20180815-华创证券-双汇发展-000895.SZ-18年中报点评_屠宰业务持续放量_肉制品结构持续优化_5页_464kb

双汇发展（000895）18年中报点评总结

核心内容概述

双汇发展在2018年上半年实现了营业总收入237.3亿元，同比下降1.3%，但归母净利润达到23.9亿元，同比增长25.3%。其中，第二季度营业总收入116.7亿元，同比下降1.2%，归母净利润13.2亿元，同比增长28.9%。整体表现符合市场预期，公司展现出良好的盈利能力。

主要观点

屠宰业务持续放量

• 增长表现：18Q2屠宰量同比增长26.5%，保持快速增长。
• 利润率提升：受益于猪价下行（每公斤10.7元，同比下降25%）及环保政策推动下中小屠宰场退出市场，公司屠宰业务分部经营利润率提升至3.8%，同比提升2个百分点。
• 未来展望：随着屠宰业务规模扩大，费用摊薄，预计经营利润率将稳步提升。

肉制品业务结构优化

• 产品结构：高温产品增速4%以上，中式产品翻倍增长，低温产品（火腿、香肠）收入增长超过13%。
• 渠道调整：现代渠道增速10%，传统渠道占比仍超70%，新兴渠道（电商、新兴休闲渠道）增速达50%，特通渠道增速1%。
• 未来计划：公司计划加大现代和新兴渠道开发，同时规范传统渠道终端，推动肉制品业务稳步增长。
• 利润率提升：18Q2肉制品业务经营利润率为21.9%，同比提升0.7个百分点。

自有品牌店建设

• 布局计划：公司计划明年开设5000家自有品牌店，后年达到10000家。
• 新品推广：重点推广高温无淀粉王中王、甜味产品、低温香肠、中式卤制品“鸿运当头”等产品，其中部分产品吨利润高于现有产品1倍以上。
• 高端产品：预计下半年推出一批高端产品，包括乳酸菌饮料、巴旦木香肠、高端鱼肉肠、升级王中王、马可波罗品牌产品等。

关键信息

• 财务预测：公司2018、2019年归母净利润预计分别为51.1亿元、58.7亿元，同比增长18.3%和14.8%。
• 估值指标：对应PE分别为16倍、14倍，显示公司估值逐步下降，但盈利增长预期强劲。
• 投资建议：维持“强推”评级，认为公司未来业绩有望持续稳定增长。
• 风险提示：产品价格不及预期可能影响业绩表现。

财务指标概览

结论

双汇发展凭借屠宰业务的持续放量和肉制品结构的优化，展现出强劲的盈利能力和市场竞争力。在猪价下行及环保政策推动下，公司盈利能力有望进一步提升，同时通过自有品牌店建设和产品结构升级，推动长期增长。综合来看，公司未来业绩增长潜力较大，维持“强推”评级。