20220423-浙商证券-中航高科-600862.SH-中航高科点评报告_一季报业绩增长23_符合预期；全年将保持快速增长_6页_1mb

中航高科（600862）2022年第一季度业绩及展望总结

核心内容概述

中航高科在2022年第一季度实现了营收和利润的双增长，展现出良好的发展态势。公司预计未来三年将保持较高增速，受益于军民市场对航空复合材料的持续需求增长，以及国企改革带来的资产证券化提升。

一季报业绩表现

• 营收增长：2022年第一季度公司实现营收11.6亿元，同比增长17%。
• 归母净利润增长：实现归母净利润2.91亿元，同比增长23%。
• 扣非归母净利润增长：扣非归母净利润2.88亿元，同比增长27%。
• 航空新材料业务表现：航空新材料业务营收11.3亿元，同比增长17%；归母净利润3.1亿元，同比增长19%。
• 盈利能力提升：
  • 毛利率为37%，较2021Q1上升2个百分点。
  • 净利率为25%，较2021Q1上升1.2个百分点。
• 费用控制：期间费用率6.1%，较2021Q1下降0.2个百分点；研发费用率1.1%，基本与2021Q1持平。

2022年经营目标

• 营收目标：2022年公司营收目标为45亿元，同比增长18%。
• 利润目标：利润总额目标为8.9亿元，同比增长25%。
• 关联销售增长：2022年关联销售预计额为38亿元，较2021年实际额28亿元增长37%，显示出公司在航空工业领域的深度绑定。

行业增长驱动因素

军用市场

• 中美军机数量差距较大，复合材料在先进战机上的用量占比持续提升。
• 歼击机复材占比从二代机的10%以下提升至四代机的30%以上。

民用市场

• 窄体客机复材占比接近20%，宽体客机可达50%以上。
• 商飞预测中国客机将新增8725架，复材预浸料需求大幅增长。
• 公司将受益于C919、CR929、ARJ500等项目的配套需求。

未来三年盈利预测与估值

• 归母净利润预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.8亿、10.4亿、13.3亿，同比增长分别为31%、34%、28%，复合增速约31%。
• 每股收益（EPS）：预计为0.56元（2022E）、0.74元（2023E）、0.96元（2024E）。
• PE估值：预计2022E PE为35倍，2023E为26倍，2024E为20倍。
• PE中枢：公司近3年PE中枢为61倍，当前估值具有吸引力。

可比公司估值对比

• 2022E平均PE：约24倍。
• 中航高科PE：35倍，较行业平均水平偏高，但预计未来将逐步下降。

风险提示

1. 价格波动可能导致盈利能力下滑。
2. “十四五”装备放量订单交付可能不及预期。
3. 国企改革相关举措推进可能不达预期。

投资评级

• 评级：买入。
• 股票投资评级说明：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
  • 增持：涨幅在10%至20%之间。
  • 中性：涨幅在-10%至10%之间。
  • 减持：涨幅低于-10%。

联系信息

• 分析师：王华君

  • 执业证书号：S1230520080005
  • 电话：18610723118
  • 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn

• 联系人：吴帆

  • 电话：15618114575
  • 邮箱：wufan@stocke.com.cn

法律声明

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