20181224-信达证券-卓越推_煤炭行业_兖州煤业_陕西煤业_8页_585kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本期【卓越推】聚焦煤炭行业，重点推荐兖州煤业（600188）与陕西煤业（601225）两只股票。报告指出，煤炭市场短期内仍面临下行压力，但公司基本面稳健，具备较强的盈利能力和增长潜力，尤其在估值优势和高分红潜力方面表现突出。

主要观点

1. 行业现状分析

• 煤炭需求高位运行：受寒潮影响，沿海六大电厂日均耗煤量维持在较高水平，但因中下游库存较高及长协煤支撑，实际采购需求有限。
• 运价震荡上行：国内海上煤炭运价指数小幅上涨，反映出市场对煤炭运输的需求仍在。
• 焦炭与焦煤市场偏弱：钢厂限产影响焦炭需求，焦煤市场因下游需求疲软和成本上升，整体表现偏弱。
• 动力煤仍有下行空间：CCTD动力煤Q5500价格已跌破600元/吨，短期内仍有调整空间，但受成本和寒潮影响，降幅或收窄。

2. 公司基本面分析

兖州煤业（600188）

• 产量与成本：三季度煤炭产量环比下降，主要受陕蒙基地安全环保政策影响，同时吨煤成本上升，拖累毛利率。
• 营收与盈利：前三季度营收微降，但煤炭业务收入大幅增长，甲醇业务量价齐升，成为盈利亮点。
• 现金流与分红：经营性现金流充沛，账面未分配利润高，资本开支下降，具备高分红潜力，公司章程已提升分红率至35%。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.66元、1.92元、2.19元，维持“买入”评级。

陕西煤业（601225）

• 产量与销量：煤炭产销量均增长，但吨煤售价下降，导致毛利率微降。
• 成本与费用：吨煤成本上升，但期间费用下降，投资收益增加及坏账冲回对业绩有积极影响。
• 新增产能释放：小保当矿等在建项目即将投产，预计支撑业绩稳健增长。
• 现金流与回购：经营性现金流充沛，资产负债率低于行业平均，公司已启动股份回购计划，彰显发展信心。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.20元、1.30元、1.46元，维持“买入”评级。

关键信息

1. 推荐理由

• 兖州煤业：估值优势明显，安全边际较高；甲醇业务盈利提升；具备高分红潜力。
• 陕西煤业：资源禀赋优异，具备整合潜力；新增产能即将释放；现金流充沛，回购股份显示对公司价值的认可。

2. 风险提示

• 宏观经济风险：若经济大幅下滑，下游需求可能进一步萎缩。
• 煤价波动风险：短期煤价波动可能影响公司盈利。
• 安全风险：安全生产问题可能对运营造成影响。

3. 投资建议

• 本期推荐股票：兖州煤业（600188）、陕西煤业（601225）。
• 投资评级：均维持“买入”评级。

行业重点覆盖公司

研究团队信息

• 左前明：煤炭行业首席分析师，博士，注册咨询（投资）工程师，中国信达证券研究员，具备丰富的行业研究经验。
• 王志民：研究助理，硕士，2017年加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。
• 周杰：研究助理，硕士，2017年加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。

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