20180305-申万宏源-造纸轻工周报_继续看好家居及造纸的春季行情_15页_1mb

2018年3月5日造纸轻工周报总结

核心内容

本报告聚焦于2018年3月初轻工与造纸行业的市场动态与投资策略，重点分析了家居与造纸行业的发展趋势，并对相关公司进行了推荐。整体来看，行业正经历整合与升级，企业通过全屋定制、柔性制造、信息化等手段提升竞争力，同时受益于政策支持与市场复苏，行业景气度有所回升。

主要观点

1. 行业趋势

• 家居行业：全屋定制概念逐步普及，从单柜体定制向全屋空间定制延伸，顺应消费升级和一站式服务需求。
• 造纸行业：库存合理化验证，3月涨价将落实，预计3-5月有持续提价空间。废纸系受益于政策利好，价格有望继续上涨。

2. 投资逻辑

• 竞争格局：龙头公司凭借设计与制造能力，加快行业整合步伐。
• 估值与成长性：重点推荐低估值、具备18年确定增长潜力的龙头企业。

关键信息

1. 家居行业推荐

• 索菲亚：通过新一轮员工与经销商持股计划，提升市占率和客单价。当前估值28倍，具备长期布局价值。
• 欧派家居：定制橱柜龙头，衣柜业务快速扩张，稳步推进大家居战略，渠道狼性文化助力快速拓展。
• 顾家家居：主打产品沙发受益于行业集中度提升，拓展品类与打造优势产品矩阵。
• 美克家居：收入逐季提速，多品牌多品类战略持续推进，股权激励与员工持股计划增强增长动力。
• 大亚圣象：工装房订单增长显著，多层和三层实木地板占比提升，渠道扁平化有助于费用率下降。

2. 造纸行业推荐

• 晨鸣纸业：17-18年归母净利预测20亿元和25亿元，18年新增190万吨浆纸产能，木浆有望100%自给。
• 太阳纸业：17年全年盈利预测36.5亿元，18年新增文化纸、热敏纸、化学浆、针叶浆等产能，当前估值16倍。
• 山鹰纸业：马鞍山与海盐基地业绩高增，湖北基地200多万吨产能预计19-20年释放，收购联盛纸业强化华南市场。

3. 行业基本面

• 价格变动：双胶纸涨0.93%，铜版纸涨0.45%，白卡纸持平，废纸涨1.11%，箱板纸涨2.35%，瓦楞纸涨2.69%，白板纸涨4.21%。
• 库存情况：纸厂库存下降至合理水平，节后补库存行情将带动3月涨价落地。
• 原材料：国际针叶浆价格持平，阔叶浆价格上涨；国内针叶浆、阔叶浆价格下跌；美废ONP价格维稳，OCC价格大幅下跌。
• 市场表现：本周造纸板块整体上涨1.43%，跑赢沪深300指数（下跌1.34%）。

其他轻工及包装行业

• 劲嘉股份：与贵州茅台签订战略合作，切入白酒包装市场；烟标行业恢复增长，拟回购股份。
• 东港股份：受益于电子发票政策，技术服务类业务放量，盈利弹性明显。
• 裕同科技：核心客户增长提速，原材料及汇率不利因素有望扭转，推出员工持股计划。
• 合兴包装：内生业绩维持高增长，传统业务量价齐升，供应链云平台放量。
• 东风股份：主业复苏，外延增厚，大消费推进。
• 奥瑞金：核心客户增长有所恢复，新品类开发拓宽收入基数，拟回购股份。
• 晨光文具：传统文具渠道稳健增长，新品类及文创产品发力，办公B2B业务增长显著。
• 中顺洁柔：渠道下沉与产能释放带来销量增长，产品提价对冲成本压力，员工与经销商持股计划增强利益一致。
• 岳阳林纸：生态环保与园林订单持续落地，造纸提价逐步落实，高管增持。

重要数据

• 股价与估值：各公司股价与PE、PB等指标显示，多数公司估值合理，具备投资价值。
• 非流通股解禁：部分公司如冠豪高新、欧派家居等在3月至6月间有非流通股解禁，需关注其对股价的影响。

投资评级

• 买入：晨鸣纸业、太阳纸业、劲嘉股份、东港股份等。
• 增持：索菲亚、欧派家居、顾家家居、美克家居、大亚圣象、中顺洁柔、齐峰新材、合兴包装、美盈森、通产丽星、顺灏股份、紫江企业、瑞贝卡、海鸥住工、飞亚达A、姚记扑克、晨光文具、潮宏基、珠江钢琴、海伦钢琴等。
• 中性：齐心集团等。

行业投资建议

• 看好：家居及造纸行业，预计在2018年春季行情中表现良好。
• 看淡：其他家用轻工行业，需谨慎对待。

风险提示

• 市场有波动，投资需谨慎。
• 不同机构采用不同评级标准，建议结合自身情况独立判断。
• 投资决策应考虑个人持仓结构及市场环境。

联系方式

• 证券分析师：周海晨、屠亦婷、范张翔、丁智艳
• 联系人：丁智艳，电话：(8621)23297818×7580，邮箱：dingzy@swsresearch.com
• 申万宏源研究微信服务号：提供行业动态与投资信息。