得益于车联网和无线网联设备市场的拓展。
利润承压：由于低毛利业务占比上升和原材料成本上涨，公司利润有所下滑。
毛利率变化：2022年第三季度毛利率为20.82%，同比下降4.53个百分点。
净利润率：2022年净利润率为8.1%，预计2023年和2024年分别为7.5%和6.9%。

投资建议与风险提示

投资建议：国金证券维持“买入”评级，预期公司未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。
风险提示：车载模组业务推进不及预期、行业竞争加剧、毛利率持续下行等风险。

比率分析

指标	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	1.267	1.172	0.969	0.715	0.925	1.226
每股净资产	9.710	6.457	4.715	3.665	4.340	5.267
每股经营现金净流	1.663	1.393	-1.019	1.143	0.530	0.639
净资产收益率	13.05%	18.16%	20.55%	19.51%	21.31%	23.27%
总资产收益率	8.28%	9.71%	9.54%	9.21%	9.50%	9.65%
投入资本收益率	11.71%	16.85%	13.01%	13.51%	15.50%	17.47%

增长率分析

指标	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营业务收入增长率	53.32%	43.26%	49.78%	33.45%	40.30%	43.22%
EBIT增长率	85.26%	70.23%	11.10%	22.41%	33.27%	37.64%
净利润增长率	95.95%	66.76%	41.51%	11.04%	29.38%	32.53%
总资产增长率	104.82%	42.17%	44.10%	14.96%	25.40%	30.45%

结论

广和通正处于业务结构转型的关键时期，尽管短期内盈利承压，但其在车载通信模组和泛IoT业务上的布局显示其未来增长潜力。公司通过收购锐凌无线和发布多款5G模组新品，增强了其在全球市场的能力。国金证券认为，公司未来有望实现收入和利润的双增长，并维持“买入”评级。投资者需关注其车载业务推进情况及行业竞争态势。

展开完整摘要