20210630-国信证券-涪陵榨菜-002507.SZ-经营情况点评_基本面拐点渐近_经营压力有望逐步消化_5页_1mb

涪陵榨菜（002507）证券研究报告总结

核心内容

涪陵榨菜（002507）作为食品饮料行业的龙头企业，近期经营情况点评显示公司基本面拐点渐近，经营压力有望逐步消化。分析师陈青青维持“买入”评级，认为公司在渠道下沉及县级市开拓加速的背景下，成长性将步入新阶段。

主要观点

• 品牌与产品策略：公司集中资源打造乌江品牌，推动榨菜品类发展，并稳步推进多品类战略，通过品牌、渠道、资源和管理经验的积累，拓展其他品类市场。
• 渠道管理优化：公司推进渠道精细化管理，采取“横向做透、纵向下沉”的策略，加强一二线市场，同时开发三四线市场。经销商管理方面，根据渠道适用性进行筛选，优化合作结构，提升渠道效率。
• 销售激励机制：建立差异化的销售队伍考核制度，设置奖金池、激励晋升和淘汰机制，通过压力型激励模式充分调动销售积极性。
• 提价预期与成本对冲：2021年涪陵区青菜头价格上涨对公司成本构成压力，但通过上半年渠道库存的消化及竞品提价经验，公司预计在下半年可通过提价对冲成本压力。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.7/9.7/12.3亿元，同比增长-1%/26%/26%。按5月定增后股本计算，EPS分别为0.87/1.09/1.38元，当前股价对应2021-2023年PE为43/34/27倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司毛利率保持稳定，约为59%；净利率在2021年有所下降，但2022年后逐步回升；ROE和ROIC均保持在较高水平，显示公司盈利能力较强。
• 估值对比：与可比公司相比，涪陵榨菜的PE和PB均处于合理区间，且未来增长预期较为乐观。

关键信息

股票数据概览

盈利预测与财务指标

可比公司估值对比（截止至2021年6月29日）

风险提示

• 渠道扩张低于预期
• 原料成本大幅波动
• 费用投放超预期

投资建议

分析师陈青青维持“买入”评级，认为涪陵榨菜在渠道下沉及县级市场开拓的推动下，公司成长性有望进一步提升，未来盈利能力和估值水平均具备增长空间。

附注

• 本报告由国信证券经济研究所发布，分析师承诺报告内容基于合规数据和职业理解，力求客观公正。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。