20220610-浙商证券-中航高科-600862.SH-中航高科点评报告_涉足PMI泡沫材料领域；航空复材龙头持续完善产业布局_5页_986kb

中航高科（600862）总结报告

核心内容概述

中航高科是一家专注于航空复合材料研发、生产和销售的龙头企业，近年来通过不断拓展业务领域，增强了其在航空新材料行业的核心竞争力。公司于2022年6月9日发布公告，拟通过全资子公司中航复材与誉华融投、赢创运营、赢创中国共同设立合资公司中航赢创复合材料科技（上海）有限公司，进军PMI泡沫材料领域，进一步完善其材料技术体系并拓展市场份额。

主要观点

1. 业务拓展与竞争力提升

• 公司设立中航赢创合资公司，涉足PMI泡沫材料业务，该材料广泛应用于航空航天、交通运输、汽车、医疗、体育等多个领域。
• PMI泡沫因其轻质高强度、耐高温和满足FST要求等特性，成为航空领域的重要结构芯材。
• 公司通过此次投资，有望在PMI泡沫市场中占据一席之地，提升整体竞争力。

2. 业绩目标与增长预期

• 公司2022年营收目标为45亿元，同比增长18%；利润总额目标为8.9亿元，同比增长25%。
• 2022年预计关联销售额为38亿元，较2021年实际28亿元增长37%，显示其在关联业务中的持续增长。

3. 行业前景与公司受益

• 军用市场：中国与美国在军机数量上存在较大差距，复合材料在先进战机中的用量占比持续提升，从二代机的10%以下提升至四代机的30%以上。中航高科在军用复材领域具有显著优势。
• 民用市场：窄体客机复材占比接近20%，宽体客机可达50%以上。商飞预测至2039年中国客机将新增8725架，带动复材预浸料需求增长。公司有望通过C919、CR929、ARJ500等项目配套受益。
• 公司凭借在航空复材产业链中的卡位效应，将显著受益于行业高增长。

4. 未来盈利预测

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.8亿、10.4亿、13.3亿，同比增长31%、34%、28%，复合增速约31%。
• EPS分别为0.56元、0.74元、0.96元，PE分别为45倍、34倍、26倍，估值逐步下降，显示市场对其未来盈利的预期持续提升。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：预计2022-2024年分别为46.96亿、58.27亿、72.37亿，年均增速24%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为7.77亿、10.38亿、13.32亿，年均增速34%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.56元、0.74元、0.96元。
• PE估值：预计2022-2024年分别为45倍、34倍、26倍。
• ROE：预计2022-2024年分别为15.4%、18.4%、20.0%，持续提升。

可比公司估值

• 航空新材料企业2022E平均PE约为40倍，中航高科的PE为45倍，略高于行业平均水平，但随着盈利增长，估值有望进一步下降。

风险提示

• 价格波动可能导致盈利能力下滑；
• “十四五”装备放量订单交付不及预期；
• 国有企业改革相关举措推进不及预期。

附录数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

• 投资建议：买入
• 股票投资评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示预期涨幅超过20%。

公司战略与市场前景

中航高科通过设立合资公司进入PMI泡沫材料领域，旨在完善其材料技术体系，提升市场占有率和盈利能力。随着军民市场需求的双重驱动，公司有望在航空复合材料行业持续享受高增长红利，叠加国企改革政策，其资产证券化率和盈利能力预计将进一步提升。

结论

中航高科作为航空复材龙头，凭借在军民市场的双重布局和对PMI泡沫材料领域的拓展，有望在未来三年实现归母净利润复合增速超30%，并维持“买入”评级。公司财务指标稳健，估值合理，具备良好的增长潜力。