20200805-上海证券-广和通-300638.SZ-开启5G应用周期_研发与收入增长同步_20页_1mb

通信行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了一家通信行业公司的基本面及市场前景，重点围绕其在物联网和5G通信模组领域的表现与潜力。公司专注于无线通信模块的研发、生产和销售，产品涵盖5G、4G、3G、2G、NB-IoT等技术标准，广泛应用于工业类（如移动支付、智能电网、车联网、安防监控）及消费电子领域（如平板电脑、笔记本电脑、电子书等）。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2020年H1收入达12.66亿元，同比增长47.42%；归属于上市公司股东净利润1.38亿元，同比增长70.78%。预计2020-2022年收入增长率分别为42.34%、40%、35%，每股收益分别为1.30元、1.79元、2.34元，整体业绩保持稳步增长。

• 5G与物联网驱动增长：随着5G网络的建设及智能终端的普及，公司作为5G物联网通信模组的领先企业，将受益于5G高速通信与NB-IoT的大规模应用。同时，公司通过收购Sierra Wireless的全球车载前装模块业务，进一步拓展车联网市场，增强其在该领域的竞争力。

• 研发投入与收入增长同步：公司研发投入持续增加，2016-2020H1研发开支增速分别为13.16%、65.94%、117.57%、84.52%、49.20%，与收入增长速度趋同，体现了公司在技术方面的持续投入和创新能力。

• 市场竞争力提升：国内厂商在蜂窝通信模组市场不断崛起，公司凭借技术实力和市场份额的增长，逐步成为行业的重要参与者。2022年全球蜂窝通信模组市场规模预计接近300亿元，公司有望在其中占据一席之地。

• 估值与投资建议：基于可比公司估值，公司2020年平均PE为49倍，分析师给予“增持”评级，认为其股价将在未来6个月内强于沪深300指数20%以上。

关键信息

股票与市场表现

• 报告日股价：77.67元
• 12个月A股价格区间：30.71-77.67元
• 流通市值：97亿元
• PBR（市净率）：13.41
• 2020年H1收入增长：47.42%
• 2020年H1净利润增长：70.78%

股东结构

• 张天瑜：持股44.77%
• 云南广和创通：持股8.95%
• 应凌鹏：持股4.78%
• 其他主要股东：睿远成长价值混合型证券投资基金、深圳前海红土并购基金合伙企业等

收入结构

• 主要收入来源：IOT无线通信模块（占比100%）

业务发展

• M2M业务：主要应用于工业领域，客户粘性高，2014-2018年复合增长率达45.53%，预计增速加快。
• MI业务：面向消费电子，市场变动快，2014-2018年复合增长率达40.93%，未来仍将保持增长。
• 车联网布局：通过收购Sierra Wireless的车载前装模块业务，公司可为VW、PSA、FCA等提供全面解决方案。

市场前景

• 全球蜂窝通信模组市场：预计2022年市场规模接近300亿元，2023年全球物联网蜂窝通信模组出货量将增长至12.5亿片。
• M2M连接数：2018年全球M2M蜂窝连接数为630万，预计2020年将达960万。
• 5G应用前景：5G将推动通信模组在车联网、智慧能源、智慧城市、智慧医疗等多个领域大规模应用。

研发投入

• 公司研发人员占比超60%，本科及以上学历员工占比超80%。
• 累计获得33项发明专利、41项实用新型专利及46项软件著作权。
• 研发开支增速与收入增速高度相关，2016-2020H1研发投入增速分别为13.16%、65.94%、117.57%、84.52%、49.20%。

风险提示

• 5G投资增速低于预期：疫情等因素可能影响全球5G网络建设及终端普及，进而影响公司业务增长。
• 集成芯片替代风险：部分半导体厂商推出集成无线通信芯片，可能对公司无线通信模块业务造成冲击。

财务数据预测

总结

该报告全面分析了公司在通信行业的表现与前景，强调其在5G物联网与车联网领域的领先地位，以及研发投入与业绩增长的高度相关性。分析师基于行业增长潜力和公司竞争力，给予“增持”评级，认为其未来表现将优于市场基准。同时，报告也指出公司面临5G投资不及预期及集成芯片替代等风险，建议投资者结合自身情况审慎决策。