20180805-西南证券-轻工行业周报_短期看造纸反弹_家居看好工程业务标的_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了轻工制造行业中家居和造纸板块的近期表现与未来发展趋势，并提出了相应的投资建议。

家居板块

1. 行业现状：

   • 家具出口6月同比增长8.4%，1-6月累计同比增长5.8%。
   • 家具零售累计同比增长10.1%，行业竞争加剧，经销渠道增速放缓，小品牌盈利能力下滑，行业或进入品牌出清阶段。
   • 工程业务逆势增长，成为未来2-3年高确定性增长领域，主要受益于房地产集中度提升和精装房渗透率提高。

2. 重点推荐逻辑：

   • 帝欧家居（002798）：工程业务占比高，与碧桂园等大型房企有深入合作，未来三年有望保持高速增长。
   • 欧派家居（603833）：多品类布局，渠道下沉能力强，工程业务和电商表现亮眼，具备较强引流和品类拓展能力。
   • 尚品宅配（300616）：全屋定制龙头，具备信息化技术优势，渠道结构优化，净利率快速提升。

造纸板块

1. 行业现状：

   • 造纸行业进入旺季备货期，库存处于低位，原材料支撑下纸价震荡上行，预计将迎来涨价行情。
   • 木浆价格高位震荡，废纸进口大幅缩量成定局，龙头纸企成本优势明显。
   • 文化纸需求稳健，供给端新增产能有限，集中度高，龙头掌控力强。

2. 重点推荐逻辑：

   • 太阳纸业（002078）：自制浆比例高，成本优势显著；公司计划在老挝增资，提升再生纤维浆产能，降低对国废的依赖，开启海外产能布局。
   • 山鹰纸业（600567）：具备稳定的美废供应渠道，成本优势明显；受益于废纸进口限制政策，行业集中度提升，龙头持续受益。

主要观点

• 家居行业工程业务是未来增长的核心驱动力，建议重点关注具备工程渠道优势的龙头企业。
• 造纸行业受益于原材料支撑和旺季到来，预计将迎来涨价行情，推荐具备成本优势和产能扩张能力的龙头企业。

风险提示

• 家具企业可能受地产限购政策影响，导致终端销售下滑。
• 纸品价格可能出现大幅波动，影响行业盈利。

关键信息

• 出口数据：家具出口6月增长8.4%，1-6月累计增长5.8%。
• 原材料价格：美废、漂白针叶浆、漂白阔叶浆、化机浆价格均未变化，但木浆价格高位震荡，废纸进口大幅缩量。
• 行业表现：上周轻工制造板块下跌6.74%，跑输大盘2.10个百分点。
• 投资标的：重点推荐帝欧家居、欧派家居、尚品宅配、太阳纸业、山鹰纸业。
• 政策影响：《固废法》修订意见稿重申2020年零固废进口目标，推动行业集中度提升，龙头受益。
• 产能布局：太阳纸业计划海外扩张，提升原材料自给率，降低国废依赖。

行业数据

投资组合回顾

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内涨幅高于沪深300 20%以上
  • 增持：未来6个月内涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内涨幅低于沪深300 -10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业回报高于沪深300 5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内行业回报介于沪深300 -5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业回报低于沪深300 -5%以下