20220301-德邦证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-阿里巴巴-SW_基本面仍处于逐步改善周期_维持中长期乐观态度_4页_811kb

阿里巴巴-SW 买入评级分析总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师赵伟博撰写，研究助理许悦协助，对阿里巴巴-SW（09988.HK）进行基本面分析与投资评级。报告指出，尽管阿里巴巴面临宏观经济和市场竞争压力，但其核心业务和新兴业务仍在稳步发展，因此维持“买入”评级。

主要观点

1. 业务表现

• 3QFY22业绩：公司营收同比增长10%至2,425.8亿元，Non-GAAP净利润为446.25亿元，同比下降25%。
• 用户增长：截至12月底，阿里巴巴生态体系全球年活跃消费者（AAC）达12.80亿，环比增加4300万；其中淘宝特价版AAC超过2.8亿，海外商业AAC达3.01亿，本地生活AAC达3.72亿。
• 平台竞争力：尽管短期货币化率有所放缓，但阿里巴巴平台竞争力依然稳固，通过优化渠道效率，有助于缓解中小商户压力，增强市场地位。

2. 云计算业务

• 收入增长：3QFY22阿里云收入同比增长20%至195.39亿元。
• 盈利情况：经调整EBITA为1.34亿元，经调整EBITAMargin为1%；经营亏损为21.37亿元，亏损率10.94%。
• 行业地位：阿里云收入来源中，52%来自非互联网行业，主要涉及金融、制造、公用事业、电信、能源、医疗等领域，未来非互联网收入比例有望进一步提升，成为增长核心驱动力。

3. 淘菜菜业务

• GMV增长：3QFY22淘菜菜GMV环比增长超30%。
• 用户拓展：超过50%的淘菜菜用户是首次在淘系平台购买生鲜商品，有助于强化用户心智。
• 行业优势：淘菜菜在供应链、商品库和品牌合作方面具有优势，履约时效和商品品质领先，未来有望在行业出清过程中进一步优化UE模型，为阿里生态引入下沉市场用户。

4. 本地生活服务

• 增长放缓：受疫情影响，3QFY22本地生活订单增速放缓至22%。
• 板块表现：本地生活服务收入同比增长27%至121.41亿元，但经调整EBITA为-49.87亿元，亏损率-41%。
• 未来展望：随着反垄断监管的推进，行业秩序有望改善，饿了么在商户供给方面可能有所提升；阿里打通本地生活各板块，有助于强化用户心智，提升使用频率，逐步收窄亏损。

关键信息

股票数据

• 当前价格：104.20港元
• 总股本：21,687.31百万股
• 流通港股：21,687.31百万股
• 52周股价区间：100.70 - 248.80港元
• 总市值：2,259,817.62百万港元

财务预测

估值指标

风险提示

• 用户增长不及预期
• 政策风险
• 市场竞争加剧风险

投资建议

• 阿里巴巴业务持续受到宏观经济和市场竞争影响，但整体基本面仍处于逐步改善周期。
• 随着宏观经济稳增长措施的推进，电商平台的业务增长和利润释放压力有望缓解。
• 淘特、淘菜菜、阿里云等业务保持稳健发展，市场地位持续巩固或改善，因此维持“买入”评级。

分析师与研究助理简介

• 赵伟博：德邦证券研究所计算机行业首席分析师，中国人民大学金融学硕士及经济学学士，曾就职于东北证券、华泰证券。
• 许悦：南洋理工大学硕士，2021年3月加入德邦证券研究所传媒互联网组。

投资评级说明

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告结论基于分析师职业理解，不受第三方影响。
• 报告中使用的信息、材料及结论仅反映发布当日的判断，可能随时间变化。
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