农林牧渔行业：养猪扭亏，养鸡景气，饲料、疫苗承压-20181009-兴业证券-12页-2mb

农业三季报总结：养猪扭亏，养鸡景气，饲料、疫苗承压

核心内容

2018年农业板块三季报整体表现平淡，共有37家企业发布业绩预告，其中正面预告18家，负面预告17家，不确定2家。重点公司中，温氏股份、圣农发展、隆平高科、海大集团获得买入评级，生物股份获得审慎增持评级。

主要观点

• 养殖板块：猪价在三季度反弹，但受非洲猪瘟影响，产销区差价扩大；鸡价维持高位，禽链景气，带动相关公司盈利增长。
• 饲料板块：猪料因存栏下滑及非洲猪瘟影响承压，而禽料、水产料相对强势；豆粕价格上涨带来短期成本压力。
• 动保板块：由于畜禽存栏下降，疫苗板块增长乏力，但禽苗表现优于猪苗。
• 种子板块：三季度为销售淡季，需关注预收款变化以判断新销季情况。
• 其他板块：金针菇板块表现亮眼，受益于价格上涨和产能提升。

关键信息

养殖板块

3.1 三季度价格分析

• 鸡价维持高位：Q3毛鸡均价4.39元/斤，同比增长20%；鸡苗均价4.25元/羽，同比增长78%。
• 猪价反弹：Q3生猪均价13.43元/kg，环比上涨27%；但受非洲猪瘟影响，产销区差价扩大，猪价仍存在区域差异。

3.2 重点上市公司分析

• 圣农发展：前三季度盈利8.04亿元，同比增长747%。
• 益生股份：前三季度盈利1.63亿元，同比增长188%。
• 民和股份：前三季度盈利1.22亿元，同比增长142%。
• 仙坛股份：前三季度盈利2.08亿元，同比增长218%。
• 牧原股份：前三季度盈利3.47亿元。
• 温氏股份：前三季度盈利28.66亿元。
• 正邦科技：前三季度盈利0.14亿元。
• 天邦股份：前三季度盈利1.24亿元。

饲料板块

4.1 猪料承压，禽料、水产维持强势

• 猪料：受存栏下滑及非洲猪瘟影响，整体承压。
• 禽料、水产料：销售相对稳健，禽类和水产市场景气。
• 豆粕上涨：带来短期成本压力，企业逐步提价转嫁至下游。

4.2 重点上市公司分析

• 海大集团：前三季度盈利14亿元，同比增长22%。
• 大北农：前三季度盈利2.54亿元，同比下滑70%。
• 新希望：前三季度盈利15.46亿元，同比下滑20%。

动保板块

5. 存栏走低压制增长

• 猪苗：受非洲猪瘟影响，存栏基数下降，市场苗增长疲弱。
• 禽苗：受疫情影响，但整体表现优于猪苗。
• 重点公司：
  • 生物股份：前三季度盈利6.89亿元。
  • 中牧股份：前三季度盈利3.72亿元，同比增长42%。
  • 普莱柯：前三季度盈利1.21亿元，同比增长31%。

种子板块

6. 三季度淡季，预收款揭露新销季情况

• 隆平高科：前三季度盈利0.78亿元，同比下降52%。
• 登海种业：前三季度盈利0.28亿元，同比下降75%。
• 北大荒：前三季度盈利9.79亿元，同比增长29%。
• 苏垦农发：前三季度盈利4.3亿元，同比增长11%。

其余板块

7. 金针菇板块表现亮眼

• 金针菇：受寿光洪水影响，三季度价格快速上涨，龙头公司产能翻倍，业绩亮眼。

投资建议

• 短期：四季度为政策旺季，建议关注受政策催化的农垦板块，如北大荒、苏垦农发。
• 中长期：养猪和白糖板块处于周期底部，若出现反转，将带来趋势性行情，建议加强关注。
  • 养猪：关注牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份。
  • 白糖：关注中粮糖业、南宁糖业。

风险提示

• 疫情风险：非洲猪瘟、禽流感等可能影响养殖业。
• 灾害风险：自然灾害可能影响农作物和畜牧业。
• 粮食政策风险：政策变化可能影响粮食价格和供需。
• 业绩波动大：农业板块受季节性及市场因素影响较大，业绩波动显著。

重点公司三季报业绩预测

公司	2018H1业绩	Q3业绩预测	Q3销量预测	Q1-3业绩预测	Q1-3预告下限	Q1-3预告上限
圣农发展	335	469	白鸡1.2亿羽	804	800	810
益生股份	32.4	130	父母代230万套、商品代0.75亿羽	163	130	150
民和股份	18.4	104	商品代0.7亿羽	122	70	100
仙坛股份	88.9	119	白鸡0.33亿羽	208	170	200
牧原股份	-78.7	426	290.2万头	347	340	360
温氏股份	917.3	1948	583万头	2866	2850	3000
正邦科技	-190.9	204	138万头	14	10	50
天邦股份	80.6	44	54.07万头	124	110	219.98

重点公司三季报业绩预测（饲料、动保、种植、油脂）

公司	2017Q1-3业绩	2018Q1-3预测	Q3预告下限	Q3预告上限	Q3预测增速
新希望	1940	1546	-	-	-20%
海大集团	1149	1400	1149	1494	22%
大北农	839	254	41.97	293.82	-70%
生物股份	683	689	-	-	1%
中牧股份	263	372	-	-	42%
普莱柯	92	121	-	-	31%
隆平高科	-74	-80	-	-	-52%
登海种业	-8	-6	-17.03	17.03	-75%
北大荒	237	260	-	-	29%
苏垦农发	120	132	-	-	11%
西王食品	62	325	-	-	60%
道道全	57	228	188.24	227.8	50%

总结

2018年农业三季报整体表现平淡，但养殖板块中养鸡景气，养猪扭亏，饲料和疫苗板块承压。重点公司中，圣农发展、温氏股份、海大集团等获得买入评级，北大荒、苏垦农发等农垦板块值得关注。中长期来看，养猪和白糖板块处于周期底部，若出现反转，将带来趋势性行情。投资建议需关注政策催化和行业周期变化，同时警惕疫情、灾害和粮食政策等风险。