20170910-华泰证券-环保限产是今年最强催化剂_兼论对价格_供需的影响_18页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由华泰证券研究员李超和程强撰写的宏观研究报告，主要分析了2017年环保限产政策对经济和资本市场的影响，特别是对价格指数（PPI）和供需格局的冲击。文档指出，环保限产已成为推动经济绿色转型的重要催化剂，并强调了中央对环保工作的高度重视。

主要观点

• 绿色发展成为国家战略：自十八大以来，生态文明建设被提升为“五位一体”总体布局的重要组成部分，标志着我国经济转型方向的转变。
• 环保限产是供给侧改革的重要组成部分：环保督察不仅是对环境问题的治理，也是推动供给侧改革、提升行业利润的重要手段。
• 环保督察力度最强：第四批中央环保督察覆盖全国所有省份，督察时间延长至一个月，体现出政策的持续性和严肃性。
• 京津冀是环保治理的重点区域：由于雾霾问题严重，京津冀地区将面临严格的限产措施，尤其是钢铁、电解铝、化工等行业。
• 环保限产对PPI有显著影响：环保督察导致行业供给收缩，推动PPI上涨，预计2017年PPI环比高点将在9月出现，最高可能达到1.0%。

关键信息

一、绿色发展成为国家战略

• 十八大以来，生态文明建设被纳入“五位一体”总体布局。
• 习近平总书记多次强调绿色发展的重要性，提出“绿水青山就是金山银山”。
• 2017年全国土壤总超标率为16.1%，水环境问题依然严峻。
• 单位GDP能耗下降速度放缓，经济转型仍需持续推进。

二、史上最严环保督察

• 第四批中央环保督察覆盖全国所有省份，督察时间延长至一个月。
• 相较于2009年的阶段性督察，此次督察更具持续性和全面性。
• 三轮督察一轮比一轮严格，环保治理进入常态化阶段。
• 督察重点行业包括水泥、铸造、钢铁、电解铝、化工等，涉及多个省市。

三、京津冀地区治理最严

• 京津冀地区是北方雾霾污染最严重的区域，北京及周边城市PM2.5浓度常超标。
• 《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》对“2+26”城市实施限产和冬季错峰生产。
• 限产措施包括钢铁产能限产50%、电解铝限产30%以上、炭素企业不达标停产等。

四、对PPI的影响分析

• 环保限产导致供给侧收缩，推动PPI上涨。
• 2017年8月PPI环比涨幅预计达0.9%，最高可能达1.0%。
• 9月份是PPI环比高点，预计全年PPI环比为正。
• 财政支出与PPI涨幅不同步，说明环保限产对价格的影响更为显著。
• 煤炭、化工等行业PPI上涨受环保因素影响明显。

五、环保限产行情持续

• 环保限产推动企业盈利修复，形成周期行业的“小牛市”。
• 环保治理进入常态化，企业需长期适应环保要求，低端产能难以卷土重来。
• 政府可能会在价格过快上涨时进行调控，但供需缺口仍可能维持。

风险提示

• 环保限产政策落地不及预期可能影响市场预期和价格走势。

图表目录概要

• 图表1：工业和投资仍是经济主要引擎。
• 图表2：单位GDP能耗下降速度放缓。
• 图表3：习近平总书记关于生态文明的重要讲话。
• 图表4-5：《将改革进行到底》中关于环保的剧照。
• 图表6：环保督察地图。
• 图表7：单位GDP能耗情况。
• 图表8：三轮督察力度逐步加强。
• 图表9：PPI预测，9月为环比高点。
• 图表10：北京核心地段PM2.5浓度高。
• 图表11：《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》时间节点。
• 图表12：限产内容及比例。
• 图表13-15：环保限产对PPI的影响。
• 图表16：环保督察重点行业环比PPI。
• 图表17：已进驻省份及时间。
• 图表18：煤炭价格指数及发改委调控。
• 图表19-20：4万亿刺激与环保限产对小牛市的影响。
• 图表21：主要产品产量未大幅上涨，供需缺口维持。

总结

环保限产已成为2017年推动经济转型和资本市场表现的重要因素。中央环保督察的持续性和严格性，使得环保治理进入常态化，对PPI产生显著的正向推动作用。京津冀地区作为环保治理的重点区域，其限产政策对区域经济和行业价格影响尤为明显。未来，环保限产将继续支撑周期行业盈利修复，形成“小牛市”行情。然而，政策落地不及预期仍是潜在风险。