20221118-光大证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-2023财年二季报点评_持续进行股票回购_主要上市计划延期_5页_752kb
报告摘要
阿里巴巴-SW（9988.HK）2023财年二季报总结
核心内容
阿里巴巴-SW在2023财年第二季度（2QFY2023）实现营业收入2071.76亿元，同比增长3.23%。然而，公司仍录得归属于普通股股东净亏损205.61亿元，基本每股收益为-0.97元。尽管如此，非公认会计准则净利润达到338.20亿元，同比增长18.57%。
主要观点
- 收入表现：2QFY2023收入增长略低于市场预期，主要受疫情对物流的影响。
- 盈利状况：公司净亏损扩大，但非公认会计准则净利润有所增长，显示运营效率的改善。
- 毛利率与费用率：综合毛利率同比上升1.32个百分点至36.67%，期间费用率同比下降3.17个百分点至23.89%。
- 股票回购：公司继续推进股票回购计划，截至2022年11月16日已回购约180亿美元，新增150亿美元回购授权，有效期至2025年3月底。
- 主要上市计划延期：公司宣布将主要上市计划推迟至2022年底之后。
关键信息
分业务表现
| 业务板块 | 收入（百万元） | 收入同比增长（%） |
|---|---|---|
| 中国商业 | 135,431 | -1% |
| 国际商业 | 15,747 | 4% |
| 本地生活服务 | 13,073 | 21% |
| 菜鸟 | 13,367 | 36% |
| 云业务 | 20,757 | 4% |
| 数字媒体及娱乐 | 8,392 | 4% |
| 创新业务及其他 | 409 | -45% |
财务指标
| 指标 | FY2021 | FY2022 | FY2023E | FY2024E | FY2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 717,289 | 853,062 | 880,966 | 955,813 | 1,018,635 |
| 营业收入增长率（%） | 40.72% | 18.93% | 3.27% | 8.50% | 6.57% |
| 归属普通股股东净利润（百万） | 150,578 | 62,249 | 10,072 | 52,438 | 77,416 |
| 非公认会计准则净利润（百万） | 171,985 | 136,388 | 137,639 | 150,808 | 164,421 |
| EPS（GAAP） | 7.10 | 2.93 | 0.48 | 2.48 | 3.66 |
财务健康度
| 指标 | FY2021 | FY2022 | FY2023E | FY2024E | FY2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 总资产（百万） | 1,690,218 | 1,695,553 | 1,794,873 | 1,939,946 | 2,101,269 |
| 负债总额（百万） | 606,584 | 613,360 | 678,637 | 747,302 | 807,237 |
| 资产负债率（%） | 36% | 36% | 38% | 39% | 38% |
| 流动比率 | 1.70 | 1.66 | 1.64 | 1.67 | 1.76 |
| 速动比率 | 1.26 | 1.16 | 1.17 | 1.21 | 1.30 |
分部业绩回顾
- 中国商业：淘宝和天猫GMV同比小幅下降，但服饰和消费电子品类降幅收窄。M2C支付GMV同比增长超60%，淘菜菜GMV同比增长超40%。
- 国际商业：整体订单量同比下降3%，其中Lazada和速卖通订单量下降，Trendyol订单量增长超65%。
- 本地生活服务：订单量同比增长5%，高德贡献显著。饿了么GMV实现正增长。
- 菜鸟：总收入73%来自外部客户，海外分拣中心增至12个，菜鸟驿站总数增长超20%至17万多个。
- 云业务：非互联网客户收入同比增长28%，占云总收入58%。
- 数字媒体及娱乐：优酷日均付费用户同比增长8%。
风险提示
- 新业务发展不及预期
- 行业竞争加剧
- 疫情受控进程不及预期
评级与估值
- 评级：维持“增持”评级
- 当前股价：78.25港元
- 盈利预测：下调FY2023/FY2024/FY2025非公认会计准则净利润预测至1376.39/1508.08/1644.21亿元
- 总股本：211.80亿股
- 总市值：16,573.57亿港元
- 一年最低/最高：60.25/135.00港元
- 近3月换手率：23.37%
估值方法的局限性
本报告所使用的分析和估值方法基于各种假设，结果可能因不同假设而异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师信息
- 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM
- 执业证书编号：S0930516050001
- 联系人：田然
- 联系方式：021-52523799，tianran@ebscn.com
公司评级体系
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
基准指数说明
- A股主板基准：沪深300指数
- 中小盘基准：中小板指
- 创业板基准：创业板指
- 新三板基准：新三板指数
- 港股基准：恒生指数
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