20160613-安信证券-农林牧渔2016年第22周周报_继续坚定布局饲料板块_本周重点推荐低估值个股__21页_1mb

2016年第22周农林牧渔行业周报总结

一、核心观点

1. 饲料板块景气周期延续

   • 当前饲料行业仍处于盈利恢复期，预计2016年6月起进入盈利加速期，整个景气周期将至少持续至2017年底。
   • 饲料企业盈利增速将显著提升，预计2016年下半年饲料盈利潜在增速在 70% - 100%。
   • 虽然豆粕价格上涨，但其对饲料成本的影响有限，玉米价格下降对饲料毛利提升更为关键。
   • 饲料企业具备提价能力，可有效转移成本压力，推动盈利增长。

2. 低估值个股更具投资价值

   • 饲料板块整体估值处于历史高位，建议关注低估值个股，如正邦科技、金新农、禾丰牧业、大北农、新希望等。
   • 正邦科技在饲料业务高速增长的同时，养殖业务业绩超预期，是重点推荐标的。

3. 玉米种业龙头受益于行业变革

   • 登海种业作为国内杂交玉米种子龙头，具备品种优势和研发实力，当前估值处于历史低位，具备投资潜力。
   • 玉米种子行业进入更新换代阶段，政策调整与兼并收购趋势明显，行业格局将更加集中。

4. 禽链反转趋势不变

   • 禽链价格持续上涨，父母代鸡苗价格预计全年保持高位，商品代鸡苗有望反弹，毛鸡价格在三季度可能迎来上涨。
   • 国际引种受限，国内禽苗供应紧张，禽链盈利增长具备确定性。

5. 牛肉养殖潜力巨大

   • 高端西餐牛肉市场快速增长，天山生物通过引进安格斯母牛，布局高端牛肉市场，预计盈利将显著提升。

6. 农业转型升级带来新机遇

   • 农业向规模化、集约化发展，推动农业产业链向系统性解决方案转型。
   • 建议关注具备互联网服务能力和转型能力的公司，如大北农、金河生物、瑞普生物等。

二、主要观点与关键信息

1. 饲料板块分析

• 豆粕价格上涨影响有限：由于饲料企业具备提价能力，成本上升对股价影响有限。
• 销量增长显著：4-5月饲料销量提升明显，尤其是猪饲料，部分企业销量同比增速突破50%。
• 盈利预期差大：预计2016年下半年饲料盈利增速可达70%以上，远超市场预期。
• 投资建议：重点推荐正邦科技，继续推荐“两小两大”组合：金新农、禾丰牧业、大北农、新希望，其次关注唐人神和海大集团。

2. 玉米种子行业分析

• 行业格局变化：强者恒强，行业进入兼并收购高峰期。
• 登海种业优势明显：品种储备丰富，研发能力强，当前TTM估值为32倍，处于历史低位。
• 盈利预测：预计2016-2018年净利润分别为4.9亿、6.2亿、7.83亿元，对应EPS分别为0.56元、0.7元、0.89元，同比增长25.81%、26.2%、26.16%。

3. 禽链趋势分析

• 父母代鸡苗价格持续上涨：预计全年均价达59元/套，单套盈利有望达到44元。
• 商品代鸡苗反弹预期：7-8月可能震荡，但全年有望突破历史高位。
• 毛鸡价格重启：三季度起，毛鸡价格可能迎来上涨，预计全年均价达10元/公斤。
• 引种受限：美法英等主要引种国复关无望，国内引种量预计萎缩至30-50万套。

4. 牛肉养殖产业分析

• 高端牛肉市场潜力大：国内高端西餐牛肉市场年增长达100倍，达600-700亿元规模。
• 天山生物布局：引进安格斯母牛，按美国标准饲养，产品定位高端餐饮市场，预计16-18年出栏量达到2500/7000/14000头，头均毛利达40%以上。

5. 农业转型升级趋势

• 规模化经营趋势：农业从业人口减少，土地集中，推动农业向规模化发展。
• 产业互联网驱动：大数据和互联网服务将推动农业转型，具备转型能力的企业更具竞争力。
• 推荐标的：大北农、金河生物、瑞普生物等，关注其在农业系统性解决方案中的表现。

