农林牧渔行业：业绩为本，关注低估值饲料板块-20180203-广发证券-17页-1mb

农林牧渔行业总结

核心内容

2018年农林牧渔行业迎来整体回升，其中饲料板块表现尤为突出。随着猪价下跌和存栏恢复预期的加强，饲料与疫苗的配置价值进一步凸显。分析师认为，以国内资源禀赋和农业生产组织结构为基础，未来100-1000头母猪的家庭农场将成为主要出栏主体，而饲料企业通过专业化和多样化能力提升，将进一步扩大商品化率，提升市场竞争力。

主要观点

1. 饲料板块逻辑通畅，估值低位
   饲料行业具备长期增长潜力，推荐加仓。重点推荐海大集团（对应18年22倍PE），同时同步推荐唐人神（18年16倍PE）和大北农（18年19倍PE），关注新希望。

2. 业绩预告集中释放期，优选预期稳定的白马股
   农业板块因天气和政策调整等因素影响，近期表现不佳，跑输大盘5.7个百分点。建议关注业绩预期稳定、估值较低的白马股，如生物股份（口蹄疫市场苗龙头）、中牧股份（口蹄疫市场苗质量提升）。

3. 畜禽产品价格波动
   猪价环比下跌2.77%，禽价下跌11.3%，自繁自养头均盈利环比下降87.13元/头，外购仔猪头均盈利环比下降43元/头。但鸡苗价格环比上涨47.4%，毛鸡养殖利润环比上升0.04元/羽。

4. 种植业趋势
   农业部提出2018年稻米供给侧改革，计划减少稻米播种面积2.2%，重点在东北和黄淮流域。同时，畜牧业规模化率提升至58%，饲料转化率提高，质量与安全水平也显著改善。

5. 原材料价格
   玉米价格小幅上涨，豆粕价格保持稳定，小麦价格小幅下跌，鱼粉价格小幅上涨，库存有所增加，鱼粉/豆粕价格比上升。

6. 水产品价格
   海参价格环比下跌14.3%，扇贝价格上涨14.3%，对虾价格上涨5.9%，罗非鱼价格保持稳定。

关键信息

• 行业评级：买入

• 推荐标的：

  • 生物股份：养殖规模化受益，预计17-18年EPS为0.93元/1.17元，买入评级。
  • 大北农：股权激励下未来三年业绩预期稳定增长，预计17/18年EPS为0.29/0.35元，买入评级。
  • 海大集团：饲料行业优质白马，预计17/18年EPS为0.76/0.95元，买入评级。
  • 隆平高科：新销售季增长迅速，玉米回暖推动内生增长，预计2017/18年EPS为0.68/0.89元，买入评级。
  • 温氏股份：肉禽业务改善，预计2018-19年EPS分别为1.27/1.42元，买入评级。
  • 牧原股份：成本优势显著，出栏增速领先，预计2017/18年EPS为2.23/2.39元，买入评级。

• 风险提示：

  • 农产品价格波动风险
  • 疫病风险
  • 自然灾害
  • 食品安全

推荐逻辑

• 饲料板块：受益于养殖规模化和饲料企业专业化提升，商品化率将提高，长期投资价值显著。
• 动保板块：口蹄疫市场苗需求旺盛，推荐生物股份与中牧股份。
• 种植业：隆平高科整合国内外资源，具备平台价值，值得关注。
• 畜禽养殖：温氏股份与牧原股份凭借成本优势和出栏增速，具备业绩弹性。

市场表现

• 农林牧渔板块上涨8.2个百分点，沪深300下跌2.5个百分点，板块跑输大盘5.7个百分点。
• 饲料板块下跌5.9%，整体表现不佳。

一周新闻速递

1. 稻米供给侧改革：农业部发布《2018年种植业工作要点》，计划减少稻米播种面积2.2%，重点在东北和黄淮流域。
2. 畜牧业发展：农业部提出2018年畜牧业工作要点，强调规模化、生产效率、质量安全提升。
3. 大豆消费增长：2017年我国大豆消费增长4%以上，国内供应对国际市场依赖度增加。

总结

2018年农林牧渔行业整体表现向好，其中饲料板块因猪价下跌和存栏恢复预期而具有配置价值。分析师建议关注业绩稳定、估值较低的白马股及具备成本优势和增长潜力的企业。同时，供给侧改革推动种植业和畜牧业结构调整，提升行业整体效率与质量。行业风险包括农产品价格波动、疫病、自然灾害及食品安全等，需谨慎应对。