> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 双汇发展公司信息更新报告总结 ## 核心内容 双汇发展发布了2025年度业绩报告，整体表现有所承压。2025年公司实现营收592.7亿元，同比微降0.5%；归母净利润51.05亿元，同比增长2.3%。然而，2025年第四季度营收和归母净利润分别同比下滑5.2%和3.3%，反映出短期业绩压力。公司坚持高分红政策，2025年累计分红率达98.4%，股息率为5.2%。基于此，公司维持“增持”评级。 ## 主要观点 - **2026-2028年财务预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为53.35亿元、55.25亿元、57.1亿元，对应当前股价的PE分别为17.9倍、17.3倍、16.7倍，显示估值逐步下降。 - **肉制品板块表现**：2025Q4肉制品实现营收55.3亿元，销量同比增长2.4%，单价下降3.3%，整体收入微降0.95%。尽管收入增速放缓，但销量持续改善，营业利润同比增长0.4%。公司正通过发展高端和高性价比产品，以及加强市场创新与推广，推动2026年内制品销量增长。 - **屠宰板块发展**：2025Q4屠宰业务营收77.9亿元，同比下滑8.5%，但生鲜品销量增长，全年屠宰量达1314万头，同比增长27.7%。营业利润同比增长9.1%，主要得益于规模扩大带来的利润增长。公司未来将继续执行稳利扩量策略，扩大屠宰量同时保持头均利润稳定。 ## 关键信息 ### 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 59,561 | 59,274 | 61,750 | 64,004 | 66,374 | | YOY(%) | -0.6 | -0.5 | 4.2 | 3.7 | 3.7 | | 归母净利润（百万元） | 4,989 | 5,105 | 5,335 | 5,525 | 5,709 | | YOY(%) | -1.3 | 2.3 | 4.5 | 3.6 | 3.3 | | 毛利率(%) | 17.7 | 18.1 | 18.1 | 18.2 | 18.2 | | 净利率(%) | 8.4 | 8.6 | 8.6 | 8.6 | 8.6 | | ROE(%) | 23.7 | 23.9 | 20.0 | 18.1 | 16.4 | | P/E(倍) | 19.1 | 18.7 | 17.9 | 17.3 | 16.7 | | P/B(倍) | 4.5 | 4.5 | 3.6 | 3.1 | 2.7 | ### 财务预测摘要 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产总计（百万元） | 37,285 | 39,442 | 44,521 | 47,465 | 53,195 | | 现金（百万元） | 5,750 | 4,969 | 9,244 | 13,702 | 18,715 | | 负债合计（百万元） | 15,960 | 17,877 | 17,560 | 16,589 | 17,971 | | 股东权益（百万元） | 21,323 | 21,565 | 26,956 | 30,876 | 35,224 | | 资产负债率(%) | 42.8 | 45.3 | 39.4 | 34.9 | 33.8 | ### 每股指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益(元) | 1.44 | 1.47 | 1.54 | 1.59 | 1.65 | | 每股经营现金流(元) | 2.43 | 2.12 | 1.95 | 1.79 | 2.16 | | 每股净资产(元) | 6.10 | 6.17 | 7.71 | 8.82 | 10.05 | ### 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E(倍) | 19.1 | 18.7 | 17.9 | 17.3 | 16.7 | | P/B(倍) | 4.5 | 4.5 | 3.6 | 3.1 | 2.7 | | EV/EBITDA(倍) | 11.1 | 11.5 | 10.9 | 10.2 | 9.5 | ## 风险提示 - **宏观经济波动风险**：经济环境变化可能影响公司销售和利润。 - **市场扩展不及预期**：新渠道增长可能低于预期，影响整体业绩。 - **原材料价格波动风险**：原材料成本变化可能对利润率产生影响。 ## 投资评级说明 - **证券评级**： - **买入(Buy)**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持(outperform)**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性(Neutral)**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持(underperform)**：预计相对弱于市场表现5%以下。 - **行业评级**： - **看好(overweight)**：预计行业超越整体市场表现。 - **中性(Neutral)**：预计行业与整体市场表现基本持平。 - **看淡(underperform)**：预计行业弱于整体市场表现。 ## 分析与估值方法的局限性 本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法和模型存在局限性，不能保证所涉及证券在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或复制。公司不保证信息的准确性或完整性，且不承担因使用本报告内容所导致的任何损失责任。