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阿里巴巴-SW（9988.HK）2023财年一季报总结

核心内容

阿里巴巴-SW在2023财年第一季度（1QFY2023）实现营业收入2055.55亿元，略超市场预期，但归属普通股股东净利润同比下降49.63%，为227.39亿元。非公认会计准则净利润为302.52亿元，同比下降30.36%。主要原因是经调整EBITA下降以及权益法核算的投资损益减少，其中投资亏损为34.80亿元，而去年同期为收益60.93亿元。

主要观点

• 营收表现：营收略超预期，但整体增长放缓，反映出市场环境的不确定性。
• 盈利能力：综合毛利率下降2.76个百分点至36.92%，期间费用率上升0.24个百分点至24.06%。毛利率下降主要由于直营业务占比提高及物流成本上升，部分被饿了么单均物流成本下降抵销。
• 股票回购：公司于1QFY2023回购约35亿美元的美国存托股，仍维持250亿美元的回购计划，剩余未使用额度为120亿美元。
• 盈利预测：分析师维持对公司FY2023至FY2025归属于普通股股东净利润的预测，分别为675.60亿元、793.64亿元和944.98亿元。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司电商龙头地位稳固，用户忠诚度高。

关键信息

分部业绩回顾

• 中国商业：淘宝和天猫的在线实物商品GMV同比下降，但部分品类如保健品、宠物护理等实现正增长。淘菜菜GMV同比增长超过200%。
• 国际商业：整体订单量同比下降4%，其中速卖通受欧元贬值和供应链问题影响较大，Lazada在东南亚订单量同比增长10%。
• 本地生活服务：整体订单量同比下降5%，但饿了么非餐订单及高德表现稳健，本地生活服务GMV在2022年6月实现正增长。
• 菜鸟：总收入中70%来自外部客户，菜鸟驿站提供送货上门服务的比例达到70%。
• 云业务：非互联网行业客户收入占比提升，阿里云总收入中非互联网行业客户收入占比达53%。

财务数据

• 利润表：净利润在FY2023E预计为67,560百万元，EPS为3.19元，预计FY2025E EPS为4.46元。
• 现金流：FY2023E经营活动现金流预计为174,352百万元，净现金流为100,093百万元。
• 资产负债表：总资产预计增长至FY2025E的2,271,149百万元，股东权益及夹层股本权益预计增长至1,395,529百万元。
• 盈利能力：毛利率预计从FY2021的41.28%下降至FY2023E的34.63%，归母净利润率预计从FY2022的7.30%上升至FY2025E的8.14%。
• 偿债能力：资产负债率预计从FY2021的36%上升至FY2025E的39%，流动比率和速动比率保持稳定。

风险提示

• 新业务发展不及预期
• 行业内竞争加剧
• 疫情受控进程不及预期

估值与市场表现

• PE：FY2023E PE为23.6，FY2025E PE为16.9
• 股价表现：当前价为89.6港币，近3月换手率为23.28%
• 行业评级：公司评级为“增持”，表明未来6-12个月投资收益率预期领先市场基准指数5%至15%

联系信息

• 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系电话：021-52523866
• 邮箱：tangjarui@ebscn.com
• 联系人：田然
• 联系电话：021-52523799
• 邮箱：tianran@ebscn.com

公司信息

• 总股本：211.85亿股
• 总市值：18,981亿港币
• 一年最低/最高：71/135港币

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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