三、产业链价格变化

1. 生猪产业链

• 猪饲料价格下降：育肥猪配合料价格为2.52元/公斤，同比下降19.23%。
• 猪价上涨：出栏肉猪均价为20.92元/公斤，同比增长40.97%。
• 猪肉价格上涨：猪肉均价为30.65元/公斤，同比增长37.08%。
• 三元仔猪价格上涨：三元仔猪价格为52.94元/公斤，同比增长73.23%。

2. 禽类产业链

• 肉鸡配合饲料价格略有上涨：3070元/吨，同比增长-8.63%。
• 肉鸡苗价格上涨：山东潍坊肉鸡苗价格为4元/羽，同比增长263.64%。
• 禽肉价格略有波动：白条鸡大宗价为11.6元/公斤，同比增长1.75%。

3. 大豆产业链

• 豆粕价格上涨：全国均价为3288.79元/吨，同比增长23.92%。
• 压榨利润上升：广东压榨利润达424.75元/吨，同比增长1054.49%。

4. 玉米产业链

• 玉米价格下跌：大连港价格为1800元/吨，同比下降25.31%。
• 淀粉价格下降：吉林长春淀粉价格为2250元/吨，同比下降22.95%。
• 赖氨酸价格略有上涨：8360元/吨，同比增长2.20%。

5. 小麦产业链

• 小麦价格略有下跌：郑州收购价为2280元/吨，同比下降4.20%。
• 面粉价格略有上涨：面粉批发价为3.82元/公斤，同比增长4.09%。

6. 白糖产业链

• 白糖价格稳定：广西柳州现货价为5380元/吨，同比增长0.00%。
• 进口糖价上涨：巴西配内价为4761.84元/吨，同比增长44.84%。

7. 棉花产业链

• 棉花价格下跌：平均价为12626.15元/吨，同比下降5.01%。
• 棉籽价格上涨：平均价为2494元/吨，同比增长10.55%。
• 棉油价格上涨：平均价为5980元/吨，同比增长18.18%。

8. 水产产业链

• 海参价格下跌：平均价为90元/公斤，同比下降10.00%。
• 鲍鱼价格上涨：平均价为300元/公斤，同比增长114.29%。
• 扇贝价格稳定：平均价为6.6元/公斤，同比增长0.00%。

四、风险提示

• 养殖反转不达预期：若生猪存栏回升不及预期，将影响饲料销量和盈利增长。
• 行业政策变化：玉米种子行业政策调整可能影响市场格局。
• 国际引种限制：若美法等国复关时间延迟，禽链价格上涨可能进一步超预期。

五、投资建议

• 饲料板块：重点推荐正邦科技、金新农、禾丰牧业、大北农、新希望，其次关注唐人神和海大集团。
• 玉米种业：重点推荐登海种业，关注敦煌种业、万向德农。
• 禽链板块：首选益生股份、民和股份、圣农发展，其次仙坛股份、华英农业。
• 牛肉养殖：重点推荐天山生物，关注上海梅林、福成五丰、西部牧业、得利斯。
• 农业转型升级：重点推荐大北农、金河生物、瑞普生物，关注海利生物、福成五丰。

六、分析师信息

• 吴立：SAC执业证书编号 S1450515030003，联系方式：wuli1@essence.com.cn，010-83321079。
• 刘哲铭：SAC执业证书编号 S1450515030002，联系方式：liuzm1@essence.com.cn，010-83321078。
• 李佳丰：SAC执业证书编号 S1450516040001，联系方式：liif3@essence.com.cn，021-35082017。

七、相关报告

• 2016年第21周周报：回调带来良机，重点推荐正邦科技。
• 2016年第20周周报：震荡中寻找确定性，继续布局养殖后周期。
• 第19周周报观点：继续布局后周期，本周重点推荐正邦科技。
• 4月份能繁母猪存栏数据点评：存栏环比如期首增，坚定布局后周期。

八、数据来源

• 农业部、Wind资讯、搜猪网、博亚和讯、中国玉米网、鸡病专业网、安信证券研究中心等。