20230305-安信证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-阿里巴巴_静待核心电商业务开启复苏_7页_735kb

阿里巴巴3QFY23业绩总结

核心内容概览

阿里巴巴在2023年3季度财报中披露了其整体业绩表现，总收入同比增长2.1%至2,478亿元人民币，略高于彭博一致预期。整体调整后EBITA同比增长16.1%至520亿元人民币，调整后EBITA利润率提升至21.0%。调整后归属普通股东净利润同比增长9.9%至503亿元人民币，远超市场预期。

主要观点与关键信息

中国商业业务

• GMV表现：淘宝和天猫线上实物GMV同比下滑中个位数百分比，主要由于服饰类目疲软，但部分被保健品、宠物护理和生鲜产品增长所抵消。
• CMR收入：CMR（包括佣金）收入同比下降9.4%，占收比降至27.0%，主要受疫情和大促季影响，运力受限及退货率上升。
• 复苏迹象：自2023年2月以来，服饰、运动、户外品类显示出复苏趋势，核心电商业务有望逐步修复。
• 直营及其他收入：同比增长10.1%至744亿元人民币，主要得益于盒马和阿里健康的强劲增长，其中盒马实现双位数同店销售增长。
• 新业务表现：淘特及淘菜菜亏损同比收窄，推动中国商业经调整EBITA同比增长1.3%至586亿元人民币。

国际商业业务

• 收入增长：国际商业收入同比增长18.3%至195亿元人民币，其中国际零售收入同比增长26.2%，显著高于上季度的3.5%。
• 区域表现：Lazada在东南亚订单实现小幅回升，Trendyol订单增长强劲，主要受益于电商业务及本地生活服务的增长。

本地生活服务与菜鸟

• 本地生活收入：同比增长5.6%至132亿元人民币，订单量持平，饿了么GMV正增长，UE（用户效率）持续录得正数。
• 菜鸟物流：菜鸟收入同比增长26.6%至166亿元人民币，来自外部客户收入占比达72%，新增5个国际分拣中心，海外分拣中心总数达15个。

阿里云

• 收入表现：阿里云收入同比增长3.3%至202亿元人民币，公有云实现双位数增长，而混合云因疫情及宏观经济影响收入同比下滑。
• 行业客户：非互联网行业客户收入同比增长9%，主要由金融服务、教育和汽车行业推动；互联网行业客户收入同比下降4%。

投资建议与展望

• 投资评级：维持买入-A评级，12个月目标价为136港币。
• 未来增长预期：预计FY23/24收入同比增长2.4%/11.3%，调整后EBITA为1,421亿元/1,647亿元。
• 风险提示：疫情反复、中国零售增长放缓、战略投资投入高于预期。

业务表现数据

财务指标

业务细分表现

未来展望

• 预计核心电商业务将随着经济恢复和消费情绪回暖逐步复苏。
• 运营效率提升和成本优化举措持续推动利润增长。
• 新业务如淘特、淘菜菜亏损收窄，助力整体盈利能力提升。
• 菜鸟国际物流网络扩展，为未来增长提供支撑。
• 阿里云公有云业务表现稳健，混合云仍面临挑战。

财务预测

股价与市场表现

• 当前股价（2023-03-03）：88.00港币
• 12个月价格区间：60.25/122.0港币
• 股价表现：
  • 1M：-23.6%
  • 3M：+10.8%
  • 12M：-5.8%

总结

阿里巴巴在3QFY23季度表现出一定的韧性，核心电商业务虽短期承压，但有复苏迹象，非核心业务如直营及其他、本地生活服务和菜鸟物流表现强劲。阿里云保持健康增长，但混合云业务受外部环境影响较大。公司在降本增效和技术创新方面持续发力，为未来增长奠定基础。整体来看，阿里巴巴展现出高质量增长的潜力，值得投资者关注。