20220829-首创证券-黄山旅游-600054.SH-公司简评报告_22H1业绩点评_疫情冲击业绩承压_静待疫后复苏_3页_642kb

报告摘要

黄山旅游（600054）在2022年半年度业绩中遭遇了显著的业绩下滑，主要受到疫情冲击的影响。公司预计在疫情缓解后将迎来业绩修复，未来增长潜力值得关注。

业绩表现：2022年半年度公司实现收入2.14亿元，同比大幅下降53.53%；归母净利润为-1.72亿元，同比下降599.11%。其中，2022Q1/Q2分别实现营收1.29/0.85亿元，同比分别下降12.07%和72.98%；归母净利润为-0.84/-0.88亿元，同比分别下降162.31%和233.26%。
业务收入结构：公司各业务收入占比分别为徽菜28.5%、旅游服务26.5%、索道22.2%、酒店20.6%、景区8.2%。受疫情影响，黄山景区接待游客量大幅减少，上半年累计接待进山游客33.36万人，同比减少64.73万人，降幅达65.99%。
毛利率下滑：2022H1公司毛利率为-25.58%，同比大幅下降67.69个百分点。其中，酒店业务毛利率为-91.38%，同比减少101.03个百分点；景区业务毛利率为-233.39%，同比减少284.94个百分点。
费用率上升：销售费用率同比上升4.84个百分点至7.9%，管理费用率同比上升30.76个百分点至61.3%。
市场复苏预期：6月以来，随着疫情逐步控制，旅游市场回暖，公司有望实现恢复性增长。
投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为-0.6/2.4/3.0亿元，对应EPS为-0.08/0.33/0.40元，对应PE分别为-126/33/26倍。

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2021	8.95	20.8%	0.44	-193.7%	0.06	177.5
2022E	6.64	-25.8%	-0.62	-241.3%	-0.08	-125.6
2023E	12.34	85.8%	2.37	-486.0%	0.33	32.5
2024E	15.34	24.3%	2.95	24.4%	0.40	26.2

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	35.6%	35.8%	50.3%	51.1%
净利率	4.7%	-9.6%	19.9%	19.9%
ROE	1.0%	-1.4%	5.1%	5.9%
ROIC	1.8%	-1.3%	6.7%	7.7%
资产负债率	12.4%	9.0%	11.0%	12.1%
净负债比率	6.2%	3.9%	4.2%	4.2%
流动比率	5.1	3.6	3.0	2.8
速动比率	5.0	3.6	3.0	2.7
每股收益	0.1	-0.1	0.3	0.4
每股经营现金	0.1	0.1	0.6	0.7
每股净资产	5.9	5.8	6.1	6.5

投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅进行比较。
评级标准：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上