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23Q3业绩同比高增，在手订单饱满

核心内容

公司于2023年10月27日发布三季度业绩报告，整体表现稳健，尤其在第三季度实现业绩显著增长。尽管前三季度营业收入同比小幅下降2.93%，但归母净利润同比增长9.76%，扣非后归母净利润增长18.32%，显示公司盈利能力增强。第三季度营业收入同比增长5.45%，归母净利润增长47.88%，扣非后归母净利润增长56.47%，业绩表现亮眼。

主要观点

• 业绩增长显著：2023年Q3实现营业收入7.25亿元，同比增长5.45%；归母净利润1.38亿元，同比增长47.88%；扣非后归母净利润1.35亿元，同比增长56.47%。
• 盈利能力提升：销售毛利率和净利率分别为44.37%和18.99%，同比分别提升10.91个百分点和5.45个百分点，显示公司成本控制和产品附加值提升。
• 在手订单充足：合同负债达到0.78亿元，同比增长129.41%，环比增长18.18%，表明公司订单饱满，业绩增长具备坚实基础。
• 存货略有下降：截至2023年Q3，存货为8.53亿元，同比下降15.96%，显示公司库存管理优化，资金使用效率提升。

关键信息

产品与技术进展

• 公司在商用餐饮设备领域加快新产品研发，推出包括制冰机、蛋糕柜、万能蒸烤箱、智能薯条机器人等产品。
• 智能薯条机器人已完成小批量样机订单，并已发送给客户进行验证，计划首先在北美市场试点，后续将逐步拓展至其他市场。
• 新品布局有助于丰富产品矩阵，应对欧美劳动力成本上升带来的挑战，提升快餐业效率。

渠道建设

• 公司已基本完成国内外渠道建设，海外渠道较为完善，国内渠道积极向工程端客户渗透。
• 与日本星崎和Middleby等企业相比，公司仍有较大增长空间。
• 泰国生产基地投产，有助于满足海外业务需求，优化产能，降低单一出口国政策风险。

投资建议

• 预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.47亿元、6.75亿元、8.15亿元。
• 对应PE分别为22倍、18倍、15倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 智能薯条机器人等新产品市场拓展不及预期。
• 国际贸易政策波动。
• 海外市场拓展进展不达预期。

财务预测（单位：亿元）

盈利预测（单位：亿元）

投资价值分析

• 估值指标：公司PE从2021年的18.88倍下降至2023年的21.93倍，但预计2025年将降至14.7倍，显示未来估值有望进一步优化。
• 盈利预期：未来三年净利润增速保持在15%-25%之间，显示公司具备良好的成长性。
• 经营效率：流动资产周转天数从2021年的498天增加至2025年的493天，表明公司资产运营效率略有提升。
• 财务健康度：流动比率和速动比率持续提升，显示公司偿债能力增强，财务结构趋于稳健。

结论

公司凭借在手订单的充足、产品创新的推进以及海外渠道的完善，展现出良好的成长潜力。尽管前三季度营业收入略降，但净利润和扣非净利润均实现增长，尤其是第三季度净利润大幅增长，显示公司盈利能力提升。未来三年盈利预测乐观，估值有望进一步下降，维持“增持”评级。