兼论对大宗商品价格的看法：环保限产对GDP影响大吗？-20170917-华泰证券-13页-1mb

环保限产对GDP影响分析总结

核心内容

本文主要分析了环保限产政策对GDP及大宗商品价格的影响。从政治意义、价格影响、GDP影响三个维度展开，强调环保政策不仅是经济问题，更是政治任务，其目的是推动经济结构转型，实现可持续发展。

主要观点

1. 环保是政治任务

• 有效性：环保是供给侧改革的重要组成部分，有助于化解经济结构问题，推动行业出清，改善企业盈利。
• 权威性：习近平总书记多次强调“绿水青山就是金山银山”，将环保提升至国家发展战略的高度。
• 方向性：环保问题已被纳入国家顶层设计，成为生态文明建设的重要内容。
• 必要性：我国环境问题严重，若不改善，将影响民族生存和发展。

2. 对价格的影响分析

• PPI走势：环保限产对价格有显著影响，预计2017年9月为PPI环比涨幅最大月份，最高可能达到1.0%。
• 限产力度：环保督察逐步加强，第四批督查力度将更大，且限产政策在采暖季期间将持续执行。
• 限产区域：环保限产主要集中在钢铁、煤炭、电解铝、氧化铝、炭素等高污染行业，对这些行业产量和价格形成压制。
• 限产预期：由于环保督查的提前进行，价格已提前调整，预计在9月迎来高点后逐步回落。

3. 对GDP的影响分析

• 区域测算：环保限产对工业增加值产生影响，第四批督查可能导致参与省份工业增加值同比下降1.5个百分点。
• 产业测算：通过PM2.5浓度与工业产品产量的关联，测算环保限产对工业增加值影响约0.53个百分点，对应GDP影响约0.3个百分点。
• 总量影响：综合两种测算方法，环保限产对GDP的影响最大可能为0.2-0.3个百分点，不会触及政府调控经济6.5%的底线。
• 经济趋势：经济可能正朝着“轻微类滞胀”方向发展，即经济增速缓慢下降，通胀缓慢上升，但不会造成严重经济停滞。

关键信息

• 环保政策背景：环保限产是供给侧改革的一部分，旨在推动经济结构转型，减少污染，提高经济健康性。
• 政策执行力度：环保督察分四批进行，每一批次的督查力度逐步加强，预计第四批将更为严格。
• 行业影响：环保限产对钢铁、煤炭、电解铝、氧化铝、炭素等行业影响较大，这些行业产量和价格可能受到压制。
• 经济影响：环保限产对GDP影响较小，主要体现在工业增加值的下降，但不会对整体经济造成重大冲击。
• 未来展望：环保政策将持续执行，对经济结构优化和行业出清有积极作用，同时有助于改善环境质量。

风险提示

• 环保督查限产政策可能带来价格大幅波动，影响国民经济秩序。
• GDP和工业增加值影响测算基于断点回归和线性回归模型，存在模型适用性和稳健性不足的风险。
• 政策目标与实际执行可能存在偏差，历史经验不一定能完全重复。

结论

环保限产不仅是经济调控手段，更是政治任务，其影响主要体现在行业结构优化和环境改善上。虽然对GDP和工业增加值有一定影响，但整体影响不大，不会触及经济调控底线。环保限产有助于推动经济向绿色、可持续方向发展，对行业龙头公司盈利修复有积极作用。