20180918-太平洋-黄山旅游-600054.SH-门票降价影响可控_关注年底高铁通车_4页_642kb

黄山旅游（600054）总结

核心内容

黄山旅游（股票代码：600054）近期公布黄山风景区旺季门票价格由230元/人降至190元/人，降幅为17.4%。新价格自2018年9月28日起执行，主要影响10月和11月两个月的业绩。尽管门票价格下调，但公司预计在年底黄杭高铁通车后，客流将有所增长，从而对业绩产生积极影响。

主要观点

• 门票降价影响可控：
  本次降价仅针对旺季，且影响时间较短（仅10月、11月），预计对2018年业绩影响在1000-1200万元之间。此外，旅游团的结算价也将下调，但降幅低于17.4%，因此整体影响有限。

• 高铁通车带来客流增长预期：
  随着黄杭高铁年底通车，黄山旅游将受益于长三角地区游客的便利出行，预计2019年客流较2017年增长5%至354万人次。旺季客流占比约85%，因此高铁对业绩的提升作用显著。

• 门票收入确认方式影响降价效果：
  公司门票收入为扣除代黄山管委会收取的门票收入、价格调节基金、遗产保护基金后的分成收入，因此降价对门票客单价的实际影响低于20元/人次，进一步降低了对业绩的冲击。

• 门票降价与高铁通车协同效应：
  门票降价与高铁通车形成双重利好，有望推动游客数量和旅游消费的提升，带动公司其他业务（如索道、酒店）收入增长，从而提升整体利润水平。

关键信息

• 目标价：12元
• 昨收盘价：10.38元
• 行业分类：可选消费 / 消费者服务II
• 总股本/流通：747百万股
• 总市值/流通：7,757百万元
• 12个月最高/最低价：17.09元 / 10.38元

财务预测（2018-2020）

投资建议

• 评级：增持
• 理由：门票降价利空已基本释放，年底黄杭高铁通车有望带动客流增长，公司外延拓展进度也备受关注。预计2018-2020年净利润分别为4.3亿、4.8亿、5.4亿，对应PE分别为18X、16X、14X，具备一定的投资价值。

风险提示

• 高铁开通晚于预期
• 景区客流增长低于预期

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息

其他信息

• 资料来源：Wind，太平洋证券
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