20170521-东吴证券-轻工行业周报_家居首选龙头_造纸关注环保超预期_33页_2mb

轻工行业周报总结

核心内容

本周轻工行业整体呈现上涨趋势，其中包装印刷、文娱用品、造纸等细分板块表现突出。市场对家居及造纸行业关注度较高，尤其是环保政策的推进和家居龙头企业的表现。

家居行业

• 龙头效应显著：三、四线城市地产销售数据超预期，推动家居板块增长。索菲亚、欧派家居、顾家家居等龙头公司因其管理水平和品牌影响力，展现出较强的盈利能力，单店店效及加盟商盈利表现优于同行。
• 估值支撑：目前家居类公司估值处于较高水平，但龙头公司上涨空间相对有限，建议继续关注索菲亚、欧派家居、顾家家居。弹性品种可关注曲美家居。
• 港股建议：功能沙发龙头敏华控股值得关注。

造纸行业

• 环保压力增大：全国各省市造纸企业正推进排污许可证申请，上海市已基本完成申请。6月30日为火电、造纸行业排污许可证申请截止日期，环保催化或带来行业上涨机会。
• 价格走势：瓦楞纸、白板纸、双胶纸、箱板纸价格均上涨，而白卡纸和铜版纸价格保持稳定。上游成本针叶浆、阔叶浆上涨，导致纸种价格出现分化。
• 重点个股：建议关注晨鸣纸业、太阳纸业（A股）及玖龙纸业、理文造纸（港股）等龙头企业，预计8月箱板、瓦楞纸进入旺季，价格及盈利将有较强支撑。

包装印刷行业

• 包装类个股分化：自下而上优选业绩白马，裕同科技、劲嘉股份、东风股份等个股表现突出。
• 裕同科技：2016年收入增长29.20%，净利润增长32.9%。公司具备较强的客户拓展能力，毛利率达34.35%，远高于行业平均。预计2017-2019年收入增速分别为30%、28%、28%，净利润增速分别为27%、26%、25%。当前PE为26倍，给予“买入”评级。
• 劲嘉股份：受益于烟标行业去库存接近尾声及并购整合加速，建议重点关注。

主要观点

• 环保催化：造纸行业面临严格的排污许可证制度，上海已基本完成申请，预计环保政策将对行业带来积极影响。
• 家居龙头：当前家居板块估值偏高，但龙头公司具有较强的盈利能力和增长潜力，建议继续买入。
• 包装行业：包装类个股表现分化，建议自下而上选择业绩优良的个股，如裕同科技、劲嘉股份、东风股份。
• 市场情绪：本周轻工板块整体上涨，其中包装印刷上涨1.5%，文娱用品上涨4.3%，造纸上涨1.2%。

关键信息

重点个股表现

• 裕同科技：2016年收入55.42亿，净利润8.93亿，毛利率34.35%。公司客户包括富士康、华为、联想等，收入增长主要来自消费电子和非电子包装业务。
• 索菲亚：2017Q1营收9.54亿，净利润0.77亿，毛利率32.36%。公司以定制家居为主，计划2017年新开门店200-300家，继续拓展市场。
• 尚品宅配：发布限制性股权激励方案，覆盖广泛，计划三年净利润增长目标分别为30%、60%、90%。公司作为全屋定制唯一标的，受益于行业渗透率提升。

行业数据

• 原纸价格：瓦楞纸、白板纸、双胶纸、箱板纸价格均上涨，白卡纸和铜版纸价格保持不变。
• 纸浆价格：国内阔叶浆和针叶浆价格上升，国际针叶浆价格略有上涨。
• 废纸价格：国内废纸平均价格1616元/吨，美废11#外商平均价270美元/吨，均上涨。
• 煤炭价格：国内煤炭价格小幅下降，但过去一年上涨明显。
• 钛白粉价格：国内钛白粉价格持续上涨，过去一年涨幅达6969.92元/吨。
• 原木进口：2017年3月原木进口量和金额同比上升。
• 商品房销售：4月销售面积和金额同比上升，市场活跃。
• 卷烟产量：4月产量同比下降，但累计产量仍保持增长。
• 软饮料产量：4月产量同比上涨5.20%，累计产量保持增长。

行业动态

• 环保政策：上海已基本完成造纸排污许可证申请，预计6月30日为最后期限，环保压力可能带来行业催化。
• 股权激励：尚品宅配、好莱客等公司发布股权激励方案，绑定核心利益，显示公司对未来发展信心。
• 股东大会及解禁提醒：下周多家公司将召开股东大会，部分公司限售股解禁。

风险提示

• 地产调控超预期
• 造纸行业环保督查效果低于预期
• 包装行业公司下游增长不及预期

投资建议

• 增持：建议关注索菲亚、欧派家居、顾家家居等家居龙头公司。
• 买入：裕同科技、晨鸣纸业、太阳纸业等造纸及包装印刷企业。
• 港股：建议关注玖龙纸业、理文造纸、敏华控股等。

行业展望

• 家居行业未来增长空间大，建议持续关注龙头。
• 造纸行业环保政策推动行业升级，具备上涨潜力。
• 包装印刷行业受益于消费升级，龙头企业成长性好。