20180902-天风证券-轻工制造行业研究周报_定制试点新零售_看好成品家居和造纸旺季涨价_推荐泛家居行业深度研究和集友股份深度_14页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

本报告对轻工制造行业进行分析，重点聚焦家居板块、造纸板块以及包装及家用轻工板块，提出对相关行业的投资观点及重点推荐标的。整体来看，行业在政策、市场需求及企业战略调整中展现出一定韧性，部分细分领域存在增长潜力。

主要观点

1. 家居板块

• 行业趋势：泛家居行业市场规模达4.95万亿元，未来去中间化和新零售化是发展方向。终端渠道能力、品类拓展能力和供应链管理能力是企业转型升级的关键。
• 成品家居：
  • 环保和人工成本上涨加速小厂淘汰，龙头企业通过品牌扩张和渠道下沉对冲地产下行压力。
  • 推荐顾家家居，其2018年H1收入保持高增长，毛利率受原材料和汇率影响，但渠道布局和供应链优化使其具备长期竞争优势。
  • 喜临门作为床垫龙头，盈利拐点显著，估值较低，推荐关注。
• 定制家居：
  • 中报显示盈利未恶化，销售费用率上升幅度小于毛利率提升幅度，行业竞争未显著影响盈利能力。
  • 二季度呈现“双杀”局面，但三季度有望改善，尤其在818促销推动下。
  • 索菲亚、尚品宅配、欧派等龙头企业加速布局家居新零售，推动全屋定制和家居配套品增长。
  • 7月商品房销售面积同比上涨11%，但竣工面积同比下滑12.2%，期待后续改善。
  • 预收款和订单口径变化有助于更准确预测收入，建议关注尚品宅配和索菲亚的订单数据。

2. 造纸板块

• 木浆系：
  • 文化纸需求向好，9月起多家企业发布涨价函，预计价格上调。
  • 木浆价格高位支撑文化纸提价，推荐太阳纸业。
  • 生活用纸需求稳健，看好中顺洁柔，其具备产品创新和高端化能力。
• 废纸系：
  • 行业集中度提升，龙头企业布局海外废纸浆产能，提升资源和成本优势。
  • 国废价格上涨，美废价格下跌，预计国废价格仍有上涨空间。
  • 推荐山鹰纸业，其具备海外资源布局优势。
• 价格走势：
  • 本周进口针叶浆、阔叶浆价格分别上涨0.73%和0.76%。
  • 铜版纸和双胶纸均价持平，但部分企业计划9月提价。
  • 白卡纸价格小幅下跌，但部分企业上调价格。
  • 国废黄板纸价格环比上涨1.41%，美废价格下跌，预计国废价格仍有支撑。

3. 包装及家用轻工板块

• 行业趋势：新型烟草带来增量机会，推动包装行业增长。
• 重点企业：
  • 劲嘉股份：与云南中烟合作推进新型烟草业务，传统烟标业务稳健，新品放量。
  • 集友股份：拟通过定增投资烟标业务，布局新型烟草产业链。
• 其他关注：小企业竞争力下降，龙头集中度提升，建议关注合兴包装和裕同科技。

关键信息

行业数据

• 轻工制造板块：上周整体下跌0.77%，跑输沪深300指数1.04个百分点。
• 家具板块：7月销售面积同比上涨11.0%，但增速较上月下降5.3pct。
• 包装印刷板块：7月收入同比增长6.5%，增速较上月下降0.5pct。
• 造纸板块：7月废纸进口量同比下降32.8%，行业集中度提升。

重点标的推荐

风险提示

• 原材料价格上涨
• 房地产增速下滑
• 汇率波动

行业变化与动态

• 重要公告：
  • 太阳纸业对子公司增资15亿元。
  • 劲嘉股份与云南中烟签署战略合作协议。
  • 顾家家居拟收购杭州顾家寝具有限公司25%股权。
  • 尚品宅配1H18家居配套品增速达81.49%。
• 行业新闻：
  • 齐家网与浙江美大达成战略合作。
  • 土巴兔向港交所递交IPO招股书。
  • 重庆家博士股份有限公司破产。
  • 中国海关公布2018年7月废纸进口数据，同比下降32.8%。
• 交易层面变化：
  • 部分公司股东增持，如顾家家居、喜临门。
  • 沪深港通持股比例变化，如太阳纸业、山鹰纸业、索菲亚等。

结论

轻工制造行业在政策、市场及企业战略调整下，展现出一定的增长潜力。成品家居与造纸板块在需求和成本支撑下有望实现盈利增长，定制家居板块在新零售和渠道整合方面具备提升空间。重点推荐顾家家居、中顺洁柔、太阳纸业、喜临门、尚品宅配、劲嘉股份、集友股份等企业，关注其在行业变革中的表现和成长机会。