20170530-安信证券-农林牧渔行业周报_纯正饲料龙头_再迎配置良机__17页_1mb

2017年第22周农林牧渔行业周报总结

一、核心内容与主要观点

1. 饲料板块周期向上，龙头企业盈利预期超预期

• 水产饲料进入上行周期：草鱼等水产品价格持续上涨，年初至今涨幅接近30%，进入高位运行，推动养殖户增加养殖面积和饲料投喂量。
• 最严最长休渔期：自5月1日起，全国海区进入长达4个半月的休渔期，为鱼价高位提供支撑，水产饲料行业将持续受益。
• 饲料销量与盈利提升：预计2017-2018年饲料销量增速分别为25%、25%，其中水产饲料增速更高，猪饲料增长显著，预计销量增速25%、30%。
• 海大集团推荐逻辑：
  • 预计饲料销量进入20%+增速通道，结构调整提升盈利；
  • 养殖业务贡献业绩增量，预计2017-2018年生猪出栏量分别为60万、100万头；
  • 完成核心员工持股计划，提升内部积极性。
• 盈利预测：预计2017-19年归母净利润分别为11.94亿、15.05亿、18.16亿，增速分别为39.6%、25.9%、20.7%，预计2017年将迎来业绩拐点。

2. 能繁母猪存栏见底，饲料行业周期改善

• 能繁母猪存栏拐点已至：4月份能繁母猪存栏同比持平，但环比上升，显示补栏开始加速。
• 养殖结构调整：规模化养殖推动饲料集中度提升，龙头公司销量增速高于行业平均水平。
• 饲料估值处于历史低位：当前主要上市饲料公司PE在20倍左右，估值已至下限，随着盈利兑现，预计估值和盈利将同步提升。

3. 农业细分白马龙头配置价值凸显

• 生物股份：预计2017-19年业绩复合增速30%，2017年PE约25倍，具备增长潜力。
• 隆平高科：新品种进入高速增长期，内生外延发展提速，2017年PE约34倍，估值处于历史下限。

4. 养殖下游集中度提升，推动高品质动物疫苗需求

• 政策推动：农业部发布动物疫苗行业调整政策，推动市场化进程，提升市场容量。
• 重点推荐：金河生物、生物股份、普莱柯等公司，因具备研发优势，有望受益于行业整合与创新需求。

二、关键信息

1. 行业表现

• 农林牧渔行业指数：-1.94%
• 沪深300：+2.25%
• 上证指数：+0.63%
• 深证成指：-1.12%
• 涨幅最大的子行业：畜牧养殖（+1.89%）
• 跌幅最大的子行业：农产品加工及流通（-5.65%）

2. 投资建议

• 首选股票：海大集团（水产料+猪料全面发力）、大北农（猪料龙头，增长加速）
• 次选股票：唐人神、金新农、圣农发展、牧原股份、正邦科技等
• 估值分析：饲料股估值处于历史低位，随着盈利改善，估值有望提升

3. 周期与价格动态

• 水产价格：草鱼价格创两年新高，鲫鱼、鲈鱼、罗非鱼等价格均有上涨
• 生猪产业链：育肥猪配合料价格小幅上涨，活猪价格微跌，猪粮比下降
• 禽类价格：肉鸡苗价格大幅回升，鸭苗价格下降，白条鸡价格微涨
• 大豆产业链：豆粕价格下降，豆油价格微跌，进口大豆价格下跌
• 玉米产业链：玉米淀粉价格略有下降，赖氨酸、苏氨酸价格下降，蛋氨酸价格微涨
• 小麦产业链：小麦价格上升，面粉价格下降
• 白糖产业链：进口糖利润空间较大，国内白糖价格稳定
• 棉花产业链：棉花、棉籽价格上升，棉油、棉粕价格微调

4. 上市公司动态

• 雪榕生物：非公开发行股票数量增加，股东提供无息借款
• 温氏股份：非公开发行股票价格下调，发行数量增加
• 天康生物：非公开发行股票价格微调，发行数量略有上升
• 华英农业：与方天禽业、方圆食业共同设立新公司
• 龙力生物：计划与哥伦资本合作，扩大产能
• 普莱柯：获得新兽药注册证书
• 大北农：控股股东增持公司股票

三、风险提示

• 水产品价格上涨不及预期
• 天气灾害风险
• 销量增长不及预期

四、行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 风险评级：
  • A：正常风险
  • B：较高风险

五、分析师声明

• 李佳丰分析师具备证券投资咨询执业资格，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎。

六、免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，客户应自行判断。

七、销售联系人

• 上海联系人：葛娇妤、朱贤、许敏、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳
• 北京联系人：原晨、温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、周蓉
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、孟昊琳