20180826-光大证券-造纸轻工行业周报_Q3废纸进口配额持续下降_中报季关注业绩兑现标的_25页_2mb

Q3废纸进口配额持续下降，中报季关注业绩兑现标的

核心内容概览

• 废纸进口配额持续下降：2018年8月第十八批废纸进口配额仅为29万吨，且7月以来配额持续下滑，环保政策趋严，外废进口严格管控成为长期趋势。
• 造纸行业：价格稳定，成本压力推动价格上涨：龙头纸企发布涨价函，推动文化纸、包装纸价格有望上涨。行业集中度提升，龙头企业成本优势明显，盈利能力增强。
• 家居行业：竞争加剧，全屋定制成新增长点：地产红利边际降低，家居企业通过全屋定制、新零售和工程渠道拓展提升市场份额。定制家具进入价格战阶段，但龙头企业仍具备盈利优势。
• 包装及其它板块：成本压力缓解，行业整合加速：包装行业需求回暖，纸价高位回落缓解成本压力，龙头包装企业具备一体化经营优势，有望在行业整合中受益。
• 重点推荐标的：曲美家居、索菲亚、喜临门、顾家家居、太阳纸业、中顺洁柔。
• 风险提示：地产景气度低于预期、原材料价格上涨。

主要观点

造纸板块

• 废纸进口配额下降：2018年1-6月废纸累计进口量同比下滑52%，外废进口约占我国废纸消费量的35%，美废约占15%。
• 成本压力推动价格上涨：进口美废拟加征25%关税，将推升成本，带动成品纸价格上涨。木浆价格高位也对纸价形成支撑。
• 龙头优势明显：玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业合计占配额64.9%，具备明显成本优势和市场地位。
• 价格稳定，旺季预期增强：文化纸、包装纸价格维持稳定，但随着旺季到来，价格仍有上涨空间。

家居板块

• 全屋定制趋势明显：龙头企业加速布局全屋定制，提升品牌影响力与市场渗透率。
• 渠道扩张与下沉：通过门店扩张、渠道下沉、品类拓展等方式提升市场份额，如曲美家居、顾家家居等。
• 政策支持：多地出台全装修政策，推动精装房占比提升，为家居行业带来新机遇。
• 竞争加剧，价格战趋势：定制家具行业竞争激烈，但龙头在效率、品牌、渠道等方面具备优势，盈利能力有望维持。

包装及其它板块

• 需求回暖，成本缓解：包装行业需求回暖，纸价高位回落有助于缓解成本压力。
• 行业整合趋势：龙头包装企业具备一体化经营优势，成本控制及客户开拓能力强，有望在整合中受益。
• 重点推荐标的：劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森、晨光文具、好太太。

关键信息

市场表现

• 轻工板块整体跑输大盘：本周轻工制造板块周涨幅1.30%，低于沪深300指数2.96%。
• 造纸板块涨幅最大：周涨幅达2.25%，估值处于历史低位。
• 个股表现：宜宾纸业、金一文化、美利云为本周涨幅前三。

行业数据

• 废纸进口总量：截至8月24日，2018年废纸进口总量达1432.88万吨。
• 纸价维持稳定：文化纸、包装纸价格保持稳定，但成本端压力可能推动后续上涨。
• 出口数据：7月纸及纸板出口量338万吨，同比下降13.70%。

公司动态

• 重点公司中报：曲美家居、顾家家居、索菲亚、喜临门等公司业绩稳定增长，部分企业通过并购扩展业务。
• 盈利预测：多家公司预计未来三年EPS稳步增长，PE逐步下降，投资评级为买入或增持。

重点推荐组合

风险提示

• 地产景气度低于预期：若地产销售不及预期，将影响家居行业增长速度和盈利能力。
• 原材料价格上涨：木浆、废纸等原材料价格波动可能推高企业成本，影响盈利能力。

总结

本报告主要聚焦于2018年Q3轻工制造板块，重点分析造纸、家居及包装行业的市场动态、价格走势与投资机会。随着环保政策趋严，废纸进口配额持续下降，推动国废价格上涨，进而影响成品纸价格。龙头纸企具备成本优势和市场地位，有望在行业整合中进一步提升盈利能力。家居行业在地产后周期背景下，全屋定制、新零售、工程渠道成为新的增长点，龙头企业通过渠道扩张和品类拓展提升市场份额。包装行业在成本压力缓解和需求回暖背景下，具备一体化经营优势的企业将受益。报告重点推荐曲美家居、索菲亚、喜临门、顾家家居、太阳纸业、中顺洁柔等公司，同时提示地产景气度及原材料价格波动等风险。