20170327-申万宏源-造纸轻工周报_长期看好家居龙头份额提升_14页_1mb

轻工造纸行业周报总结（2017年3月27日）

核心内容概览

本报告主要分析了轻工造纸行业的市场表现、行业基本面变化、重点公司盈利预测及投资策略。整体来看，分析师认为，尽管造纸板块在短期内跑输市场，但长期来看，家居和造纸龙头具备增长潜力，包装板块则处于复苏阶段。同时，部分公司因国企改革、外延并购等因素受到关注。

主要观点

1. 长期看好家居龙头：

   • 家居板块受益于三四线地产复苏及一二线地产情绪升温，相关公司（如索菲亚、顾家家居）表现优异。
   • 龙头企业因规模化、自动化、柔性化生产具备成本优势，提价能力增强，盈利改善，有望在3-5年内实现更高的Alpha收益。
   • 16年930新政后，龙头公司迎来建仓机会，市场表现验证了该观点。

2. 造纸板块的确定性增长：

   • 一季报业绩预期靓丽，建议把握确定增长。
   • 主流机制纸温和提价，白卡纸价格稳定，双铜纸和双胶纸价格上调，箱板瓦楞纸短期承压但预计后期回升。
   • 首推晨鸣纸业、山鹰纸业、太阳纸业等具备内生增长与涨价弹性的公司。

3. 包装印刷板块复苏与外延布局：

   • 包装主业复苏，第二主业外延并购陆续落地，当前估值具备安全边际。
   • 裕同科技、劲嘉股份、东风股份等公司因技术领先、外延拓展及大消费推进而受到看好。

4. 国企改革与外延并购：

   • 岳阳林纸、飞亚达等公司因国企改革预期和外延整合受到关注。
   • 造纸板块受益于产品提价，盈利边际改善。

关键信息与数据

1. 本周市场表现

• 造纸板块整体下跌 0.05%，而重点公司上涨 0.26%。
• 沪深300指数上涨 1.27%，造纸板块跑输市场。

2. 行业基本面变化

产品价格

• 铜版纸：终端均价为6517元/吨，持平上周。
• 双胶纸：终端均价为6594元/吨，持平上周。
• 灰底白板纸：终端均价为4446元/吨，较上周下跌 4.30%。
• 箱板纸：终端均价为4638元/吨，较上周下跌 3.78%。
• 瓦楞纸：终端均价为4215元/吨，较上周下跌 3.44%。
• 白卡纸：终端均价为6749元/吨，持平上周。

海外原材料价格

• 国际针叶浆、阔叶浆价格上涨，NBSKEU报827.41美元/吨，BHKPEU报716.38美元/吨。
• 美废ONP、OCC价格下跌，ONP#8报200美元/吨，下跌 9.09%；OCC#11报270美元/吨，下跌 8.47%。

3. 重点公司推荐

造纸行业

• 晨鸣纸业：预计2017年净利25亿+，一季度高增长确定，PE为9倍，推荐增持。
• 山鹰纸业：吨利维持400-500元，16-18年净利CAGR为 78%，推荐买入。
• 太阳纸业：17年一季报预告同比增长 180%-230%，预计17-18年净利分别为15亿和18亿，推荐增持。
• 齐峰新材：大股东定增底价9.12元/股，17年业绩触底回升，推荐逢低布局。

包装印刷行业

• 裕同科技：次新股，技术领先的消费电子纸包装供应商，预计2017/2018年EPS分别为2.80/3.50元，PE为27/22倍，推荐买入。
• 劲嘉股份：定增过会，等待批文，烟标行业外延整合，预计2017/2018年EPS分别为0.55/0.64元，PE为19/16倍，推荐买入。
• 东风股份：主业复苏、外延增厚、大消费推进，预计2017/2018年EPS分别为0.67/0.87元，PE为18/14倍，推荐增持。

家居行业

• 索菲亚：柔性化自动化程度领先，预计2017/2018年EPS分别为2.08/2.82元，PE为32/24倍，推荐买入。
• 顾家家居：国内软体家居龙头，预计2017/2018年EPS分别为1.84/2.46元，PE为29/22倍，推荐增持。

投资策略建议

• 短期：关注一季报业绩表现，把握龙头企业的涨价与盈利改善机会。
• 中期：看好家居与造纸龙头，其具备较强的市场整合能力和成本优势。
• 长期：关注行业集中度提升与模式转型带来的增长机遇，如索菲亚的大家居战略、顾家家居的精品宜家转型等。

其他市场动态

• 原油价格：Brent原油下跌 1.98%，聚乙烯上涨 0.88%，聚苯乙烯下跌 2.94%。
• 贵金属价格：国际黄金、白银价格上涨，COMEX黄金报1251.7美元/盎司，上涨 1.75%；COMEX白银报17.748美元/盎司，上涨 1.92%。

估值与评级

• 投资评级说明：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现 20% 以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现 5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在 -5%~5% 之间；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现 5% 以下。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

附注

• 本报告由申万宏源研究团队发布，分析师包括周海晨、屠亦婷、范张翔、丁智艳。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。