深度报告-20230806-安信证券-中航高科-600862.SH-依托新机型放量航空复材业务成长性突出_积极布局民用市场有望打开新成长空间_22页_2mb

报告核心内容概要

公司核心定位
中航高科是航空工业集团旗下大型国有控股上市企业，聚焦航空新材料与高端智能装备两大主业，剥离地产及机床亏损业务，2018-2022年收入与盈利剔除地产后CAGR分别为2612%、3053%。

业绩亮点

• 中航复材营收占比达96%，净利率从2018年14.4%升至2022年19.6%，毛利率提升13.5pct至30.9%。
• 复材业务良率提升+规模效应驱动业绩增长，2021-2022年净利润CAGR 25.9%。

增长逻辑

1. 军品核心需求：新机型量产（如J-20、C919）推升复材用量占比，军机换装需求旺盛。
2. 民品扩展加速：C919垂尾、CR929前机身项目获突破，PMI泡沫新材料推进产业化。
3. 产业链关键地位：预浸料卡位军用复材龙头，树脂体系技术壁完善。

盈利预测

• 归母净利润2023-2025年预计104/138/172亿元，23年40xPE目标价30元，维持"买入-A"评级。

主要风险

• 军品订单波动、民品拓展不及预期、产品价格调整风险。