20150316-招商证券-信用债市场周报_煤炭行业公司债发行人2014年年报预告梳理_14页_1mb

煤炭行业公司债发行人2014年年报预告梳理及信用债市场周报总结

核心内容

• 信用评级调整：上周仅有2家发行人发生跟踪评级调整，均为评级上调。
• 煤炭行业盈利状况：2014年年报预警发布情况显示，煤炭行业盈利整体下行，仅5家实现盈利增长，16家出现盈利下滑，8家首次亏损。
• 煤炭债筛选逻辑：建议关注资源储备充足、规模效应显著、产品单位价值高、开采条件好、生产成本低、融资渠道多元化的发行人，如兖州煤业、平煤股份、冀中能源、兰花科创、昊华能源。
• 市场点评与策略展望：中低等级产业债配置价值凸显，建议投资者适当倾斜，同时控制久期，注意流动性风险。

主要观点

信用评级调整

• 上周仅有2家发行人发生跟踪评级调整，均为评级上调。
• 具体调整包括：
  • 厦门港务发展股份有限公司：主体评级由AA+上调至AA，评级机构为新世纪。
  • 山东宏桥新型材料有限公司：主体评级由AA+上调至AA，评级机构为大公国际。

煤炭行业年报预告

• 截至3月14日，38家A股上市煤炭公司中已有29家发布2014年年报预警。
• 仅5家实现盈利增长，16家盈利下滑，8家首次亏损，表明煤炭行业盈利下行趋势仍未改观。
• 2014年年报预告中，兖州煤业盈利增长显著（约105%），大同煤业扭亏，云煤能源盈利相对稳定，而国投新集、山煤国际、郑州煤电、神火股份出现首次亏损。

市场点评与策略展望

• 上周利率品波动较大，整体上行，信用债收益率表现不一，但低等级品种利率显著下行，信用利差和等级利差收窄。
• 金融数据表明宽信用趋势明显，经济数据则显示经济仍在赶底，但基建和地产投资有所改善。
• 地方政府债券置换方案有助于缓解地方偿债压力，但城投债估值压力依然存在。
• 建议投资者关注中低等级产业债，同时注意流动性风险。

关键信息

信用债市场动态

• 一级市场：
  • 上周非金融企业信用债合计发行924亿元，偿还739亿元，净融资额184亿元。
  • 城投债发行52亿元，偿还239亿元，净融资额-187亿元。
  • 短融发行量最大，为648亿元，中票、企业债分别发行135亿元和122亿元，公司债发行18.3亿元。
  • 发行利率开始上行，各期限等级均有不同幅度的上行。

二级市场

• 银行间市场：
  • 信用债成交4434亿元，成交量回升。
  • 低等级品种信用利差收窄，中短期票据收益率曲线各等级变动不一。
• 交易所市场：
  • 信用债涨多跌少，公司债和企业债成交集中在AA+及AA级别。
  • 城投债成交集中在AA及以下品种，部分品种净价上涨。

附录：部分信用债发行及成交情况

• 短融发行情况：
  • 15盐城东方CP001：发行利率5.55%，中债估值5.17%，利差38BP。
  • 15淮北矿业CP001：发行利率5.00%，中债估值4.92%，利差8BP。
• 中票发行情况：
  • 15淮南矿MTN001：发行利率6.94%，中债估值4.47%，利差247BP。
  • 15首钢MTN001：发行利率6.30%，中债估值4.47%，利差183BP。
• 公司债成交情况：
  • 15振业债：发行利率5.20%，中债估值5.38%，利差-18BP。
  • 12新都债：发行利率7.35%，中债估值5.43%，利差0BP。

市场趋势与策略建议

• 市场趋势：
  • 信用债市场整体呈现涨多跌少态势，低等级品种信用利差收窄。
  • 金融数据表明宽信用趋势明确，经济数据显示经济仍在赶底。
• 策略建议：
  • 建议适当向中低等级产业债倾斜，同时控制久期，注意流动性风险。
  • 城投债仍是信用能力较高的品种，但后续估值压力不低，利差存在不确定性。
  • 建议关注保障房、水利、土储、环保等公益性募投项目及具有整合优势的园区平台。

总结

• 煤炭行业整体盈利状况不佳，仅少数企业实现盈利增长。
• 信用债市场表现活跃，但城投债因债务置换方案和资产划拨调整面临估值压力。
• 建议投资者关注中低等级产业债，同时注意流动性管理。