20210316-万联证券-中航高科-600862.SH-年报点评报告_航空复材业务驶入快车道助推公司业绩增长_3页_718kb

报告摘要

中航高科（600862）年报点评总结

核心内容

中航高科在2020年年度报告中展示了其航空复材业务的快速发展，推动了公司整体业绩的增长。尽管公司整体净利润同比下滑，但剔除非核心房地产业务的影响后，主营业务表现强劲，展现出良好的增长潜力。

主要观点

航空复材业务增长显著：航空复材板块在2020年实现营收26.70亿元，同比增长37.21%；净利润4.97亿元，同比增长66.92%。公司按计划完成了国家重点型号任务及产品交付，产品交付合格率提升，经济运营质量明显改善。
主业盈利能力增强：公司2020年总营收为29.12亿元，同比增长17.72%；剔除房地产业务影响后，营收同口径增长34.24%，净利润同口径增长107.31%，显示公司主营业务盈利能力显著提升。
技术与产品创新突破：2020年公司共取得42项授权专利，在航空复材、轨道交通制动闸片、装备业务等领域取得多项技术突破，进一步增强了公司核心竞争力。
产能扩张与研发投入：公司复材科研生产园区已建成，民用预浸料和大尺寸蜂窝生产线具备生产研发及配套条件，为未来航空复材应用水平的提升打下坚实基础。
盈利预测与投资建议：基于行业景气度和公司经营状况，预计公司2021-2023年营业收入分别为40.30/53.73/61.56亿元，每股收益分别为0.46/0.62/0.73元，市盈率分别为49.7/36.5/31.2倍。分析师维持“增持”评级，看好公司长期发展。
财务健康状况良好：公司资产负债率较低，财务费用为负，显示公司具备较强的财务灵活性。随着营收增长，每股净资产和总资产周转率逐步提升，资产运营效率持续优化。
风险提示：主要风险包括研发进度不及预期、军工市场需求波动、客户集中度高等。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	2,912	4,030	5,373	6,156
营业利润	510	763	1,037	1,216
归属于母公司净利润	431	635	864	1,012
每股收益（元）	0.31	0.46	0.62	0.73
市盈率（倍）	73.19	49.67	36.52	31.16

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	4,393	5,719	7,204	8,681
非流动资产	2,132	2,162	2,196	2,233
负债合计	2,125	2,825	3,443	3,905
股东权益	4,378	5,030	5,927	6,975

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	156	893	522	901
投资活动现金流	-998	-89	-74	-74
筹资活动现金流	-333	-145	-1	-1
现金净增加额	-1,175	659	447	826

财务比率

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	17.7%	38.4%	33.3%	14.6%
毛利率	30.0%	31.3%	31.6%	32.0%
净利率	14.8%	15.9%	16.1%	16.5%
ROE	9.8%	12.6%	14.6%	14.5%
ROIC	7.9%	10.0%	11.8%	11.8%
资产负债率	32.6%	35.8%	36.6%	35.8%
流动比率	2.33	2.22	2.25	2.37
速动比率	1.51	1.33	1.33	1.45
总资产周转率	0.45	0.51	0.57	0.56
每股净资产	3.14	3.61	4.25	5.01