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债市晨报总结（2015-3-5）

核心内容概览

2015年3月5日的债市晨报主要围绕货币市场、利率产品、信用产品及全球金融市场动态展开，分析了市场资金面、收益率变化、债券发行情况以及政策预期对市场的影响。

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主要观点与关键信息

一、货币市场：利率涨跌互现，资金面紧平衡

• 资金面情况：春节后资金面持续趋紧，3月4日略有好转，但仍维持紧平衡。
• Shibor变化：各期限利率普遍下行，但波动幅度均在3BP以内。
• 质押式回购利率：多数下行，1天期报3.43%，跌2.04BP；7天期报4.69%，跌3.58BP；14天期微涨0.51BP报4.88%；1个月期涨0.47BP报5.32%。
• 市场观察：隔夜和14天期资金融出和成交较少，7天期多数成交于5.5%以上，21天期价格在5.8%附近。
• 同业存单发行：3月5日股份行平安银行184天期CD票面利率为4.90%，浦发银行为4.88%；城商行微商银行92天期CD票面利率为5.10%。

二、利率产品：收益小幅波动，国债表现分化

• 国债一级市场：3月4日招标10年期固息国债，中标利率3.3897%，略低于机构预期3.40%；边际利率3.4347%，定位偏高。
• 二级市场：国债收益率涨跌互现，10年期国债收益率曲线报收于3.39%。短端基本无成交，长端收益率有所上行。
• 国开债：收益率整体小幅上行，10年期国开140222成交于3.875~3.90，140229成交于3.76和3.78，较前一日上行3~5BP。7年期国开债收益率曲线上行1BP报收于3.88%。

三、信用产品：收益继续上行，市场情绪偏弱

• 信用品表现：市场消息面淡静，资金面偏紧，信用产品成交清淡，现券收益率继续上行。
• 短融：需求集中于流动性调整及高性价比券种，券商与基金买盘活跃。
• 中票：成交一般，买盘主要来自银行和券商。
• 企债：交投清淡，买盘参与热情不高，成交多集中于AAA和AA券种。5年期城投债收益率曲线（AA）上行1BP至5.60%；7年期下行1BP至6.03%。
• 公司债指数：上交所公司债指数涨0.04%，企业债指数涨0.03%。

四、市场展望与政策预期

• 资金面预期：近期资金面料难显著宽松，交易风险偏大。
• 政策预期：两会期间机构多观望政策动向，预计政府工作报告将下调GDP增速目标至7%左右，扩大财政赤字率至2.5%左右。
• 央行政策：央行下调SLF利率，隔夜利率由5%降至4.5%，7天期由7%降至5.5%；同时提升SLF配额至3400亿元。

五、全球金融市场动态

• 美元指数：上涨0.38%，报95.75。
• 汇率变化：美元/人民币微跌0.03%至6.1525；欧元/美元下跌0.51%至1.1117；美元/日元下跌0.18%至119.51。
• 大宗商品：黄金上涨0.07%至1205.26；布伦特石油下跌1.03%至60.39。
• 股市与债券：标普500下跌0.55%至2096.1；日本10年期国债收益率上涨1.45%至0.411%；德国10年期国债收益率下跌0.82%至0.362%；美国10年期国债收益率下跌1.14%至2.098%。

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附录要点

附录一：货币市场利率变化

• Shibor各期限利率普遍下行，波动幅度在3BP以内。
• 质押式回购利率多数下行，14天期微涨，1个月期涨0.47BP。

附录二：一级市场簿记建档

• 3月4日无企业债簿记建档结果公布。

附录三：一级市场即将招标情况

• 3月5日将招标“15马经开债”，规模为6亿元，期限7年，评级AA，主承销商为光大证券，利率上限为7.54%。
• 其他短融和中期票据也将陆续招标，利率上限多为5.29%或5.16%。

附录四：二级市场收益率变化

• 国债收益率多数微幅下行，但3年期和5年期国债收益率上行。
• 国开债收益率整体上行，10年期基本持平。
• 城投债收益率多数上行，5年期上行0.95BP，7年期下行1BP。
• 国债期货主力合约TF1506微涨0.08%，成交量显著扩大。

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中国就业与房地产市场动态

• 房贷政策评估：央行高官表示房地产金融政策在不断评估，可能调整方向包括降低二套房首付比例。
• 北京房地产市场：2月成交量迅速回弹，呈现“加量不加价”趋势，3月或迎来理性“小阳春”。
• 万科观点：下半年部分城市房价上涨压力大，尤其是土地价格暴涨的一线城市。

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投资评级说明

• 买入：未来6-12个月收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：收益率领先5%-15%；
• 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：收益率落后5%以上；
• 卖出：收益率落后15%以上。

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重要声明

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