20181025-新时代证券-华鲁恒升-600426.SH-季报点评_三季度业绩符合预期_公司全年高增长无忧_4页_441kb

三季度业绩总结

核心内容

公司2018年前三季度业绩表现强劲，实现营业收入108亿元，同比增长50%；归母净利润25.35亿元，同比增长198.95%。整体业绩符合市场预期，全年高增长趋势明确。

主要观点

• 产品盈利提升：受益于原油价格重心上移，化工产品价格普遍上涨。其中，醋酸、乙二醇、己二酸、甲醇、DMF等产品1-9月均价同比分别上涨54%、3%、9%、22%、7%。国内尿素价格因新增产能放缓及印度招标等因素稳步提升，1-9月均价1945元/吨，同比上涨23%。
• 成本稳定：1-3季度煤价稳定在621/584/582元/吨，推动公司保持高盈利水平。2018年单季度净利分别为7.34亿、9.46亿、8.55亿，其中单三季度因计提资产减值损失影响6000万元。
• 乙二醇项目投产：公司50万吨/年煤制乙二醇项目于10月8日打通全部流程，达到70%运行负荷，10月15日提升至80%。项目技术成熟，预计满产后将增厚公司业绩约6亿元。
• 行业前景良好：预计醋酸供应紧张将持续2年，公司作为国内煤化工龙头，具备成本控制优势，盈利高于行业平均水平。同时，国内尿素持续去产能，叠加出口需求升温，盈利稳步提升。
• 政策与项目支持：公司化工园区获得山东省认定，150万吨绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换项目库，进一步巩固公司市场地位，打开未来成长空间。
• 投资评级：分析师维持“强烈推荐”评级，预计公司2018-2020年净利润分别为33.89亿、37.22亿、39.23亿，对应PE分别为7倍、7倍、6倍，显示出较高的估值吸引力。

关键信息

财务表现

财务预测摘要

风险提示

• 油价大幅下滑
• 煤炭成本上涨过快
• 下游需求不及预期

估值与市场表现

• 市场数据：

  • 收盘价：15.09元
  • 一年最低/最高：12.28/21.82元
  • 总股本：16.2亿股
  • 总市值：244.51亿元
  • 流通股本：16.15亿股
  • 流通市值：243.63亿元
  • 近3月换手率：83.66%

• 收益涨幅（%）：

  • 一个月：5.44
  • 三个月：-7.5
  • 十二个月：46.28

• 估值比率：

  • P/E：7.22（2018E）、6.57（2019E）、6.23（2020E）
  • P/B：1.97（2018E）、1.54（2019E）、1.25（2020E）
  • EV/EBITDA：5.1（2018E）、4.0（2019E）、3.3（2020E）

投资评级说明

• 强烈推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价预期与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价预期低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

市场基准指数为沪深300指数。

分析师介绍

• 程磊：12年证券研究经验，2017年加盟新时代证券，曾连续5年获得基础化工行业新财富最佳分析师称号，擅长产业链跟踪与分析，及时把握行业和公司拐点。

项目与产能

• 煤制乙二醇项目：50万吨/年，已投产并达到较高运行负荷，技术成熟，盈利前景良好。
• 绿色化工新材料项目：150万吨，涵盖乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等产品，入选山东新旧动能转换项目库，进一步拓展公司业务范围和成长空间。

结论

公司业绩表现优异，盈利能力和成长性突出，未来增长潜力较大。分析师维持“强烈推荐”评级，认为其作为煤化工龙头，具备行业领先的成本控制优势和稳定的盈利模式。公司获得政策支持，项目顺利推进，有望持续受益于行业景气度提升。