20220722-浙商证券-捷佳伟创-300724.SZ-捷佳伟创点评_TOPCon设备获头部客户订单；量产型钙钛矿电池核心装备出货_4页_1mb

捷佳伟创（300724）总结

核心内容

捷佳伟创（300724）在2022年7月22日发布的报告中，展示了公司在光伏、半导体及钙钛矿电池设备领域的最新进展与市场表现，凸显了其在行业中的领先地位与未来增长潜力。

主要观点

1. TOPCon设备领域突破

• 订单获取：公司中标某光伏头部客户的PE-Poly路线TOPCon电池设备订单，涵盖湿法、PE-Poly、硼扩散、PECVD正背膜等关键设备，表明其设备性能已获得行业认可。
• 技术优势：TOPCon用PE-Poly整线设备已在江苏润阳客户现场实现量产运行，核心技术为“隧穿层+Poly层+原位掺杂层”三合一制备，解决了传统TOPCon电池生产中的绕镀、能耗高、石英件高损耗等问题。
• 效率提升：原位掺杂时间仅为传统LP路线的五分之一，显著提高生产效率。
• 行业前景：2022年为TOPCon行业扩产大年，预计潜在扩产规模超70GW，公司凭借技术优势有望充分受益。
• 市场地位：公司在PERC设备领域占据主工艺设备市占率超50%，为行业龙头。

2. 钙钛矿设备实现量产出货

• 设备交付：公司钙钛矿电池关键量产设备“立式反应式等离子体镀膜设备”（RPD）通过厂内验收，即将发运给客户投入生产。
• 技术背景：该设备由公司引进台湾博士团队，在日本住友技术平台上进行授权设计并持续研发，是面向钙钛矿电池的大面积量产型生产设备。
• 行业趋势：钙钛矿属于第三代高效薄膜电池，具备高效率、低成本、高柔性等优势，可与HJT叠层进一步提升光电转换效率，是未来产业化的重点方向。
• 市场潜力：预计2030年钙钛矿电池设备市场空间约为805亿元，前景广阔。

3. 半导体设备取得进展

• 设备交付：子公司创微微电子的8吋Cassette-less清洗设备成功交付至上海积塔半导体，并进入验证阶段。
• 订单表现：创微已获得积塔半导体10余台清洗设备的重复订单，制程涵盖8吋至12吋。
• 技术实力：标志着公司在湿法清洗领域达到国际领先水平。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预期：预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.6亿元、12.1亿元、15亿元，同比增长34%、26%、24%。
• 估值变化：对应PE分别为45倍、36倍、29倍，估值逐步下降，但成长性仍被看好。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来5年具有持续高成长性。

关键信息

• 主要客户：包括晶科、天合、晶澳、中来、钧达等头部光伏企业。
• 技术路线：PE-Poly路线TOPCon设备、钙钛矿电池设备、Cassette-less清洗设备。
• 市场空间：TOPCon设备市场预计2022年扩产规模超70GW，钙钛矿设备市场2030年约805亿元。
• 财务表现：
  • 主营收入：预计2022-2024年分别为6351亿元、8035亿元、10179亿元，年均增长约26%。
  • 毛利率：维持在25%左右，净利率稳定在15%。
  • ROE：平均为16%，显示公司盈利能力稳健。
• 现金流：2022年经营活动现金流预计为1461亿元，投资活动现金流为-73亿元，筹资活动现金流为112亿元，整体现金流健康。

风险提示

• 新技术推进速度不达预期
• 下游扩产不及预期
• 下游客户坏账风险

相关报告与分析师

• 分析师：王华君、李思扬
• 执业证书号：S1230520080005、S1230522020001
• 相关报告：包括《捷佳伟创：光伏电池设备龙头，未来5年持续高成长》、《首台钙钛矿量产设备出货；TOPCon设备、半导体设备多点开花》等。

财务摘要（单位：百万元）

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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